聯電成熟製程需求淡 又有中芯國際競爭 外資1個多月大賣53萬張

從10月1日到5日,外資一共賣出53萬張的聯電,股價下跌15.5%,半導體分析師陸行之指出,聯電的隱憂是擔心獲利率再次歸零的問題。(攝影/信傳媒資料庫)

聯電5日收盤下跌1.41%,收在45.35元,將近一年來新低點,自10月1日53.7元以來,在外資賣超累計53萬張之下,股價已經下修15.5%,外資持續的賣超,讓投資人感到焦慮,知名半導體分析師陸行之指出,聯電現在首要擔心的,是獲利率歸0的威脅。

一個多月以來,外資賣超聯電第一多是摩根史坦利的8萬4千多張,其次是花旗環球的6萬8千多張,美林證券賣出5萬4千多張、摩根大通賣出4萬2千多張、高盛也賣出4萬2千多張。本土的元大證券也賣出了6萬4千多張、凱基台北賣超5萬3千多張。

外資一個多月,竟大賣53萬張

12奈米是現在聯電、中芯國際、華虹的重要業績, 12奈米屬於晶圓代工成熟製程,占聯電的40%到45%,占中芯國際的100%,聯電第三季法說會上,聯電強與英特爾(Inte)l合作開發之12奈米FinFET製程平台進展順利,並表示第一個產品預計於2026年tape out。

然而,12奈米有中芯國際的競爭,陸行之指出,台積電每年得花30億元來維持12奈米的獲利貢獻,如果聯電沒有同樣花30億,又不像台積電一樣早就折舊完了,那麼成熟製程的毛利,將被侵蝕。

成熟製程面臨競爭,還有毛利率不高的問題

過去5年,聯電在12奈米成熟製程的市占率始終保持在15%~17%左右,但為了持續增加特殊工藝產能以及維持晶圓代工單價,產能利用率即將跌破70%以及毛利率無法守住30%,雖然保住市占綠,但營業利潤率跌破20%而重回過去的10%上下,與台積電的差距越來越大。

以產品別來看,根據券商的研究報告顯示,通訊產品占42%、消費性電子占31%、PC占13%,其他類別占15%。

10月30日,聯電第三季法說會後,券商的研究報告指出,聯電今年第四季毛利率展望為30%,遠低於市場預期,歸因於四大原因,第一,產能利用率下滑,預計將落在65-70%,第二,折舊費用持續攀升;第三,電費成本攀高,第四,匯兌環境不利。

台積電成熟製程一降價,就會擠壓聯電等價格空間

尤其是報價,雖然成熟製程占台積電營收比重低,但是台積電的報價卻會影響到聯電、中芯、華虹等成熟製程廠,法人估計,台積電將於2025年調降成熟製程8吋晶圓報價5-10%,我們認為此舉將進一步對所有二線晶圓代工廠造成價格壓力,因此預計2025年公司毛利率將承受壓力,不但折舊費用加速上升且需求復甦較緩慢致使產能利用率下滑。

這也難怪,陸行之認為,未來10年台積電的隱憂是擔心繼續流失成熟製程的市占率,聯電的隱憂則是擔心獲利率時時再次歸零,因此,法人在聯電股價,未與其未來獲利能力匹配之前,可能還是會繼續調節對聯電持股。

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