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華為是如何做投資的：先給兩個億訂單，一年送上市
編者按：本文來自微信公眾號「投中網」（ID：China-Venture），作者：陶輝東，36氪經授權發佈。
2020年4月，華為投資的芯片公司思瑞浦的科創板上市申請獲得受理，這是華為2019年4月設立子公司哈勃科技作為國內投資平台之後，投出的首個進入IPO階段的項目。
巧合的是，此時距離哈勃科技正好過去一週年。僅用一年時間即收穫IPO項目，以VC的標準而論哈勃科技的表現堪稱完美。更值得推崇的是，華為在投資之外，還對思瑞浦的產品、技術和業務起到了巨大的幫扶作用，這是任何VC都學不來的。可以說，思瑞浦能夠迅速實現科創板上市，華為居功甚偉。
工商註冊信息顯示，哈勃科技起步資金為7億元。在2019年華為一口氣投資了7家公司。2020年1月，華為繼續追加對哈勃科技的出資至14億元。此後華為已經又投出兩個項目。可以想見，2020年華為將繼續「買買買」的節奏。
「斷供」事件之後，搭上華為快車
「華為過去其實不太理國內公司，但是中興出事之後，華為的態度明顯改變，我們有的企業，華為不僅給訂單、給資金，還直接派技術團隊過來指導。」一位基金合夥人告訴投中網。
梳理時間線，很容易看出思瑞浦正是搭上了華為這一轉變的「快車」。
招股書顯示，一家神秘的「客戶A」2019年為思瑞浦貢獻了1.7億元的銷售額，佔後者總營收的57.13%。
招股書顯示，客戶A從2018年開始向思瑞浦採購，2019年開始放量，採購的產品主要是信號鏈模擬芯片，這是5G基站的關鍵部件。
客戶A的具體名字雖沒有披露，但確認是思瑞浦的關聯方。翻閱思瑞浦的關聯企業名單，惟華為可能有如此大筆的採購。
綜合招股書信息，思瑞浦與客戶A的合作過程如下：
‧2016年，思瑞浦與客戶A建立合作關係，著手為其開發多種高難度的模擬芯片。
‧2017年底，經過客戶A質量部、採購部等多部門的現場稽核，思瑞浦獲得客戶A合格供應商認證。
‧2018年底，因思瑞浦的產品綜合性能和穩定性等方面獲得認可，客戶A開始採購。
‧2019年度，隨著雙方合作的進一步深入，客戶A向思瑞浦的採購開始放量，成為第一大客戶。
可資對比的是，正是在2016年3月，美國商務部對中興通訊實施出口限制措施，華為開始推動供應鏈國產替代，扶持國內小供應商。
一朝起飛：從淨虧800萬到淨利7000萬
如果客戶A的確是華為，那麼對思瑞浦來說，得到華為的支持就像裝上了火箭引擎一樣，瞬間起飛。
思瑞浦的主打產品是信號鏈模擬芯片，功能是完成模擬信號與數字信號的轉化。招股書稱，思瑞浦在2017-2019年為通訊行業客戶量產超過1億顆芯片，並成功進入中國通信設備龍頭企業的供應鏈，突破了國外廠商的壟斷。簡單理解，思瑞浦的芯片產品提升5G基站國產化程度立下了汗馬功勞。
但思瑞浦在創業之初發展非常困難。思瑞浦成立於2012年，其創始團隊基本由海歸技術人才組成，董事長ZHIXU ZHOU曾就任美國摩托羅拉半導體；另一名董事HINGWONG則有IBM芯片開發的經歷。
思瑞浦目前的第一大股東華芯創投，是著名國際VC機構華登國際在中國的基金。在2012年國家集成電路基金成立之前，在中國較為系統投資半導體領域的機構不超過5個，華登國際是其中之一。根據創業邦的一條報導，在得到華登國際投資之前，因為市場表現太差，思瑞浦已經陷入生死危機，團隊四散。
實際上，直到華為介入之前，思瑞浦的產品銷量和利潤一直都起不來，處在虧一年賺一年的境地。2016年思瑞浦申請在新三板掛牌，披露的財務數據顯示，2014年收入3056.53萬元，淨利潤僅18萬元。到2018年，創業六年的思瑞浦收入1.14億元，淨利潤為-882萬元。
但在2019年，神秘客戶A的訂單讓思瑞浦直接上了一個台階。收入增長167%達到3.04億元，淨利潤則達到7098萬元，彌補了創業以來的所有虧損，掃清了上市之路。
當然，這也讓華為的投資有非常豐厚的回報前景。
2019年7月，哈勃投資以7200萬元認購了思瑞浦增發的224.1147萬股股份，增資單價為32.13元/股。思瑞浦投後估值9億元。
按招股書，思瑞浦計畫在科創板發行不低於2,000萬股，擬募集資金8.5億元。由此觀之，按預期的發行價，思瑞浦市值可達40億元以上，華為的投資回報可達數倍。考慮到背靠華為銷售增長的確定性，還有華為的概念效應，思瑞浦的市值上不封頂。
華為的投資邏輯：收益只是順帶 目的是生存
一位前華為投資部員工告訴投中網，據他瞭解，哈勃科技目前仍無獨立投資團隊，而僅僅是一個出資平台。哈勃科技董事長白熠是華為企業發展部負責人，該部負責華為投資併購活動的具體實施，但投什麼企業、賽道，一般而言來自具體業務部門和集團管理層的決策。
由此看來，哈勃科技的投資活動，雖然有相當不錯的獲利前景，但出發點是較為純粹戰略投資，財務投資的色彩非常弱。
哈勃科技已經投資的9家企業全部位於半導體領域，眼光聚焦、戰略目的明確：就是要解決華為供應鏈的國產替代問題。這對華為而言是一個巨大的轉變：過去華為是幾乎不投資供應鏈企業的，任正非多次說過華為不養「兒媳婦」，因為養了「兒媳婦」就不能「見異思遷」，而華為只有隨時「見異思遷」，選擇最好的供應商，才能保證做出最好的產品。但在「斷供」的威脅下，在國內扶植供應鏈是華為必須做的現實選擇。
截至目前，哈勃科技投資列表如下：
從這份列表來看，哈勃投資的企業輪次偏早，都是有細分領域的「隱形冠軍」潛質。
本次申報科創板的思瑞浦，是少數實現通信系統模擬芯片技術突破的本土企業之一，是國內信號鏈芯片的龍頭老大。
再比如最近投資的新港海岸，以企業級高速光通信及時鐘芯片和高清顯示相關芯片為主要產品，擁有國際領先的自有專利技術。
3月份與愉悅資本等VC同一輪投資的鯤游光電，是目前市場上少數可以設計並生產全息光柵光波導的公司。
作為產業下游最大的系統商，華為基於市場需求的投資佈局，對中國半導體產業的拉動作用無可替代。
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