華爾街 美國屹立不搖的祕密

非常時期，就必須要有非常思維。疫情過後的這個世界，如果要說有什麼莫名其妙難以解釋的事情，莫過於疫情解封後的美國股市一飛沖天和迄今為止的美國經濟繁榮。為什麼每次的天災人禍之後，結果都明顯有利於美國，這是一個流傳已久的經濟發展史謎團。

儘管聽起來殘酷，但目前看來，美國就是全球疫情最大的受益者。中國經濟的持續減速，進一步讓平衡力量向美國傾斜。所謂的「外國的危機，美國的收益」在歷史上屢見不鮮。

第一次世界大戰，老歐洲倒下了，美國起來了；第二次世界大戰，半個世界倒下了，美國成了更大的贏家；冷戰結束，蘇聯集團倒下了，美國卻迎來了一個一元化世界。更不要說像石油危機、金融危機、債務危機，中小國家的一個接一個倒下，美國始終屹立不搖，就連去年接二連三發生的矽谷銀行等倒閉案，美國也依然不動如山。

為什麼美國能一直獨步天下、唯我獨尊？我感覺就是華爾街。華爾街的資本市場深度搭配著美元體系的橫行天下，一次一次地讓美國在風雨飄搖中繼續茁壯。

綜觀20世紀，美國股票的美元實質年度報酬率大概是7%，全球其他地區約為4.9%。這個差距不大，但如果加上複利，那一個始終投資美股的投資人可在20世紀比一個只投資其他股市的投資人獲利多上7倍。原因不只是美國股市規模龐大或回報率高，更重要的是，美國股市會隨著其他地區的經濟板塊推移不斷增強。

為什麼？股市有兩種方式跑贏大盤：一個是股市中的企業賺取了更多利潤，另一個就是投資人更看重這裡產生的利潤。美國最近的股市輝煌可明顯從投資人承認的本益比得到驗證。今天，美股的預期本益比來到24倍，歐洲14倍，日本22倍。美國憑什麼擁有較高的本益比？答案也很簡單，美國擁有包括Apple、Amazon、Meta和Nvidia在內的「Big 7」科技巨頭，這讓全球投資人相信美國上市的企業未來獲利會比今天更高，預期本益比愈來愈高情有可原。

事實上，金融危機爆發以來，全球各地的投資人選擇押注成長型股票，而舊經濟領域的諸如化工、鐵路或銀行股則面臨著上漲壓力，這讓美國股市的估值優勢再度拉大。另外一個美國企業的吸引力在於，這些公司傾向於將更多的利潤再投資，進一步增加了投資人對未來增長的預期。

最後，當然就是美國股市夠大夠深，流動性充足，這讓大型投資機構不需要擔心流動性風險。這個結果造就了3個美國股市愈來愈強的面向：地緣政治看美國、產業趨勢看科技股，企業層面看Big 7。

這種趨勢還在不停的自我強化，美國的高估值讓企業籌資更容易，美國在初級市場和公開市場的獨占鰲頭讓她成為籌集早期資金和上市的最佳地點。也因此，歐洲人最常哀嘆的就是歐洲的好企業紛紛落入了華爾街魔掌。

今天的美國，無論是華爾街的資本市場深度或是矽谷的創新活力，都不是其他區域或國家可以比擬的。另外，美國在技術、金融、法律、顧問等專業服務領域也獨領風騷。此外，Goldman Sachs的經濟學家去年研究得出結論，人工智慧可以在十年內推動全球GDP增長7%，而美國將獲得比其他任何國家都要大的經濟增長推動力。

總之，只要美國可以克服保護主義的衝動；只要美國可以持續擁有現在的股市深度和美元體系，也就是說，只要政治允許，美國股市短時間內還將繼續引領全球，難以撼動。

（作者為創投合夥人）