股市攻略》4大泡沫浮現務必居高思危 轉價值低估股降低風險

李廷歡
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長榮、陽明、萬海仍是傳產股中的高獲利主角,之前雖有漲多回跌,但仍是今年全台股當中本益比最低的股票。(攝影/趙世勳)

2020下半年至今集中下單、轉單效應、缺貨之際超額下單、產能不足造成產品大漲價,電子股當中的漲價題材成投資主角;但高價IC設計及工具機股股價大漲到本益比高達30~70倍,股價在山頂上或近山頂上,三線半導體股股價跑在基本面之前,要有風險意識,建議逢高減碼及高出低進區間操作。近期美股及台股出現漲多拉回,股價大漲的科技股出現大幅下跌的情況,主因幾個泡沫有開始破掉的情況,值得投資人留意,以下是宏遠投顧副總陳國清對未來一周市場行情的分析及看法:

泡沫一:小心特斯拉吹過頭

雖然電動車產業未來情景看好,但Tesla股價超漲及泡沫化破滅的情況,使得Tesla股價從最高900美元跌破700美元,短線股價跌深會反彈,但是仍須留意調整:

一、Apple將進入電動車領域未來將造成特斯拉的強力競爭;

二、通用結合微軟進軍自動駕駛,美國汽車大廠開始覺悟,且各家車廠越來越積極投入電動車領域,如保時捷(Taycan)及福斯(ID4),價格很殺,將對Tesla車價及銷量造成壓力;Tesla在歐洲市場節節敗退,去年下半年銷量排不進前10名;

三、Tesla生產越多,急就章的瑕疵開始大增;

四、執行長的弟弟(內部人)賣股票;

泡沫二:Gamestop激情過後

GameStop及AMC逼空案,雖然曾經上演小蝦米軋爆大鯨魚,升斗小民空放空基金,使放空基金大賠,但激情過後,沒有基本面的GameStop及AMC股價大跌。

泡沫三:加密貨幣

葉倫直言加密貨幣沒效率及投機,且常被用於洗錢,提倡減少使用加密貨幣,近期比特幣波動加大,不過是否泡沫破滅,尚未能下定論。

泡沫四:高PE電子股

美股半導體、 台股IC設計、千金股、工具機股及投機的三四流半導體股等等,股價大漲到本益比非常偏高的位置,投資人開始戒慎恐懼,使得目前股價出現漲多修正,即使股價跌深會反彈,但是恐怕還有繼續修正的可能。

至於受到半導體、IC設計股資金排擠而下跌及修正整理一段時間的電子中下游零組件及系統組裝等績優股,或因投資人開始對高本益比電子股的戒慎恐懼,且因股價下跌一段時間即在籌碼已沉殿一段時間之後,近期也有機會做表現,見下表一、台股五大股價位階及投資策略所示。

其中,一者在家上班帶動NB及平板電腦大幅成長,且手機電池增大及對行動電源增加;二者電動自行車、機車、手工具機、家電等電動化需求大幅增加;三者雲端伺服器及電信端儲能的大量需求;四者新能源車大量需求對鋰電池產能的排擠;五者相對於旭隼股價高達40倍的本益比,10~15倍本益比的鋰電池裝廠新普、加百裕、順達股價偏低。

傳產股價值投資浮現

電子股表現太過強勢,使得傳產股的投資資金受到排擠,股價表現相對弱勢;但因電子股股價漲幅已大,投資人開始戒慎恐懼,使得近期股價及本益比偏低的傳產股開始有機會做表現,例如貨櫃航運、鋼鐵、造紙、塑化股等等。

傳產股以貨櫃航運的長榮、陽明、萬海為高獲利成長主角,雖然1月中到2月初貨櫃航運股股價漲多出現大幅回跌頗重,籌碼凌亂使然。但著眼於它們是今年全台股當中本益比最低的股票,僅2~4倍,見下表所示,我們認為目前預估仍是低估很多,也可能是全球本益比最低的股票,預期未來股價將會表現在獲利數字的呈現;尤其外資、投信、自營商、國內法人等持股偏低太多,預期將來認錯回補力道將會非常可觀。

長榮、陽明、萬海公布1月營收,超出市場預期,遠高於一大堆電子公司月營收不成長甚至還衰退的情況,2月20日陽明公布去年12月稅後EPS高達1.64元,令人驚艷。由於運價會落後反應運價指數1.5個月,因此去年12月獲利反應的只是去年10~11月那時候的運價,在11~12月運價指數持續大漲之下,陽明今年1月的業績又比去年12月增加約36億,預期1月稅後EPS應該會超過2元以上,第一季稅後EPS將有機會超過6元;相同的情況也會出現在長榮及萬海,第一季稅後EPS將有機會超過6元。

今年5月還有一半的去年較低的合約價會換高合約價,預估從5月1日起的一年將可貢獻陽明及長榮約4元的稅後EPS;而且第二季起開始進入貨櫃航運業出貨旺季,因此第二季的獲利不見得會低於第一季,因而說不定今年上半年長榮、陽明、萬海的稅後EPS就已經達到甚至超過我們下表二的預估值,我們認為下表二的預估值將是低估還有上調的空間,本益比又更低了。

預期貨櫃航運業上半年營收可望逐月走高及獲利大幅成長、3月公布去年財報、配息及融券回補、5月換高合約價及第一季季報公布;加上今年稅後EPS將有機會超過10元以上,也會超過2010年稅後EPS的2~3倍以上,但目前股價卻跟2010年底最高股價相當,還遑論2010年底台股大盤指數約9千點,目前台股大盤指數則是接近16,000點的位置,比2010年最高指數超超出7成(這還不包含每年除權息所減少的4~5百點的指數,顯然貨櫃航運股股價偏低太多,見下表所示。預期近期股價已作完第四波段修正後,有機會再往上作第五波上漲格局。

近期BDI指數大漲、空運運輸疫苗及可以讓外國人來台灣,散裝航運及航空股股價也大幅上漲,貨攬業者也因航空貨運即空運價格居高不下,業績也大幅成長,上述情況都會對運輸類股股價有利,可望形成良好的比價效應。

但是,我們認為,散裝及航空業者雖因利空出盡且利多開始出現,但是獲利沒有大幅成長,且因去年及今年散裝業者及航空業者的獲利遠低於貨櫃航運公司;如果貨櫃航運公司股價沒有大幅上漲,散裝、航空業、貨攬業者的股價也會漲不動或是股價高點不多,因為股價會有倫理及比價效應,而且股價會以獲利及稅後EPS為依歸及憑藉。雖因航空股漲也會推升貨櫃航運股,但是唯有獲利大好的貨櫃航運股股價大漲,散裝、航空業、貨攬業者的股價也才會跟進上漲,形成良好的比價效應。

棄高波動性高本益比股,轉選價值低估股

近期許多電子股股價大漲後,即使未來仍有上漲可能,但面臨高檔震盪或高處不勝寒情況;若是股價大漲且大幅度跑在基本面之前且本益比太高者,包含部份半導體、IC設計及工具機等高價股及千金股、三四線的IC設計及半導體股,在投資人戒慎恐懼及資金開始轉往股價低估股之際,恐怕高波動性高本益比股票,不僅股價漲幅會有限,甚至股價還可能出現大幅回檔。尤其比較擔心的是,今年上半年業績還不錯,但下半年可能面臨YOY及H2對H1業績不成長的局面。

如果投資人對高本益比電子股戒慎恐懼,那就等股價大幅修正再來區間操作,不要太急躁;或是考慮股價已修正一段時間且股基期較低、基本面往上、本益比低、近期股價修正完畢且開始往上翻揚的貨櫃航運等運輸股、水泥、風電、鋼鐵、造紙、塑化等傳產股,以及晶圓雙雄、友達及群創、大立光及玉晶光、鋰電池組裝廠的新普、加百裕、順達,以及中下游電子股等,不僅比較安全,甚至有利可圖。

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