貿戰陷膠著 陸股仰賴政策利多護航

旺報【方定宇】 中美貿易戰白熱化，中美雙方政府態度向鷹派傾斜，市場矚目6月底將於日本大阪舉行的G20高峰會，兩國領導人透過直接會面，有進一步磋商的機會。不過，若雙方立場未能軟化，預期短期達成明確共識的機率仍低。當貿易戰議題懸而未決，陸股行情短期將仰賴大陸政策利多挹注，預期下檔有撐，後市仍正面看待。 相較今年首季受到貿易戰影響，幾個驅動大陸股市上漲的關鍵指標相對表現低迷。首先，大陸5月官方製造業PMI跌破50榮枯線下；其次，中美貿易戰惡化的情形下，人民幣仍相對弱勢，市場持續關注人民幣能否守住7的關卡。 不過，看好大陸政府仍具有相當多元的對內政策可應用，觀察大陸主要金融機構存款準備率從2018年的17%，已逐漸調降至13.50%，即便如此，相較其他歐美國家，未來可運用空間仍大。另外，北京政府減稅動作頻頻，加上人行貨幣政策將增加資金投放以確保流動性較為充裕，應有助於緩解製造業投資及零售銷售下滑情形。 觀察滬深300指數5月以來拉回近一成，預期評價面已具吸引力。滬深300指數受短期不確定性影響，本益比較新興市場指數呈現折價，但市場看好大陸成長性仍值得期待，長期滬深300指數本益比還是有機會較新興市場呈現溢價。從歷史角度來看，近期滬深300指數本益比較歷史均值折價20%，買點開始浮現，只要貿易戰告一段落，股市可望回復上漲走勢。 在值得留意的風險方面，市場期待中美貿易戰及早落幕，不過，觀察北京態度與論調從5月來已明顯轉變，不再將焦點放在盡速談妥貿易協定，而是透過對內政策調控，降低美國調增關稅帶來的衝擊，對外態度也更趨強硬，近期更傳大陸商務部將建立「不可靠實體清單」，或亮出限制出口「烯土」牌。中長期仍看好雙方將達成一定程度的協議或共識，不過短期雙方強硬態度不變下，恐難在6月底的G20會議達成明確協議。 （作者是柏瑞中國A股量化精選基金經理人方定宇）