聯準會年升息17碼，那2023年呢？不怕景氣衰退！專家教你「這樣買」美元美債安心賺

利率與匯率是經濟情勢變化的風向球，也是影響資本市場走勢的兩個關鍵變數，歷經2022年的大幅波動後，新的一年會有什麼變化呢？

2022年的金融市場絕對是驚心動魄的一年，美國聯邦基準利率在一年內升息了17碼（4.25％），而每當聯準會實施減少甚至停止購債、升息等貨幣緊縮政策時，又帶動美元走強，所以2022年的美元指數最多曾大漲了19.6％。

聯準會用力拉升利率，無非是為了壓抑通膨，但卻衍生經濟衰退的疑慮。元大投信美元指數研究團隊指出，從聯準會公布的最新預測來看，下修美國2023年的經濟成長率（GDP）從1.2％至0.5％，且暗示「軟著陸的路愈來愈窄」，顯見對經濟情勢的不樂觀。

而債券市場顯示景氣衰退的跡象更明顯，早在2022年第二季，就已出現「殖利率倒掛」，元大投信全球投資級債券研究團隊表示，殖利率倒掛是指短天期利率高於長天期利率的反常現象，研究團隊以準確率最高的「三個月vs.十年」為觀察指標，發現過去7次美國經濟衰退前一年，就會出現倒掛；且發生倒掛後經濟也必然衰退。

美元回年線附近 伺機進場

若經濟前景不佳，2023年該如何布局美元與美債呢？依「美元微笑曲線」理論，美元走強的原因，往往是反映美國經濟表現強勁，或是聯準會實施緊縮貨幣政策；此外，當全球出現戰爭或是重大災難時，美元又有全球資金避風港的功能，以上構成了微笑曲線的兩端；而當美國景氣不佳時，美元就會走跌，成為微笑曲線的底部。

而從目前環境來看，美國經濟前景不佳，且近期歐元區宣示2023年將啟動縮表、日圓也有轉趨緊縮的跡象，都有利於其貨幣升值，由於歐元、日圓是美元指數的重要組成分子，似乎都對美元指數產生壓抑作用。

但元大美元指數研究團隊表示，聯準會對2023年的個人消費支出物價指數（PCE）與核心PCE的最新預估，仍有3.1％與3.2％，還在相對高檔，且比9月的預估值要高，代表聯準會認為2023年的通膨下降速度並不如市場樂觀。

為了徹底壓抑通膨，即使2023年升息腳步放緩甚至不升息，但全年幾乎不可能降息。加上目前每個月持續縮表950億美元，都顯示現有的貨幣緊縮政策將繼續維持，也對美元有一定的支撐。

在多空因素交錯下，美元指數研究團隊表示，2023年美元指數可望呈現區間震盪。近期回檔到年線附近，又提供了一次進場布局的機會，不過2022年的高點114.78，2023年並不易突破，建議投資人在此區間內高出低進。

利率見頂時 債券長線買點

至於債市走向，從美國消費者物價指數（CPI）與PCE逐月下滑，以及聯準會公布的最新點陣圖來看，預期本波升息利率終點將落在5至5.25％，時間可能在2023年第一季底。屆時很可能會出現「實質利率轉正」（公債殖利率大於CPI），這將是利率見頂、暫停升息的重要訊號。

由於債券價格與殖利率呈現反向變動，因此殖利率高點（價格低點）是債券的最佳長線買點。以過去的升息循環來看，殖利率最高點通常會領先升息終點約1至3個月，若聯準會真的在2023年第一季底結束升息，那目前就是最佳進場時機。

至於該選擇哪些債券商品，元大投信債券投資團隊表示，依照「信用評等」與「區域風險」，債券可分為「風險性」與「避險性」兩大族群。附表就顯示過往三次類似的環境中，這兩類債券商品的報酬率。

表中可看出高信用風險的非投資等級債券由於信用評等較低，在景氣不佳時，違約機率相對較高；至於新興市場國家對經濟不景氣的抵抗力則較弱，加上美元仍強，償債壓力較大，因此布局新興市場債的風險也相對較高。

元大投信債券投資團隊建議，要以已開發國家的政府公債或投資級公司債為主。這兩者的差異在於，政府公債的優點是抵禦不景氣的能力較強、但價格波動較大，較適合以賺價差為主者；而投資級公司債相對於政府公債，在不景氣初期仍會略受影響，但抵禦能力仍比大多數企業強，且收息較公債高，適合想長期持有、賺取債息收益的投資人。

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