研訓院看世界－中國經濟發展 供給側改革奏效

工商時報【華而誠佛光大學應用經濟系講座教授】 中國在經濟建設有所成後，經濟發展戰略乃逐漸由內轉向外，支持經濟全球化，美國則反向而行，開始退出。而未來進入高收入發展階段中，中國仍然面臨內部經濟結構調整，以及對外經貿關係維護的挑戰。面對高債務，如何達到「去槓桿、穩增長」的平衡，亦為國際社會所關注。所幸，金融槓桿率增速已開始收窄，同時經濟增速止跌回穩，反映「供給側改革」初見成效。 中國強勁推動經濟全球化大戰略 中國自1980年開始，經濟改革、開放陸續取得成就，經濟兩位數高速增長達30年，躋身世界中高收入的經濟群，成為拉動全球經濟最重要的力量。各項發展政策亦由內外延，推動經濟全球化，由資本輸入大國轉為輸出大國。人民幣國際化也因此大躍進，2015年成為IMF特別提款權的5大組成貨幣之一（包括美元、歐元、 人民幣、日圓與英鎊），排列第三。 2013年起積極推動「一帶一路」戰略，建立「絲路基金」（2014年12月29日成立，規模400億美元），今年5月，在北京舉辦的「一帶一路」國際合作高峰論壇，逾130個國家及國際組織代表出席。並於後續發起「金磚國家新開發銀行」（簡稱金磚銀行），以及成立「亞洲基礎設施投資銀行」。 習近平更不斷提高中國及新興市場經濟體在全球經濟事務的話語權，包括去年G20集團領導人第11次峰會的「杭州共識」，以及於秘魯利馬舉辦的APEC會議等。強烈表達中國開放的大門永遠不會關上，且只會越開越大，凝聚亞太發揮引領作用為世界經濟復甦注入新動力，進一步推動經濟全球化，完善全球經濟金融治理，堅定推進亞太自由貿易區（FTAAP）建設，並推動區域全面經濟夥伴關係協定（RCEP）盡早結束談判。 經濟結構轉向服務業帶來大挑戰 作為一個快速崛起的世界第二大經濟體，中國大陸獨特的挑戰在如何消除國際疑慮，特別是如何構建與美國的新型大國關係等對外經貿關係。另一方面，中國經濟發展仍未達高收入水準，改革開放促發展在相當長的時間內仍將是進行式，發展中國家最大的挑戰，在於成功的經濟結構轉型、升級。 隨著收入水準提高，經濟結構轉向服務業，增速下滑，堅持「供給側改革」，提高投融資效率、全要素生產力增長率，以抵消資本報酬率長期必然遞減的規律（資本規模終將過大），並創造有效供給，滿足隨著居民所得不斷提高而新增的消費升級需求。 經濟增長需求面的拉動力逐漸由出口及投資轉向消費，有助於消費型服務業（文、教、醫、衛、旅遊）及理財金融的發展；供給面的拉動力由工業轉向勞動生產率較低的服務業，伴隨了經濟增速下行。要求以供給側改革、對外開放提高服務業生產力及國際競爭力。 經濟增速回升、金融槓桿率增速降 後金融危機時代的中國大陸經濟結構轉型、升級使經濟重回平衡，達到可持續增長，淡化了2007年經濟達到14.0％高增長時前總理溫家寶的顧慮：中國經濟存在不穩定、不平衡、不協調、不可持續的結構性問題。經濟增長率從兩位數的高增長持續下降，反映了投融資效率、勞動生產率增速的回升。因為，人口紅利在逐年喪失中：2016年就業人口增長率已不及0.2％。 全球金融危機導致過度依靠投資穩增長，以抵消投資報酬率的遞減，產生了產能過剩及金融面持續增高的負債率╱槓桿率。第三方機構也開始對中國金融風險高升的顧慮。但是，這類分析皆忽略了供給側改革的發力，於2017年開始扭轉經濟增長率下滑的趨勢。 同時，中國金融槓桿率增速，債務（社會融資總量存量）增長率高於名目經濟GDP增長率的幅度，從2016年開始收窄：2015年6.0％、2016年3.0％、2017年上半年1.4％，也就是達到了穩增長、去槓桿之間難以達到的平衡。為什麼？因為，反映供給側改革初見成效、投融資效率於2016年開始止跌回升：名目經濟GDP增長率＝投融資效率×融資槓桿率，投融資效率提高後就有空間降低槓桿率， 同時「穩增長」。 中國經濟在「十三五」規畫中提出的「創新、協調、綠色、開放、共用」5大發展理念下，聚焦供給側，達到了保持適當增速，優化結構調整，積極應對新常態，國民經濟健康發展的目標。