美零售通路 「大型」其道 消費者精打細算 集中購物現象明顯

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【魏聖峰╱先探2314期】

美國聯邦資金利率維持高利率已超過一年，美國經濟依然維持穩定擴張格局，民間消費在這段期間的美國經濟成長扮演重要的角色。即便美國民眾在疫情期間的超額儲蓄已經在第一季用完，第二季經濟依然穩定擴張，近日公布七月零售銷售表現還能優於市場預期。美國大型零售商的Wal-Mart交出優於市場預期的財報內容，股價創新高。另一個大型零售商的好市多，擁有高ＣＰ值，即便需要年費且可能調漲年費，會員大都能接受。

聯準會維持目前五．二五～五．五％的二十一年高利率水準已超過一年，民眾的消費力並沒有被高利率給打跑。美國與中國間的貿易戰已經對打六年，美國賣場的貨架上幾乎快要沒有來自中國的廉價商品，取而代之從墨西哥、東南亞、印度、南韓與台灣進口。供應商為了因應美國政府要求把工廠遷出中國，並在其他國家建立新工廠，這段期間廠商成本支出龐大，以至於美國消費者沒有太便宜的商品可買，是過去幾年美國物價高漲的原因之一。

超額儲蓄用完

疫情期間，美國民眾因為封城鎖國緣故累積龐大的超額儲蓄。這些超額儲蓄帶來的消費力量支撐後疫情美國經濟解封後的消費動能，支撐美國內需經濟成長。不過，據舊金山聯邦儲蓄銀行統計，高達二．一兆美元的超額儲蓄在今年第一季用完，同時超額儲蓄率已經是負七二○億美元，代表第一季民眾不但用完當年的超額儲蓄，還多增加七二○億美元的消費支出，使得整體經濟表現還算不錯。這情況到第二季的實質個人消費支出依然強勁，驗證當前民間消費力道表現不錯。

根據美國經濟數據顯示，今年第一、二季美國ＧＤＰ季化年增率分別有一．四％和二．八％，表現並不比去年同期差，顯示經濟的支撐力道確實不弱。再從實質個人消費支出年增率來看，今年前兩季，實質個人支出年增率平均為一．九％，雖然低於去年前兩季平均的二．三％。但需要觀察的是，這項數據的統計基礎是年增率，由於去年基期不低，今年還能比去年同期再成長一．九％，顯示民眾的消費能力不差。

前兩期本刊曾經分析高利率下形成ＩＳＭ製造業指數從二二年十月至今，僅有一個月維持在五○點以上的擴張期，其餘都處於五○以下的萎縮期。高利率提高企業資金成本，以及部分產業景氣仍在谷底期是主因。當前美國產業界成了以服務業為主的擴張，支撐經濟表現。如果從消費端來看，高利率和高物價對消費者的影響不若製造業顯著。就算大部分後疫情期間有超額儲蓄支撐消費，這股超額儲蓄已經在第一季用完，第二季至今的消費表現都不差，成為支撐美國經濟成長的主力。

七月零售銷售強勁

八月初公布七月美國相關經濟成長數據顯示，美國經濟比前一個月疲弱，華爾街市場一度擔心經濟面臨衰退風險機率攀升，造成美股和全球股市都重挫。不過，日前由美國商務部公布七月美國零售銷售數據顯示，零售銷售額成長一％，高於市場預估的○．四％；扣除汽車和汽油以外的零售銷售也成長○．四％，高於市場預期的○．二％，七月份整體零售銷售數據比六月份好。這份零售銷售數據再次驗證，美國消費者在面臨高物價和高資金成本環境下依然維持消費的活力。美國經濟成長比重中，七成來自於內需消費，只要消費維持活力，經濟就不容易出現衰退風險。