盧米斯賽勒斯債市視野－美國升息抽走了新興市場的氧氣

工商時報【法盛-盧米斯賽勒斯債券基金經理人 馬修•伊根】 美國經濟一枝獨秀，聯準會持續升息，強勢美元之下，新興市場的投資風險加劇。投資人一度因利率低檔、成長前景看好而大舉投資新興市場的理由似乎不再，信心動搖，新興市場債務人的美元融資壓力恐持續至年底之後。 美國十年期公債殖利率在10月上旬，一度衝破3.2%，聯準會持續升息，雖推升了美國公債殖利率，卻削弱了美元流動性，猶如抽走了新興市場的氧氣，使得新興市場債市自4月中開始兵敗如山倒。 情勢憂喜參半 新興市場債市雖然一度在7月稍得喘息，但8月起再度惡化，主要原因係貿易戰爭砲火更為猛烈，加之土耳其基本面急速惡化，投資人憂心災情將擴散至全體新興市場。影響所及，投資人對新興國家風險避之唯恐不及。 分析影響投資人對新興市場信心之最大因素，除了因全球景氣一方面受美國經濟走強帶動，又因中、美貿易衝突而面臨重重威脅，法盛盧米斯賽勒斯全球債券團隊對目前的情勢，感到悲觀與樂觀參半。 理由係美國再祭出2,000億美元貿易關稅，雖屬意料之內，既不利基本面、亦無益市場氛圍，但不排除中國經濟成長韌性令人驚豔，因其貨幣及財政政策工具或大舉出台，使貿易戰之景氣衝擊降至最小。 再者，根據法盛盧米斯賽勒斯全球債券團隊的眾指標均顯示，新興市場債券及貨幣價值遭低估，當前策略便是觀察投資人信心何時崩盤、市場新低何時出現，再行增加曝險。 暫不預設低點 法盛盧米斯賽勒斯全球債券團隊，已降低整體信用貝他值（credit beta），主要原因在於入秋之際，利差變動幅度將加大，且聯準會升息、貿易問題喧擾不休，可能使新興市場災情擴散，且義大利政局動盪、英國脫歐談判仍在進行，種種因素皆擾亂市場表現。 不過，新興市場的信評差距超過以往，體質較弱且外債高築的土耳其與阿根廷，受創嚴重，其他新興國家雖然下挫，但跌幅較淺。土耳其因是透過歐洲銀行業者曝險，若是歐洲銀行業為求自保，可能使危機擴散，值得觀察。 由於情勢仍未明朗，且聯準會仍在進行緊縮政策，投資不宜冒進，現階段進場承接的風險極高、報酬卻很低。基金操作宜壓低新興市場比重，才能嚴控下檔風險。