葉倫本周聽證會 將面對三大關鍵問題

珍妮特·葉倫即將接受熱浪的考驗，原因並不僅僅是因為現在是華盛頓的7月。

過去幾年來，這位聯邦儲備理事會主席在向國會發表半年度證詞時，曾經被質詢過從沃爾克規則到 上帝對美國利率的計畫等等各種各樣的問題。葉倫的開場致辭將於美東時間周三上午8:30發布，在眾議院金融服務委員會的聽證會上午十時開始，然後是周四在參議院銀行委員會發表證詞。

以下是國會議員可能提出的、並涉及到核心的貨幣政策事項的一些問題。這一次的半年度證詞很可能是葉倫最後一次在議會接受質詢。她的聯準會主席任期在明年2月3日結束，美國總統唐納德·川普還沒有表示是否會提名她連任或者選擇新的聯儲會主席。

如果他們只問一件事情，國會議員應當希望明確耶倫在一個聯邦公開市場委員會(FOMC)內部存在分歧的問題上到底持何立場：

讓就業市場略微過熱有助於提高薪資和通貨膨脹，還是有造成物價壓力失控、引發又一次資產泡沫的風險？

6月份會議紀要顯示，FOMC一部分官員認為，讓失業率在一段「持續的」時間內低於其長期正常水平是有益的。根據6月份發布的FOMC季度預測數據中值，失業率長期正常水平預計為4.6%。

不過，還有其他幾名官員，對失業率「大幅和持續性」低沖的潛在風險表示了擔憂。今年迄今為止，美國失業率平均為4.5% ，但過去五年的大部分時間裡，工資水平始終沒有出現太大起色，通貨膨脹率也長期低於聯儲會2%的目標。

實際上，近期的 通貨膨脹數據表現出意想不到的疲軟。對耶倫施壓，讓其說明對這些風險的看法，有助於明確FOMC在這個問題上的重心所在，以及繼續緊縮貨幣政策的緊迫感。

這又會牽扯到對耶倫而言另一個至關重要的問題：

您預計多久之後開始收縮聯準會龐大的債券組合？

聯準會官員已經制定了縮減 資產負債表的方案，最初每月100億美元，最終每月增加到500億美元。不過，聯準會沒有透露什麼時候啟動。

聯準會觀察人士表示，央行不太可能想要削減資產負債表的同時提高利率。所以前者的任何線索將有助於市場預測聯儲會何時加息。基於聯邦基金利率期貨的定價，投資者似乎預計縮表將於9月開始，下一次加息將推遲到12月 。

聯準會官員們也沒有說過何時會停止縮表，這讓停止縮表時資產負債表規模會有多大成為疑問。所以議員們很容易對葉倫提出的一個後續問題是：當你縮表完成後，資產負債表有多大？

鑒於對經濟進行的各種刺激，一些聯準會官員開始提出了可能形成資產泡沫的問題。葉倫最近表示，資產價格從一些指標「來看處在高位，但對此並不確定」。這又提出了另一個關鍵問題：

金融市場價格和金融狀況如何影響你對經濟和貨幣政策的評估？

葉倫上個月對資產估值發表評論之前，舊金山聯儲行長John Williams表示擔心投資者的自滿情緒，而且稱股票市場似乎是強弩之末，而聯儲會副主席Stanley Fischer同一天也提到風險偏好有所上升。

上述三人的言論導致觀察人士想知道他們是否是相互協調地作出這種表態，如果是這樣，那麼聯準會希望表達向市場透露什麼信息。

上周聯準會遞交國會的貨幣政策報告中，資產價格問題再一次被提及。報告指出「估值壓力在一系列資產中進一步加大，包括國債、股票、公司債和商業地產。」

聯準會的研究表明，聯準會不能用貨幣政策手段來有效地遏制泡沫。聯準會是否正在反思這一觀點，以避免2008-2009年金融危機之前的錯誤重演，關於這個問題的信息有助於投資者判斷聯準會是否會堅持明年三次升息的預期。

聯邦基金期貨合約的價格目前意味著投資者預計2018年只能看到一次或者兩次升息。