美國晶片法案衝擊台灣半導體業 揭外資大賣台積電背後原因

全球晶圓廠在先進及成熟製程競相擴產，預估2023年全球晶圓代工產能將供給過剩。（圖片來源／信傳媒編輯部）

反彈幅度大者，建議逢高減碼

因為今年最慘的電子業則是前年及去年受惠最大的在家上班及上課所需的PC、TV、視訊會議、虛擬貨幣挖礦、線上遊戲、網通等等相關產品的公司及IC設計公司，因為前一兩年上述產品被強迫購買及提早購買，使得今明兩年買氣大降；由於大多數台灣電子業營收超過6~7成以上是來自於上述相關產品，將非常不利於今明兩年的業績及獲利。

而且最怕許多上述相關公司去年看得過度樂觀且因部分零組件缺貨因而備了一大堆庫存，如果今年底到明年上半年無法賣出這些產品，未來將需要提列大量的庫存跌價損失及打消呆料的風險，屆時恐怕會有許多上述相關公司不僅獲利大幅衰退，甚至還可能會出現獲利大幅虧損的情況。

即使台積電法說會報喜，也有過度樂觀未來景氣及訂單的可能，因為目前許多IC設計公司面對下游終端電子產品需求下滑，還不會對台積電取消晶圓產能訂單，只能先取消或降低對二三線晶圓代工廠訂單，這也是聯電、力積電、世界先進、華邦等公司股價重挫的主因。

但是，隨著未來全球經濟及景氣持續往下降，終端資訊產品需求持續不振，資訊電子公司面臨業績持續下降且獲利下降速度更快的情況下，最後IC設計公司也不得不降低對台積電晶圓代工訂單；1997~1998年亞洲金融風暴、2000年網路泡沫破滅、2008年全球金融風暴，台積電業績及獲利也是從大好到往下大幅下降及低於預期、台積電股價大跌也是這樣的。

美國10年期公債利率達3.5％成外資大賣台積電重要原因

台積電技術領先超越歐美日韓各國晶圓廠，2020底起世界各國受到台積電產能不足以及一家公司掐住全球各國晶片供應地位演變成國安問題，使得歐美日韓各國政府大力扶植自己本國晶圓廠，從2021年起歐美日韓等國加上中國及台灣等國家大量擴產12吋晶圓廠，預估2022年及2023年全球將會有30座晶圓廠加入生產。

即使台積電最先進製程（如10奈米以下）沒有敵手，但全球晶圓廠在先進製程及成熟製程（如10~28奈米）的競相擴產，將使2023年全球晶圓代工在先進製程及成熟製程出現供給過剩，預估2023年台積電代工價格及產能利用率將難以脫離全球晶圓代工產能供給過剩的影響，如果全球景氣更差的話，影響會更大。今年3月起台幣對美元大幅貶值對台積電獲利貢獻不少、2023年30座晶圓廠加入造成產能供過於求的可能，預估2023年台積電獲利可能不會比今年好。

由於美國10年期公債殖利率已高達3.5%左右且到2023年上半年還有往上升息空間，如果今明兩年台積電獲利沒有大幅成長且殖利率沒有超過4.5%以上，至少要比美國10年期公債殖利率多1%作為風險溢價以及考慮台幣對美元匯率的影響，美國投資人直接投資無風險的10年期公債就好，幹嘛冒著台幣貶值及股價下跌的風險卻跑來投資台積電呢？這也是今年初外資分析師推薦買進台積電，但是外資卻賣出台積電的實際原因，預估台積電688元股價最高點將是近幾年最高點。

如果以2022年台積電賺36~38元，配息20元，殖利率要達4.5%以上，台積電股價則要在445元以下才有投資價值；除非俄烏戰爭結束、或是升息循環結束變成降息循環使得台積電殖利率不需要超過4.5%就可投資，或是台幣對美元有大幅升值空間，外資匯錢進來投資台積電則會賺到未來台幣升息的獲利，上述三種情況都會使得台積電股價超過445元以上還有投資價值。

但因俄烏戰爭不知道何時結束，且在目前FED升息循環只到一半尚有升息空間的架構下，目前台積電股價超過500元以上，就不要太過於積極追高股價。

2023年面臨晶圓產能過剩

2020~2021年IC設計公司享受到晶圓代工價格未調漲且對下游客戶大幅調漲價格的雙重利多，造就前兩年獲利暴增，以及股價大漲。但2021年底受到晶圓代工廠調漲15%、下游終端電子產品需求不振、下游客戶手上滿手庫存而降低拉貨，使得IC價格面臨降價，加上許多IC設計公司之前過度重複下單造成手上庫存太高，面臨將來提列庫存跌價損失及打消呆料的風險；上述三項不利的重大負面因素將使IC設計公司，從今年第二季到明年上半年面臨獲利大幅下降，會是最慘的產業。

另外，也因IC設計公司受到下游終端需求下降、之前大量重複下單造成滿手庫存的影響，使得二三線晶圓代工廠的訂單需求下降及產能利用率開始下滑；加上2023年將會有一大堆12吋晶圓廠成熟製程的大量開出，將造成2023年產能供給過剩，恐怕2023年會有二三線晶圓代工出現損益平衡保衛戰。

在今明兩年30座晶圓廠開出造就供給過剩使得晶圓價格下殺，也將使得未來晶圓廠建置停滯一段時間，僅剩少數晶圓廠持續建廠，大多數的公司都不會再建廠增加產能，而且未來也需要經過2~3年的時間去消化2023年建置出來的過多產能，本波晶圓設備廠的需求高峰已過，未來幾年需求將呈現下降趨。

美《晶片法案》衝擊台灣半導體業

另外，上週三美國議會將有可能在未來通過晶片補助法案，此舉將有利於美國半導體公司競爭能力或是成本降低，美國半導體公司股價連續兩天上漲也是正常，但是該項法案卻是不利於台灣半導體公司；例如Intel對上台積電（即使Intel技術落後台積電，但成本會降低）、高通對上聯發科、其他網路通訊晶片廠對上台灣網路通訊晶片廠等等情況。

7月20日台股受到前一晚美股大漲的影響而大漲，但是台灣電子股股價大漲就很奇怪，應該是投資人看到美股大漲以及國安基金護盤就持續做多以及來自軋空等等因素，使得7月20日電子股股價大漲。

由於近期台灣電子股股價已大幅反彈，未來仍然可能面臨國內外政經情勢變數及經濟成長不確定性大增，下半年到明年電子業獲利大幅下降將對股價形成壓力，以及本益比往下調整；即使近期電子股股價或仍有反彈及軋空機會，不過近期股價反彈多了就切勿再追高股價，反而要見好就收。

建議投資人對股價已大幅反彈的電子股及生技股優先逢高獲利了結，換股到股價尚未上漲的績優電子股及航運股來短線操作，等待近期股價漲多的電子股股價回跌再來區間操作，但是也必須留意第參點的投資建議，控管好投資風險。

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