買船票還是買機票？台灣虎航(6757)、華航(2610)獲利新高，專家看好航空股！貨櫃三雄買點看這指標

近期航運股在運價漲、獲利增的帶動下，包括航空、貨櫃、散裝，都有不錯的表現。

不過展望後市，專家提醒，貨櫃與散裝的運輸需求並不如疫情時高，投資人追價須謹慎。

第二季以來，從航空、貨櫃到散裝，航運股再度成為吸睛焦點。熟悉的「航海王」重出江湖了嗎？漲到這裡，該買船票還是機票？

第一金投顧董事長陳奕光指出，國內航運股主要分為三個次產業——航空、貨櫃與散裝。今年以來各有利多，股價與業績表現都不錯。不過展望後市，航空股的基本面相較於貨櫃與散裝稍佳，值得優先關注。

隨著疫情解封，加上股市上漲帶動的財富效應，因商務、觀光出國的人潮重現，帶動航空股業績，尤其是客運量大增，即使票價居高不下，逢節日、旺季仍是一位難求。加上賴清德總統宣示開放兩岸觀光團遊，預期兩岸航線也將大幅開展。

第二季油價下跌

長榮航獲利將拚新高

長榮航（2618）總經理孫嘉明近期指出，今年長榮航客運、貨運都暢旺，上半年淡季不淡，且從旅客訂位及貨運需求來看，暑假將旺季更旺，長榮航第一季每股稅後純益（EPS）0.87元，符合市場預期，希望今年能超越去年。

而提升獲利的方法無非是開源與節流，開源除了新增航線，添購飛機與改裝座位也是方法。長榮航目前已訂購48架客機，未來兩、三年將陸續交機，其中超過7成是向法國空中巴士（Airbus）訂購。另外，七七七客機將改裝、新增商務艙與豪華經濟艙的座位。

陳奕光認為，從需求來看，長榮航今年表現依然亮麗，但獲利能不能超越去年，「關鍵在節流，也就是油價」。以第一季來說，燃油占營運成本達33％，為最大宗。孫嘉明也以去年第三季為例，去年暑假的旅遊旺季，長榮航單季營收非常亮眼，單季EPS卻僅1.1元，和第二季1.11元幾乎一樣，就是因為當時油價飆漲、侵蝕獲利。

不過，陳奕光表示，進入第二季後，油價波動趨於穩定，且跌多漲少，有利於業者控制成本。因此，他樂觀認為，長榮航今年獲利將可超越去年。

至於其他三家表現也不弱，四月營收都創下歷年同期新高。其中的華航（2610），因跨境電子商務與AI議題發酵，4月貨運營收與單位收益，都是今年以來最高。

相較於航空業，貨櫃三雄雖然也很熱鬧，但陳奕光卻建議保守看待。他表示，貨櫃雖因「紅海事件」往返路程增加、拉升運價，但比起疫情期間供需嚴重失衡的景況，相去甚遠，而且疫情期間多家業者建造新船、現在陸續下水啟用，供給面大增，大環境遠不如當年。

根據全球三大航運研調機構Alphaliner、Drewry與Clarksons的預估，今年貨櫃運量將供過於求、供需缺口約2.5％至7.5％；明年缺口略微縮小，但仍有1.8％至3.8％的供給過剩，這使得運價不易維持高檔，無法長期貢獻航商獲利。

布局貨櫃三雄

可觀察PBR變化

貨櫃三雄的第一季獲利也很優異，以長榮（2603）來說，第一季稅後純益年增率達2.45倍，EPS8.14元，陽明（2609）甚至比去年同期成長1.7倍，但股價在公布季報前就已反映大半，公布後股價陷入整理。

且從股價淨值比（PBR）來看，長榮今年初股價約150元左右，當時每股淨值207元，PBR約0.72倍，「明顯偏低」。到5月初股價急漲後，PBR一度達到一倍（最新每股淨值221元），陽明與萬海（2615）也是從PBR相對低的位置起漲，本波最高價時也很接近1倍。陳奕光表示，景氣循環股若長線基本面不佳，PBR達到1倍，往往可能是波段的賣點。他建議貨櫃股可觀察PBR變化，低於0.8倍再考慮布局。

至於散裝，陳奕光表示，主要是看鐵礦砂、廢鋼與農產品（如黃小玉）的供需，以及BDI（波羅的海航運指數）的報價。今年第一季表現雖然也不錯，兩大龍頭——裕民（2606）與慧洋－KY（2637），第一季獲利都優於預期，但「後續需求並沒有進一步提升」，所以也建議保守看待。

需求雖不佳，不過根據Clarksons預估，今年散裝新船訂單占現有船比率，為歷史低檔，且可接新船訂單數量較去年減少75％，供給面持續改善，對散裝業者長期獲利提升仍有幫助，建議追蹤兩大龍頭股的營運。

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