通膨預期挑動市場敏感神經 十年期美債殖利率創一年新高

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【魏聖峰╱先探2132期】

反映市場對通膨的預期，以及歐美各國新冠肺炎疫苗從年初起陸續施打，預期這些國家將因為有抗體並能逐漸遠離疫情，還有美國政府的紓困方案有機會加速經濟復甦，造成十年期美債殖利率近期飆升到一．三六六％的一年新高，而近期美元指數沒有因為美債殖利率的飆升而跟著走高，僅維持震盪表現，債市殖利率飆升對金融市場屬中性偏正向。

雖然聯準會主席鮑威爾早在去年下半年的ＦＯＭＣ貨幣政策會議中不斷表明，到二○二二年底前沒有升息的打算，因為新冠肺炎疫情對美國和全球經濟的影響仍未消除，經濟成長前景仍有疑慮。但十年期美債殖利率預期拜登政府將推出更多紓困和振興政策勢必舉債因應，十年期美債殖利率從今年一月六日站上一％後，再也沒跌破一％。

風險與機會並存

當十年期美債殖利率站上一％後，讓美元指數不再下跌，之後重新回到九○點以上震盪。二月以後美國德州遭到酷寒氣候侵襲，造成大停電並影響煉油業的運作。德州是北美最大煉油產區，煉油運作不順暢造成北美原油和汽油庫存下滑，帶動西德州原油一度漲到每桶六三美元的一年多高點。目前OPEC+產油國還沒有決定四月份各產油國的產量計畫，但第二大產油國的沙國日前卻意外宣布，在今年二、三月額外削減每日一百萬桶的供應，帶動國際油價走高，推升市場對通膨的預期，十年期美債殖利率衝破一．三％。

農曆年前，本刊曾經提醒，當十年期美債殖利率看到一．三％後，對美股和全球股市而言可能是風險，現在要加上另一個情境，這也可能是機會。從市場風險的角度來看，隨著美股的多頭走勢，目前S&P 500指數的股息殖利率降到一．四八％。假如十年期美債殖利率突破一．五％，市場有可能賣股轉債，形成股市的回檔壓力，因為十年期美債是市場公認的無風險資產(股票屬風險性資產)，尤其是對利率較敏感的科技股影響大。

過去科技股大漲是搭著超低利率而來，去年十年期美債殖利率最低○．五％，如今已達一．三六六％，殖利率大幅上揚後就會造成科技股股價大震盪。目前S％P 500指數的股息殖利率為一．四八％，當殖利率在一．五％以下對科技股就已造影響，一旦殖利率站上一．五％，就會對S&P 500指數和道瓊工業指數的大型藍籌股造成影響。