聯準會官員預告加速升息縮表,10年期公債殖利率創3年新高

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文/李其展

近來影響全球金融市場的主要兩大力量就是俄烏衝突與美國升息,雖然俄羅斯入侵烏克蘭導致大宗商品市場出現大幅波動,但美國升息的速度與幅度又會對幾乎所有商品造成影響,也可能戳破過去低利環境造成的資產泡沫,我們現在應該如何觀察與了解未來可能的變化呢?

由於美國的通膨壓力上升的非常快,在2月份的消費者物價指數年增率就衝到了7.9%,創下近40年來新高,使得身負控制物價使命的聯準會必須出手,除了已經在3月份開始進入升息循環外,近期又有許多官員喊話將加速升息。聯準會官員布拉德又放“鷹語”,表示在對抗通脹方面聯準會已經落後,需要在年底前將聯邦基金利率再提高300個基點。而最新公布的美國利率會議紀要則顯示了可能即將在5月份宣佈大力縮減資產負債表,這些動作都推動了市場預期美國的利率將持續上揚。

然而近期卻出現了一個需要投資人留意的現象,就是由於市場預期短線升息速度過快,且長期通膨有機會開始走平,所以2年期公債殖利率短暫高過了10年期公債的殖利率,從圖一可以發現到,自從1976年至今,每次出現這種現象時,美國的經濟都在後續一年左右時間進入了衰退期(灰色底區間)。

▲圖一/美國10年期債減2年期債殖利率,資料時間1976/6~2022/4,單位 % 。資料來源/Fred
▲圖一/美國10年期債減2年期債殖利率,資料時間1976/6~2022/4,單位 % 。資料來源/Fred

但由於過去40年來沒有過這麼高的通膨環境,聯準會也很久未曾快速升息,因此究竟是短線升息預期過高帶來的影響還是真的有衰退壓力出現還需要觀察一段時間,尤其是近期10年期公債殖利率正加速上揚,所以真的出現衰退徵兆時再來應對也來得及。

至於接下來市場利率可能會升到多高呢?這邊推薦大家使用芝商所(CME)免費分析工具FedWatch,可以快速透過利率期貨的換算,知道各次會議可能的升息區間與機率。我們擷取市場目前對於今年底的會議預測看法,可以看到在圖二上方紅框處選擇12月14日會議,目前顯示的是升息到2.25~2.5%區間機率為23.7%,2.5~2.75%區間機率為41.5%,2.75~3%區間機率為25%。大家也可以依照需求調整他次會議。

▲圖二/FedWatch顯示各次利率會議升息機會與區間,資料時間4/7。資料來源/CME
▲圖二/FedWatch顯示各次利率會議升息機會與區間,資料時間4/7。資料來源/CME

因此我們可以說,目前的預測顯示到了年底有90%的機率會讓利率區間落在2.25~3%之間,這個低標剛好跟上一次升息循環,也就是2015到2018年時的利率區間高點2.25~2.5%相同,假如我們用當時的經驗來觀察的話,可以在圖三發現到在2015年首次升息前(圖左下方黑框處),10年期公債殖利率(藍色線段)大約落在2~2.5%區間中,升息後雖然一度下跌,但隨後還是緩步走到2018年11月的高點3.22%。

▲圖三/美國10年期國債與聯邦利率走勢,資料時間2015/7~2022/4。資料來源/Fred
▲圖三/美國10年期國債與聯邦利率走勢,資料時間2015/7~2022/4。資料來源/Fred

所以雖然現在10年期公債殖利率已經來到2.6%左右,但隨著聯準會持續加快升息腳步,後續依然有向上走揚的空間,想把握這次行情的朋友,可以考慮經由芝商所最新發行的微型10年期美債期貨(合約代碼:10Y) 來操作,相對標準10年期美債期貨來說,開始交易時的保證金要求更低,同時直接以殖利率的漲跌計算,更加容易了解目前市場趨勢,是想要操作美國公債市場很好的選擇。

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