財富必修課》單靠產業趨勢就下決策? 最美麗的糖衣往往是最致命毒藥

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時間投顧認為,單靠產業趨勢就下決策就好比美麗的糖衣,你不知道包裹的是糖果還是毒藥,但投資人對它期待最大。(圖片來源/pixbay)

中秋4天連假前,台股在上週五(17日)以小紅開出,盤中一度拉升至17408.71點,上漲逾百點,但尾盤受到富時成分股權重調整盤後生效影響,最後一盤卻出現急殺,台積電(2330)遭摜殺一口氣下跌8元,加上多檔權值股也遭到殺盤,終場收17276.79點,下跌1.91點,成交量3107億元;外資單日買超15.99 億元、投信再敲進 11.85億元,合計三大法人買超33.44億元。

在電子權值股台積電領軍之下,盤中一度回神上漲 1.5%,最高來到610元,但最後一盤遭到大舉調節,漲幅全部回吐,以平盤價 600 元作收;聯發科、鴻海、國巨、瑞昱、廣達等電子股仍扮演撐盤要角;不過,日月光投控、大立光、台達電等震盪走低。

法人提醒,本周美國聯邦準備理事會(Fed)也將舉行例行會議,都將左右本周台股盤勢,預估短期靜待量能進一步回溫,才可望突破震盪整理區間。面對資本市場的震盪,投資人該如何看待?以下是時間投顧臉書文授權轉載:

巴菲特的投資概念,「一鳥在手勝過二鳥在林」

巴菲特在2000年致股東信上引用了古希臘伊索寓言中的諺語—一鳥在手勝過二鳥在林。當時人們對巴菲特頗有微詞,因為他面臨到的是,市場充斥著沒有獲利但讓投資人為之瘋狂的網路股,而巴菲特卻沒有任何一股。

巴菲特對此有更深入的解釋,他說你只需回答3個問題,你有多肯定樹林中有鳥?它們何時會出現以及有多少隻?你肯定能捉住牠的概率是多少?因此巴菲特早早就把機率的概念融入在投資裡,最後巴菲特成功預言了網路泡沫的發生。

投資是一門預測的藝術,而我們一直認為機率是預測最強大的工具,其中貝氏推論更是核心—先驗經驗+新證據=新的機率,也類似不斷重複執行胡適所提倡:大膽假設小心求證的治學方法。先驗經驗的修正,會得到後驗機率,這是一個演化的系統,隨著新證據的出現,結論就會更趨近於事實。

研究員的工作正是如此,不斷地在同一件事情上假設-求證-新假設-求證-再新假設-再求證…。

買趨勢就對了?往往最美麗的糖衣卻是最致命毒藥

網路發展正是長期趨勢所在,即使2001年網路泡沫化,也不改網路是趨勢的事實。但站在投資的角度,趨勢上的公司不代表有價值,資產的價值取決於後續資產能生產出多少財務上的收益。用粗略的例子來說明,面板是一個重要的人機介面,面板需求與用量不斷增加,但面板產業仍有時賺錢、有時賠錢,因此不能簡單用趨勢來認定資產有價值。

單靠產業趨勢就下決策就好比美麗的糖衣,你不知道包裹的是糖果還是毒藥,而往往最美麗的糖衣,包裹的卻是最致命的毒藥,因為投資人對它期待最大。

最近我們研究的第三代半導體產業是不錯的例子,第三代半導體是明確未來趨勢,然而台灣絕大部分公司目前在第三代半導體營收貢獻非常低,未來是否能顯著挹注營收也未知,何時能開發成功?何時能有客戶使用都還未定?但股價卻早已開始反映。

真正幫助這些廠商開發第三代半導體的公司,已經默默開始繳出實質獲利,市場卻給予較低的本益比。在貝氏推論下,後者成功機率遠大於前者,本益比卻遠低於前者,因此安全邊際理應也遠高於前者才對。

我們不需要追逐市場追捧的趨勢,更應該回到公司本身受惠趨勢的程度—評估趨勢轉化成實質財務收益的機率,這樣的公司才有價值,也才能對應股價,計算出是否有安全邊際。當有足夠安全邊際後才能買進,並不是光有趨勢就夠了。

至於那些今天不知道明天會怎樣的高技術公司,請避開它。

本文授權轉載自TIME時間證券投資顧問股份有限公司。

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