【縮表來襲】金融市場重傷？ 專家：縮表不用過度緊張

面對「縮表」，不少投資人認為，市場充沛的熱錢將因此被抽走，紛紛喊出大多頭行情將終結的口號。不過，專家表示，聯準會的縮表進度，將緊盯市場狀況做調整，投資人無須過度擔憂。

在外商銀擔任產業研究員的周先生說，市場對升息的後續步調，早有心理準備，不過，縮表卻是繼實施量化寬鬆（QE）後，少見的大規模金融政策，過程中充滿各種不確定風險，如果縮表稍有拿捏不慎，鐵定會造成全球金融市場重傷。

所謂縮表，指美國聯準會替「資產負債表」進行「瘦身」，目的讓「貨幣政策回歸正常化」。美國資產負債表從金融海嘯前的0.8兆「暴肥」至現今的4.5兆美元，使得當前金融資產價格昂貴的程度，已超過基本面所能支撐的水準，因此需進行瘦身，將市場資金加以回收，縮表預計持續至資產負債表減至2兆到2.5兆美元間停止。

摩根投信副總經理林雅慧指出，聯準會主席葉倫發表經濟證詞時表示，有鑑於美國經濟強勁，未來兩年將持續升息，並重申年底前會進行縮表，不過，考量通膨仍存在不確定性，強調升息和縮表的速度會相當和緩。

隨著縮表計畫的啟動，搭配緩步升息政策，全球龐大的熱錢也將因此「消失」，讓不少投資人喊出多頭行情終結的口號。

不過，滙豐投信固定收益研究團隊主管黃軍儒則認為，當前金融市場對縮表的恐懼，有可能也只是虛驚一場。他認為，縮表進度會跟隨市場狀況如通膨，來調整速度與規模，「明顯的事實就是，當今年縮表的計畫及想法公布於市後，金融市場並沒有太大震盪。」

然而，面對從超寬鬆環境到世紀最強的緊縮政策，投資人該如何調整投資策略？黃軍儒直言，投資人不妨思考，當初量化寬鬆的錢，買哪些資產最多，那些資產的影響就最大，「當初聯準會最先買的是公債，其次是不動產貸款抵押證券（MBS）。」

「當聯準會不再買債，債券流動性減少，價格下降是必然的結果，公債殖利率也將反轉向上。」黃軍儒認為，縮表實施後，美國公債類資產首當其衝，此外，成熟國家的公債價格，恐怕也將跟著走跌，「當市場資金不再氾濫時，市場上一些偏貴或是評價面偏高的資產，被率先處分的機會本來就高，像是一些投資等級債券。」

但根據歷史資料，由於高收益債（指非投資等級公司債）存續期間短，且利率敏感度低，和美國10年期公債殖利率呈現負相關，在通膨發生及公債殖利率攀升期間較具投資價值。

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