為補強壽險版圖不惜「虧錢賣」！台新金併保德信，16年彰銀包袱解套

「一張都不留！」台新金董座吳東亮藉由併購保德信人壽，啟動彰銀股票出清計畫，即便至少還要六至十年才能完全分手，無疑已是國內金融史教科書的經典案例。

6月1日下午，金管會宣布，有條件地放行台新金控併購保德信人壽，這除了意味著台新金控將一舉擴大金融版圖；但更關鍵的是，台新將出脫彰銀持股，與財政部的官司也可望迎刃而解。

近16年來，台新金控董事長吳東亮曾設法啟動併購、更名，甚至一度放棄彰銀，卻始終無法如願。無論是財政部、台新金、彰銀或員工，都沒有人是贏家。這場拖棚歹戲，也影響外資投資台灣金融業的意願。

16年來，每每提起彰銀二字，吳東亮就如刺在喉、有苦說不出。

故事的開頭，在2005年的7月22日下午2點鐘，為了促進官股民營化，改善沉重的財務沉痾，彰化銀行特別股標售案開標。而台新金以365億、議價四成而得標，當天吳東亮一得知喜訊，馬上興奮地打電話向太座彭雪芬報喜。

這起標售案附有經營權的移轉，這意味著台新金將一舉壯大版圖規模，甚至打開國際市場。

365億套牢，阻斷西進計畫

豈料，這個在「二次金改」政策目標下，由財政部主導整頓的彰銀標售案，卻在政黨輪替，以及雙方對標售條件的解讀歧異，讓吳東亮遲遲等不到開花結果的一天。

台新金無法合併彰銀，除了365億鉅額投資被「套牢」，更連累到台新金自身發展。

舉例來說，當銀行同業們前仆後繼地西進擴展、申設分行的高峰期，台新長達數年只能透過租賃事業體運作。

這些年來，台新金不斷試圖突破困局，數度主動出擊、法律攻防，甚至還軟硬兼施，發起併購、更名，與財政部上演董監改選大戰。甚至告上法院。在特許行業的金融業裡，官民爭訟，可謂是破天荒頭一遭。

這齣股權爭奪大戲，甚至牽連多位產業大咖。像是龍巖集團總裁李世聰、寶佳集團少東林家宏，石化業大老吳澄清等財力雄厚的名人，都在其中擔綱要角。

但，情況不同了，去年8月，台新金宣布將併購美商保德信人壽，近一年來，如火如荼地與金管會、財政部交涉溝通。

6月1日下午，金管會宣布，有條件地放行台新金併購保德信人壽，台新金將以出售彰化銀行股票方式，籌措買保德信人壽的一半交割股款。

這樁併購案的代價，介於新台幣55至85億元。台新金會先付55億元，根據合約內容，兩年內，會再視保德信實際增資需求加碼，上限30億元。

16家金控中，目前有半數金控均擁有壽險，此案順利交割後，台新金將成為第10家。

然而，此案最大亮點，仍在於台新金與彰銀的糾葛，終迎刃而解。

台新金控董座吳東亮深思熟慮後，決定放棄彰銀換保德信人壽，開啟新版圖。台新金控提供

銀行局主祕童政彰則說明，依據《金控法》，台新金一旦開始出售彰銀股票，即不再視彰銀為子公司，手中持有的23.4億股彰銀股票，未來全數出脫。

台新金總經理林維俊在重訊記者會上指出，六年內會處分持股，且不再行使董事會人事提名權。

話鋒一轉，他緩緩道出以彰銀換取保德信的關鍵。

「多年來，爭議都沒有解決，期間台新金控也失去許多擴展版圖的機會，綜合考量金管會的審核條件，以及（持有）彰銀（特別股）的多年困擾，以及未來擴展版圖的順利與否，決定把這22.5％（彰銀特別股），來換取百分百投資保德信人壽，希望未來更創新局。

此前，台新金是彰銀最大單一股東，持股22.5％，財政部則是第二大股東，持股12.19％。

截至6月中旬，台新金已公告賣出20萬張股票，平均股價為16元，相對於持有彰銀的18元成本價，可看出吳東亮即便「虧錢賣」，也要快刀斬亂麻。

吳東亮出手併購壽險，並不是頭一遭，七年前，台新原本要以1億元代價迎娶國際紐約人壽。

但在臨門一腳之際，卡在台新金與彰銀合併報表，導致雙重槓桿比率與負債比高於同業，最後金管會駁回申請，紐約人壽最後「改嫁」元大金，更名為元大人壽。

當時台新金疾聲呼籲，若不能解決彰銀問題，如同金融版「文林苑」都更案，最後終會雙輸。

取捨之間，吳東亮選了壽險、放棄彰銀，接下來的關注焦點，在於台新如何既能順利出脫，又能降低股價衝擊，盡力保30萬名台新金股東、近20名萬彰銀股東權益？

林維俊說，將會用三種方式，包括現股盤後鉅額交易、交換特別股、交換債。其中後兩者比例各不超過1∕3，降低對彰銀股價衝擊。

增加保險引擎，壯大版圖

當吳東亮擺脫彰銀包袱，在金融版圖上，有機會更下一城嗎？

未來，保德信將更名為「台新人壽」，1400名員工保障三年內留任，預定董事長為「保險安定基金」前任總經理蔡康，總經理為現任保德信策略長邢益華。

保德信在台深耕超過30年，也是第一家台灣外商壽險子公司，更是十度被金管會認可表揚的壽險優等生。截至第一季，保戶約22.8萬人，有效契約47.5萬件。

有別於同業，保德信過去幾乎不跟風賣主流的罐頭保單，且壽險顧問的招募以具備數年社會經驗為主，且專注於替高資產族群量身打造保障規劃。

多年來，隨著外商壽險陸續退出台灣，市占率僅0.5％、排名第16的保德信人壽，經常被點名出售。如今，因美國總部在海外布局上，將更專注於日本及新興市場，決定在台灣退場，才促成此樁併購案。

「如願以償、皆大歡喜，這是個漂亮的交易！」資誠金融產業服務營運長吳偉臺認為，台新金顯然經過審慎評估，利大於弊。因其在財富管理銷售的豐富經驗，如今直接併購一家深耕本土多年的壽險公司，比新開一家還更有效益。

如同多年前，富邦併購美商ING，雖然仍有鉅額利差損準備金的潛在壓力，但如今看來，當時的決定讓富邦一舉成為第二大壽險、迅速壯大規模，已是國內最賺錢的金控。

吳偉臺指出，在低利率時代，保險業共同面臨的是，對於未來風控、償債能力及資產管理的課題，相對考驗其路遙知馬力的能耐。

中華信評金融服務部資深副總張書評也樂觀其成。他強調，即便保險業未來幾年內，將面臨被稱為魔王級IFRS17的會計公報考驗，但以台新金的規模，足以從容應對。

加上，中信金併台灣人壽已做了示範，未來台新銀與保德信人壽可望更密切合作，打造客製化產品。張書評認為，五年內，保費收入可望快速成長，稀釋負債成本，保德信的資產配置也能更多元靈活。

總體來說，這場耗費16年的拉鋸戰，社會成本過於龐大，更讓本土法人、產官學界議論紛紛，未來金融圈還有機會推動公股民營化嗎？台新金和彰銀做為前車之鑑，替外界上了血淋淋的一堂課，沒有人是贏家。

本文轉載自遠見雜誌