美國通膨風險降下不來 就業成本結構推升物價上漲

-

【魏聖峰╱先探2218期】

近期公布一系列九月美國重要經濟數據後顯示，雖然美國經濟的通膨略有下降，下降的幅度卻低於市場預期。十一月三日的ＦＯＭＣ會議，聯準會以升息三碼的機率最高，如果通膨降幅到年底還不如預期的話，原本十二月的ＦＯＭＣ會議有可能從升息兩碼變成三碼。不過，今年以來美股在通膨陰霾下，九月ＣＰＩ年增率達到八．二％，高於市場預期的七．九％，美股反而出現利空出盡。

為何美國通膨數據下降的幅度不如市場預期？從通膨的源頭來看，勞工市場緊俏是主因。九月的失業率降到三．五％，是五十年來的新低，比市場預期的三．七％還低。非農業就業人數增加二六．三萬人，也高於預估的二五．五萬人，但比前一個月的三一．五萬人低。其中，民間就業人數新增二八．八萬人，高於預估的二七．五萬人，但低於前一個月的三○．八萬人。另從九月ＡＤＰ的就業數據也比前一個月增加二○．八萬人，不但高於預估的二十萬人，還比前一個月增加十三．二萬人大幅成長接近六成。

服務業人力需求強勁

美國經濟和產業界經過先前兩年後疫情的景氣擴張，今年面臨通膨、俄烏戰爭，以及拜登政府一系列對中國晶片和高科技產業的圍堵。即使相關產業的股票均已大跌，企業獲利成長也收窄，卻鮮少聽到企業有大規模裁員的情形，頂多只是聽到某些企業宣布減少招聘人數，代表產業界對人力的需求仍強大。另一方面，先前兩年很多企業荷包賺滿，就算現在面臨庫存調整、資本支出減少等問題，卻還不到必須削減企業規模的裁員階段。從民間就業人數增加情況來看，凸顯就業市場維持穩定擴張。

美國九月就業市場中，休閒旅遊和旅館業增加八．三萬人最多，食品和餐飲業增加六萬個就業人數，對升息敏感的建築業增加一．九萬人，專業和技術性服務增加四．六萬人，醫療保健產業增加七萬人。隨著美國進入年底採購旺季，很多零售業和電子商務業者需要更多的臨時性就業員工，這有可能會讓美國的就業市場維持緊俏。幸好，九月的平均薪資僅比前一個月成長○．三％，折合年增率維持在五％，比前一個月的五．二％低。由於美國勞工市場對於服務性員工需求增加，九月的ＩＳＭ服務業指數為五六．七，略低於前一個月的五六．九，卻高於市場預期的五六，比九月ＩＳＭ製造業指數的五○．九高出很多。

從就業數據擴張來看ＣＰＩ數據，顯然兩者有高度關聯性。九月的服務性通膨月增率達到○．八％，創下一九九○年八月以來的單月最大增長幅度。這現象證實九月ＦＯＭＣ會議紀錄中貨幣決策官員擔心通膨已遍布經濟體內，企業可能將薪資成本轉嫁到最終價格上。九月的食品價格仍上漲○．八％與八月相同，住房成本漲價幅度與八月相同的成長○．八％，上述價格上漲抵銷九月能源價格下跌二．一％。

九月份西德州原油下跌十一．二三％、汽油下跌五．二一％、北美天然氣價格下跌二五．八七％，能源價格下跌對緩和通膨固然是一件好事，服務與食品價格的漲價模式，與人力成本上揚有較大關聯，讓聯準會頭痛。隨著市場利率上揚，房貸利率跟著攀升，最新美國三十年期房貸利率上升到六．九二％，維持在二十年新高。美國房貸利率維持高檔加上通膨效應，維持美國的房價在高檔，讓美國的住房成本居高不下。經濟學家普遍預測，租金的成長幅度要到明年上半年才會達到頂峰。

房貸利率創二十年新高

近期聯準會公布的九月ＦＯＭＣ會議紀錄中，為實現穩定物價目標，必須採取更嚴格的政策立場，由於通膨至今都沒有明顯的減弱跡象，因此有必要調高實現控制物價目標水準所需的聯邦資金利率水準。