【縮表來襲】從超寬鬆到強緊縮 這樣顧好你的荷包

聯準會表示，計畫在「相當快」的時間內開始降低大規模的債券持有，縮減資產負債表，這對你我的荷包，到底有什麼影響？

市場預期，聯準會最快9月就要啟動被視為「強力貨幣緊縮政策」的縮表計畫，面對從超寬鬆環境到強力緊縮政策，投資人該如何調整投資策略？

台新投顧總經理李鎮宇表示，開始縮表的第一季，投資人無須太恐慌，市場反應不會太大，包括美股與台股仍會維持高檔震盪，實質影響理論上會在縮表後的第三季或第四季開始發酵。

李鎮宇建議，如果投資人在大型科技股的部位過大，特別是美股資產，可以做適度的撤出，轉至低基期的金融、能源及天然資源，「尤其金融族群，在升息預期下，大型金融股受惠程度高，將是相對抗風險的一類。」另外，在縮表格局下，明年投資布局能以搭上趨勢的小型股為主力。

滙豐投信固定收益研究團隊主管黃軍儒直言，只要思考當初量化寬鬆的錢，買哪些資產最多，那些資產的影響就最大，「當初聯準會最先買的是公債，其次是不動產貸款抵押證券（MBS）。」

「當聯準會不再買債，債券流動性減少，價格下降是必然的結果，公債殖利率也將反轉向上。」黃軍儒認為，縮表實施後，美國公債類資產將首當其衝，此外，成熟國家的公債價格，恐怕也將跟著走跌，「當市場資金不再氾濫時，市場上一些偏貴或是評價面偏高的資產，被率先處分的機會本來就高，像是一些投資等級債券。」

根據歷史資料，由於高收益債（指非投資等級公司債）存續期間短，且利率敏感度低，和美國十年期公債殖利率呈現負相關，在通膨發生及公債殖利率攀升期間較具投資價值。

「當貨幣開始緊縮，錢一定往便宜或漲勢相對落後的地方跑。」黃軍儒觀察到，一些新興債市如雙印（印度及印尼），因利差高，通膨仍在往下走，目前不斷有資金流入。另外，日本、新興歐洲、拉丁美洲，那裡的資金相對不擁擠，仍有讓資金停泊的空間，投資人能多加留意。

不論縮表會不會讓金融市場「重傷」，但可以確定的是，結構性改變發生中，在目前仍是風平浪靜階段，投資人該如何掌握市場將發生躁動的徵兆？

黃軍儒透露，債券利率的波動程度，是不錯參考訊號之一，例如，10年期公債殖利率若短時間內跳動0.1%，基本上幅度就算大，當它開始震幅加劇、甚至跳升時，雖不能說一定是因為縮表造成的，但足以說明，債券市場開始反應一些市場或投資人的預期事件，另外，美股、匯率的波動程度，甚至恐慌指標，投資人不妨搭配著觀察，愈早掌握市場氛圍，投資風險才能大大降低。

縮表下的各類投資產品走向

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