美元獨強 非美貨幣走貶壓力大 鮑威爾放鷹有何打算？

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【魏聖峰╱先探2211期】

即使最新的美國通膨數據下降，聯準會認為短期內通膨數據維持高檔震盪，讓聯準會不可能在通膨還沒完全降下來前就放鬆貨幣政策。聯準會主席鮑威爾在Jackson Hole全球央行總裁年會演講時表明，要用一切政策工具打擊通膨，即使過程中會造成一些痛苦也在所不惜。鮑威爾的演說內容擺明聯準會維持鷹派升息態度不變，造成美元指數在他演說後再創二十年新高的一○九．四七八點，美股重挫且道瓊當天收盤大跌超過千點。

華爾街市場原本沒有預期鮑威爾在這次全球央行總裁年會中把姿態擺得這麼鷹派，就在鮑威爾演講進行十多分鐘後美股就開始下滑，演講完後美股持續下殺，當天道瓊單日跌幅三．○三％，是五月十八日以後單日最大跌幅。他在演講中表示，即使聯準會已經調高二．二五％(九碼)的利率水準，指標利率來到非寬鬆也非過緊的資金水位，目前沒有停止升息或暫時不升息的空間。鮑威爾警告，Fed不會只注意一、二個月的經濟數據，而是會看得比較遠，直到長期通膨利率降到二％的目標區為止。

九月大升息機率偏高

鮑威爾上述的鷹派言論讓華爾街市場預期聯準會九月中旬升息三碼的機率上揚到接近七成，但是否真的升息三碼仍有變數。變數在於美國將在十一月八日舉行期中選舉投票，若聯準會持續鷹派升息或許能進一步拉下通膨數據，卻可能衝擊到美股。

聯準會已經在六、七月的ＦＯＭＣ會議中各升息三碼，過去歷史經驗顯示，連續三次大幅升息的機率不高。考量政治因素下，聯準會九、十一月各將升息兩、一碼的機率較大。

美國七月ＣＰＩ年增率下降到八．五％，比前一個月的九．一％低許多。其實，鮑威爾這次演講主要就是表明，就算未來的ＣＰＩ年增率持續降到八％甚或七．六％，這樣的通膨水準依然很高，Fed不會因為這樣而減少或暫停升息，因為不接受這樣的通膨水準。

另一個聯準會重視的個人消費支出實質物價指數(ＰＣＥ)，七月數據為六．三％，比前一個月最高的六．八％緩和。經濟學家認為，聯準會升息動作何時能結束，要觀察ＰＣＥ指數何時能跌破三％，並趨近二．五％。目前看來，還有一大段距離。聯準會如果按照市場預期到年底把利率調高到三．二五～三．五％，明年還會繼續升息直到通膨受到控制為止，這是鮑威爾這次演講想向市場傳遞的訊息。

兩年期美債飆上三．四％

聯準會九月會不會真的升息三碼，還有一個考量變數就是從九月起每個月的縮表金額將從先前每個月的四七五億美元提高到九五○億美元，等於每月從市場抽出多一倍的資金水位，會擴大美股的震盪幅度。縮表對金融資產價格會帶來直接衝擊，過去金融市場從沒有經歷過這麼大的抽資金動作，對聯準會、市場投資人來說都是未知的變數。不確定性因素增加，對美股帶來更大的影響。假如九月美股和全球股市震盪幅度擴大，屆時聯準會的升息幅度有可能是兩碼。