美經濟具靭性. 墜落天使債穩中求勝

【記者柯安聰台北報導】美國經濟諮商聯合會(Conference Board)公布數據顯示，8月消費者信心指數降至106.1，遠低預期的116和前值114，為2年來最大降幅，主因是對勞動力市場看法惡化、借貸成本上升以及持續的高通膨抑制樂觀情緒。美國就業數據較預期疲弱，引發市場對未來聯準會(Fed)等到至少12月再來升息的預估，促使美債殖利率大幅下行。

非投資等級債利差顯著收窄，債券價格受利差與美債殖利率影響而上漲。過去1個月全球主要股債市幾乎全數下跌，然而非投資等級債與墜落天使(Fallen Angel)非投資等級債券逆勢抗震，全球市場資金處於風險趨避(Risk Off)，投資人風險偏好仍屬謹慎，但殖利率高檔整理卻對追求收益的投資者其實最有利，現階段殖利率更具中長線投資吸引力，值得提早布局墜落天Fallen Angel非投資等級債券，有機會享受甜蜜超額報酬，既能收取配息、又能賺取價差。

野村特別時機非投資等級債券基金經理人郭臻臻指出，Fallen Angel非投資等級債券的前身為投資級債券(信用評等BBB級以上)，許多企業藉由發行公司債來籌措資金，當公司為了併購或擴大營運規模，進行大量舉債，若公司出現短期營運不佳的情況，信評等級就有可能被降評至非投資等級債。當此類投資等級債券被降級為非投資等級後，短期內通常會引發債券被強迫拋售，導致投資評價被錯估，價格過度低估，債券價格與其基本價值脫鉤，而成為Fallen Angel非投資等級債券。

根據統計，Fallen Angel債券指數整體平均信評為BB，反觀美國非投資等級債指數平均信評為B，顯示Fallen Angel 非投資等級債企業體質較佳，是非投資等級債當中較佳選擇。過去3年，非投資級等級債品質較佳的BB級債接近零違約率，違約率偏低將使債券回升至票面價格機率大，創造良好投資契機，在投資上能有效降低投資組合的違約風險。加上，Fallen Angel非投資等級債券在市場中較為稀缺，流動性不差，抵禦潛在風險信用風險能力也相對一般非投資等級債券更強，本身又具備資本利得與配息優勢，因而受到市場關注。

郭臻臻表示，根據歷史經驗，Fed從最後一次升息到首次降息期間，若美國CPI降至聯邦基準利率之下(實質利率翻正)，隨後美國10年期公債殖利率都呈現盤整或者下滑態勢，未來美國通膨趨緩下，美國公債殖利率繼續上升空間有限。近日公債殖利率走升後，Fallen Angel非投資級債指數的殖利率也再度升至約8%；從2022年9月23日相近殖利率日期起算至今，殖利率即便持平，指數累積報酬率也超過8%。

目前Fallen Angel高收益債指數的到期殖利率位於高檔震盪，顯示Fallen Angel非投資級債券指數潛在投資報酬率及具有吸引力。從過去10年經驗來看，當殖利率高於7%都是相當好的進場時點，等於掌握鎖住近年罕見的高利機會，無論是墮落天使債券指數長期報酬走勢、歷年違約率表現、公司評級分佈情形，皆顯示Fallen Angel非投資等級債券是具中長線投資魅力，值得逢低布局及續抱持有Fallen Angel非投資級債。

Fallen Angel非投資等級債的企業基本面相對健全，債券發行人包含許多領導品牌企業，企業財務槓桿低，在經濟成長放緩的情況下仍可維持不錯的償債能力，具有一定的財務實力。目前Fallen Angel非投資等級債約80%以上的債券屬於BB評級，債券違約率明顯較低，使得債券價格回升至票面價格機率較大，7%以上的殖利率便是極佳的進場點；近幾年Fallen Angel債券升評至投資等級明日之星（Rising Star）的時間縮短，價格將再添上漲動能，一旦聯準會不再升息、甚至轉向降息，債券價格還會開始彈升，可從中再賺資本利得，累積投資報酬率。

「野村特別時機非投資等級債券基金」為台灣第1檔Fallen Angel非投資等級債券共同基金，少數鎖定Fallen Angel非投資等級債之主動式基金。特別是布局Fallen Angel非投資等級債可以享有資本利得空間之契機；一般非投資等級債回報主要來自債息，但Fallen Angel非投資等級債的年化報酬率有一定比率來自資本利得機會，具備賺取價差的潛力，建議投資人依據己身風險承受度，將投資組合納入Fallen Angel非投資等級債，掌握債市投資良機。（自立電子報2023/9/5）