聯準會放鴿 打什麼算盤？ 美股頻走高 美債卻安之若素

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【魏聖峰╱先探2293期】

美國一、二月ＣＰＩ年增率回升，近期國際油價反彈，西德州原油一度逼近每桶八四美元，使得通膨黏著度更大，短期內物價不容易下跌。不過，聯準會最新的利率決策會議中，依然維持利率上不去的觀點。從最新點陣圖推測，今年有降息三次的機會，激勵美股強彈。美債殖利率雖然有下跌，但債市的反應卻沒有股市強烈，美元指數仍維持在一○二～一○四點之間區間震盪。

美國國債攀升超過三四兆美元，光是一年的利息支出就可能超過一兆美元，加上未來美國財政部對外發債壓力大，可能都是聯準會考量未來要降息的理由。

ＡＩ推升美國科技產業創新，在Nvidia營運受惠ＡＩ而強勁成長，與ＡＩ有關的微軟、博通、超微等營運不斷走高。科技股引領S&P 500指數創新高，道瓊工業指數也逼近四萬點，推升美國民眾的財富效應。美國大型零售業最新的業績普遍顯示，美國人的消費能力沒有被通膨給吞噬，美國內需市場表現強勁，支撐美國ＧＤＰ成長。美國ＧＤＰ年增率去年第三、四季分別達到四．九％、三．二％，經濟學家預估今年第一季ＧＤＰ仍將有三．二％的表現，比去年第一季的二．二％高出一個百分點。

聯準會調高ＧＤＰ預估

美國內需市場好不好，零售業最清楚。零售業普遍對未來的業績成長前景表示樂觀，龍頭Wal-Mart執行長Doug McMillon一改先前保守的口吻表示，美國經濟不存在衰退的現象，對未來經濟前景樂觀。先前聯準會為了抗通膨而大幅升息時，美股只跌二○二二年，二三年到現在聯準會從持續升息到維持利率高檔區，美股不但沒跌反而拉出一波多頭走勢。即便華爾街市場一度預期美股應該有一波回檔走勢，卻沒出現。美股這樣多頭的凌厲表現的確也讓聯準會貨幣決策官員感到意外，或許這就是內需市場富有彈性的表徵。

聯準會三月利率會議後公布的數據中，把對今年的ＧＤＰ預估由去年十二月的一．四％上調到二．一％；對明年ＧＤＰ預估由一．八％上調到二％，對二六年ＧＤＰ預估從一．九％上調到二％。聯準會上調經濟預估，代表對未來經濟前景趨於樂觀。聯準會也認為未來三年失業率不會大幅上揚，並把對今年和二六年的失業率預估由四．一％調降到四％，對明年失業率預估維持在四．一％。過去要符合聯準會降息的經濟成長下滑訊號中，失業率應該要上揚到五％才有可能。但後疫情以來，缺工問題嚴重，尤其在部分具有專業領域的缺工問題短期內無解，讓失業率無法大幅上揚。在這次聯準會的會後記者會中，主席鮑威爾認為，未來在考量降息時機時表示，不會因為勞工市場緊俏而不考慮降息。由此推測，聯準會的確在找通膨降溫的時機點來降息。

美國一、二月ＣＰＩ年增率分別又反彈到三．一％和三．二％，幸好一月ＰＣＥ指數年增率下滑到二．八％。聯準會這次會後對今年ＰＣＥ指數年增率維持在二．四％，沒有因為前兩個月ＣＰＩ指數年增率反彈而調升，代表聯準會對未來通膨往下的趨勢有信心。鮑威爾認為，可能有許多季節性因素問題造成當時ＣＰＩ年增率往上。他也強調，未來通膨的數據不會一路呈現往下走的線性路徑，而會是一個上上下下崎嶇不平的道路上逐漸下降到二％。聯準會不會對這兩個月的數據反應過度，但也絕對不會忽視它們。

國際油價反彈