Yahoo奇摩新聞 股市向下修正 「價值投資」的機會來了嗎?【Gia專欄】
文／Gia
全球股價歷經新冠疫情肆虐、全球供應鏈大亂、氣候變化日漸嚴峻等危機向下修正。每當大盤、商品大幅回挫，本益比及淨值比相對低的標的逐漸浮現，回顧歷史經驗，當公司股價經常會被本身經營之外的因素影響，像是政府政策、景氣循環、投資人信心等等， 都可能會讓股價出現低於其應有價值的情形，反而都成為逢低佈局的好時機。奉行「價值投資者」認為當市場是沒有效率時，透過基本面分析購買被低估的證券，將帶來超額報酬。
什麼是價值型投資？
價值型投資（Value investing）常被稱作「祖父級」投資哲學，最早由任職於哥倫比亞商學院班傑明・葛拉漢（Benjamin Graham）及大衛 · 陶德（David Dodd）於所著的《證券分析》所提出，書中十分強調投資者的心理素質以及債務情況，並告訴投資人須在安全邊際（即股票內在價值與股票價格的差距）內購買資產。
在1929年-1933年經濟大蕭條後，他們為價值投資建立更嚴格、更保守的完整策略，這種方法直到今日仍繼續引起廣大投資人的共鳴，連當今的「股神」巴菲特（Warren Buffett）都將其奉為圭臬。nbsp;
價值投資的基本概念
價值投資重視的是公司的內在價值（即公司本身的價值），因此若以此種策略進行投資，通常會挑選股價被市場低估、使其價格變得比實際價值低的股票買進。所以藉由正確評估一家公司與股票的內在價值，價值投資者便能趁著該公司股價低的時候買進，接著等待更多投資者跟進驅使股價向上修正，再加上公司配發的股利，便有機會累積出穩定的獲利。
進行價值投資一般會需要長時間持有一支股票，也較不需要時時盯盤關注股市波動，因此對於平日無法顧盤的上班族來說，就是一個值得嘗試的優點。此外，價值投資的風險普遍相對低於「當沖交易」等短線操作方式，所以對於不希望承受太高風險的投資者而言，也是一大優勢。進行價值投資的關鍵之一便是在於投資公司本身的體質，因此在選擇股票時，首先要做的便是評估公司的經營是否穩定、財務狀況是否健全。
成長股的挑戰
自1970年代以來，內在價值（以及帳面價值）評估發生重大的變化，帳面價值在大多數資產是有形資產的行業中有用，但是專利、品牌或商譽等無形資產難以量化。當產業正在經歷快速的科技進步時，其知識產權與強大的未來成長性不容易估計。有時，由於競爭性顛覆性創新，資產的生產能力會顯著降低，因此其價值可能會受到永久性損害。因此，現金流量折現法(DCF)因應而生，其估算資產的價值是將未來現金流的總和換算成現在的價值。
問題在於，此計算方法並非總是奏效，價值型投資近十年來的績效都遜於大盤。相比之下，快速擴張、更具吸引力的「成長股」績效更為驚人。這種分歧並非美國所獨有的現象，MSCI世界成長股指數在同一時期的報酬率接近140%，幾乎是MSCI世界價值股指數漲幅的兩倍，市場上開始有人認為價值型投資已然是一種過時的投資方式。
然而，造就成長股較價值股好的原因，來自於科技股崛起以及低利率環境，如果有一天，當市場環境改變後(科技潮趨緩與政府結束低利率政策)，價值投資可能又會再度成為市場上表現最好的投資策略。
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