股市攻略》全球航運股創新高、台灣卻大跌4成 航海王有機會走第五波行情？

貨櫃航運景氣及獲利高峰未到，預期股價仍有高點，近期股價大跌只是漲多休息，預估有機會表現第五波大行情。（圖片來源／維基百科）

市場謠傳財政部有鑑於當沖交易盛行造成台股投機氣氛過度濃厚，有意取消當沖交易稅減半優惠只到年底，因而台股大盤遭此傳聞影響而下跌；另外上週財報公布，許多公司股價漲多修正，尤其獲利不佳的中小型電子公司往往拖到最晚才公布，獲利越差的公司往往股價下跌最重，也影響台股大盤表現。受此影響， 上週台股下跌544 點，收在16,982 點，跌破17,000點。

股價非理性下跌的好公司又是不錯的投資機會

受到當沖交易稅減半可能取消的影響，近期好壞股票都一起跌，但半年報公布對獲利好且股價基期低的股票比較有利，股價不理性下跌的好公司又是不錯的投資機會；法人預期8月中財報公布，可能是股價大跌一個月且股價跌很深的貨櫃航運、鋼鐵、傳產漲價股、金控股、本益比低的電子成長股如面板股、蘋果概念股及下游系統股、台積電及聯電等少數IC設計股會比較有利。

因為聰明資金會在財報公佈前，找基本面及獲利最好、本益比最低、股價大跌過的股票，最安全及最有利可圖；獲利大好且本益比越低的股票，將來股價才會越有續航力。

但是股價大漲且超出公司本質的個股，尤其上半年沒有賺多少錢但股價卻大漲的中小型電子股，則需要提防半年報威力，就怕半年報一公布，往往使得股價往下跌；這也是近期主力大戶或公司派大股東急著拉高股價來出貨，就怕獲利撐不住投機股價，近1~2週來中小型股股價大跌修正，就是如此而已。

台股多頭看貨櫃航運

傳產漲價股股價從6月底到7月初股價高點往下修正，至今已大幅修正5週， 不僅本益比已經太低，而且股價超跌後的投資價值也大幅增加；近期電子股漲過頭且投資價值大降，預期將會輪到獲利大好且本益比太低的傳產漲價股上漲。其中獲利大好但股價卻在近期大幅修正4~5成的貨櫃航運股，目前是全台灣今明兩年本益比最低的股票，如果這樣的股票都不漲的話，那台股是要漲什麼股票呢?

長榮、陽明及萬海公布上半年稅後EPS都超過15元，其中陽明稅後EPS更高達17.88 元，超出市場預估，以陽明公布4月及5月單月獲利來推論，6月單月稅後EPS高達 4.35 元。因第三季為運輸旺季，在目前缺船缺櫃、塞港嚴重造成準班率介於 20%~35%，在 SCFI 運價指數達 4281 點，第四季運價應該不太會跌；

以此推估今年陽明稅後EPS將會超過40元以上，長榮及萬海稅後EPS來說，應該會超過35元以上，近期貨櫃航運股應該會由獲利最高的陽明當領頭羊。

明年三家航運股獲利將達5千億台幣

因美國7月製造業ISM客戶端存貨指數創新低，從以往補庫存至少需要花1.5~2.5 年，三家權威的國際預測機構公司預估，2022 年對貨櫃航運仍然供不應求，預期運價指數及運價也不容易大跌；加上台灣三家貨櫃航運今年下半年及明年新增船隻增加，只要 SCFI 運價指數超過3,000 點，預估2022年公司稅後EPS 就會超過35 元。

法人預估2022年運價指數有機會超過3,500點，預估2022年台灣三家貨櫃航運公司稅後EPS將超過40元以上，有機會挑戰50 元，預估2022年台灣三家公司獲利將達5,000億台幣，比2021年的4,000億持續成長。

就目前貨櫃航運產業及台灣三家公司獲利趨勢來說，我們結論如下:

1. 預估2021 年獲利趨勢為 Q4>Q3>Q2>Q1，且2022 年獲利>2021年獲利，我們認為股價尚未走完景氣及獲利行情，目前股價走勢不會是2018年7月被動元件股業績反轉及股價下跌的轉折點。

2. 前一波散裝航運5年大行情，2007年裕民股價最高時本益比約15倍，結束大多頭前股價也會出現M頭型態才下跌；貨櫃航運股已是權值股，不會像中小型股股價漲完就尖頭反轉。即使股價要結束至少也會有M頭，目前也還沒有這樣情況，而且也還沒有業績及獲利從高點反轉，如何說股價高點已過呢?

3. 前一波貨櫃航運股股價走多21個月，2010年長榮及陽明股價最高時本益比達9 倍；以目前股價來說，預估今明兩年長榮及陽明本益比僅4及3倍左右， 萬海約6倍左右，遠低於當時情況。

4. 或因今年來台灣貨櫃航運股股價漲幅較多，很多人認為比全球其他貨櫃公司漲幅大，是造成近期股價回跌的原因；但是看看下表一全球十大航商營收成長率，台灣三家貨櫃公司營業淨利率全球第一，漲勢當然有理。最近一個月全球貨櫃航運股股價皆大漲創新高，即使營收成長最少的日本郵船公司，股價大漲4成，見下表一所示，但台灣貨櫃航運股股價卻大跌超過4成。在今明兩年本益比不比全球貨櫃航運高，自然應該要還給台灣貨櫃航運股公道。

5. 我們認為貨櫃航運景氣及獲利高峰未到，預期股價仍有高點，近期股價大跌只是漲多休息，又將是很好的投資機會，預估有機會表現第五波大行情？

6. 即使未來第五波行情結束股價會做修正，但股價超漲且業績由高峰往下的電子股，今年底到明年上半年可能會走空頭格局，預期屆時資金會再重回貨櫃航運股及傳產漲價股，預估貨櫃航運股有機會走第五波延長波。

法人認為，如果獲利成長最大且本益比最低的貨櫃航運股不漲，那麼很多個股股價將會漲不動甚至還會下跌修正，因為本益比及股價都會被壓縮及往下降，台股大盤指數也將不再有萬八以上，這是最近一個多月提出來的很重要觀點。

如果台股大盤要往上漲，就必須要由獲利大好且本益比最低的貨櫃航運股當領頭羊及主角往上漲，帶領傳產漲價股一起上漲，才會拉開比價空間及提高本益比， 配合電子及產業龍頭股及權值股、金控股、電子業績成長股做表現，電子股及傳產股一起強勢，才有機會再來衝關萬八甚至更高的指數。

中小型股修正，電子業績股做表現

中小型電子股從6月中下旬到8月初股價大漲5~8 週，但很多中小型電子股股價超漲到超出公司基本面及獲利，很多公司股價還高掛在天上飛，財報公布撐不住目前股價，股價當然就大跌修正，包含許多IC 設計、車用電子零組件、LED 零組件、二三線的晶圓材料及第三代半導體等等公司。

雖然台股常常會漲一些沒有獲利的公司，或因股本小好操縱，或因題材性及市場資金追捧而上漲甚至大漲；但是股價大漲過後，若無相對應的獲利做支撐，無法通過財報檢驗的話，往往最後股價都會大跌，從無例外，只是時間早晚而已，因為不值得這樣的股價。

不過12日台股大跌237點，仍有少數電子股沒有下跌還收紅的或是小跌的股票，可能會是本週強勢股；加上許多本益比偏低的電子成長股如面板股、蘋果概念股及下游系統股、台積電及聯電、部份IC 設計股等等，近期股價也修正一段時間，股價修正後也較便宜及合理，短線可以留意這樣的股票。

傳產、電子共榮共好，台股才會更好

電子股及傳產漲價股本來就各擅勝場及各有表現時點，交互且健康輪動墊高台股大盤指數，並且維持高檔不墜來吸引投資人氣；但因資金難以在電子股及傳產股同時點火大漲，除非股價同時都跌很深，才會同時大漲，或是要等衝關萬八關卡之際，也需要各類股皆上漲來共襄盛舉才會紮實。

因此，市場一套資金就在傳產股及電子股之間做蹺蹺板輪動墊高台股大盤指數；傳產漲價股股價漲多會修正，換股價跌深的電子股漲，電子股股價漲多也會漲多拉回，換股價跌深的傳產漲價股漲，這樣的輪動本來就很正常及健康。

近期台股大盤及個股股價經過大幅修正，若是當沖交易稅減半疑慮消失，台股大盤及個股股價將會大漲，尤其獲利大好但股價也被拖累者，將來股價反彈速度一定很快，幅度也會很大。

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