產經解析－美中貿易議題 應不致嚴重影響經濟

工商時報【匯豐中國多元資產入息平衡基金經理人黃軍儒】 美國與其主要貿易夥伴的緊張關係，令多數資產類別在2018年迄今的表現相對不穩定。美國總統川普近期的言辭更加強硬，其中向中國進口貨品課徵關稅的措施，使投資人對環球經濟前景與貿易緊張局勢的進一步升級更顯憂慮。 美國政府近期落實向中國進口貨品推行早先已威脅徵收的關稅，第一階段涵蓋340億美元貿易額的措施已於7月6日開始實施，而另一批160億貨品的關稅也將在7月24日的聽證會上審議。此外，美國亦已開展另一輪向2千億美元中國進口貨品徵收關稅的程序，可能促使中國做出更多反擊。 美國計畫對中國課徵關稅的範圍明顯大於對其他市場的措施，整體2,500億美元的貿易量，已代表2017年中國向美國的近半出口量。此外，由於川普近期再度威脅擴大關稅至涵蓋另外2千億美元之中國進口貨品，局勢仍有可能進一步升溫。 隨著貿易緊張局面升級擴散至金融市場，整體而言，全球經濟大致能抵禦此幅度的負面影響，尤其是多數大型經濟體目前的成長高於趨勢。而在財政和貨幣政策上，中國政府仍有空間支持其經濟發展，因此估計所受的影響有限。 較令人憂慮的情況是，川普繼續施行保護主義政策，並忽視有關其負面經濟影響的警告與證據。除對中國實施總共4,500億美元貨品的關稅外，美國還有可能在未來進一步落實向進口美國之汽車和汽車零件統一徵收20％關稅的措施。 汽車關稅議題值得憂慮的原因，來自於此爭議擴大至多個經濟體，而非目前主要的美中雙邊爭議。因此在全球政治和經濟局勢上可能造成更大影響。 在這情況下，對全球經濟的打擊恐將來自多方面，包括關稅讓各國通膨壓力上升，將等同向消費徵稅；各經濟體也將因供應鏈受阻受打擊，長遠令生產力受損。此外，經商和消費者信心下跌，可能導致市場作出反應，使金融環境緊縮，而投資和消費決定因此可能偏向緊縮。 但我們認為目前的情況，應不致升級為全面國際貿易戰。由於川普政府推行保護主義政策的其中一項原因，可能與11月的美國中期選舉有關。中長期來看，當有更多跡象顯示近期的關稅措施開始對美國經濟造成負面影響時，美方有可能放寬其強硬立場。 雖然美國近期經濟表現維持強勁，但隨著今年初實施的財政刺激措施邊際效益開始減退，且聯準會緊縮政策的影響開始浮現後，這些跡象可能漸趨明顯。 此外，美國商界受中國影響的程度較貿易數字上所顯示的更深。美國公司在中國的銷售於2015年達5千億美元，遠高於向中國出口美國貨品的價值。長期來看，美國政府還是可能忌憚中國的報復手段。 近期亦有媒體報導指歐盟正考慮與其他主要汽車出口國商討，在歐盟委員會主席容克與川普本月稍後的會面之前下調汽車進口關稅，可能有助解決川普指美國汽車業受到不公平對待的情形。 鑒於目前評價，只要貿易爭議局限於美中雙邊情況，於多元資產組合維持偏好風險部署仍屬合理之舉。在此情況下，經濟所受的負面影響有望維持在可控範圍，貨幣及財政政策大致仍有空間抵銷貿易保護主義的負面影響。基於這些考慮，市場波動的上升可帶來買入機會，不過未來仍需持續關注貿易僵局的走勢。