通膨、利率、疫情三方拉扯 成長股、價值股進入PK賽

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2020 年疫情與量化寬鬆推升成長股表現亮眼,2021 年通膨擔憂與利率上揚,令價值股轉為領先成長股,不過,疫情仍嚴峻,成長股與價值股下一步誰佔優勢,成投資人進行資產配置的重要課題。

風水輪流轉 成長股與價值股依序當主角

國泰投顧表示,2020 年新冠疫情爆發以來,在大規模刺激政策帶動下,全球股市自 3 月低點開始出現強勁反彈,然而追求高盈餘成長率的成長股、與著重評價面的價值股卻出現分歧走勢,以去年 2020 年為例,疫情催化了數位科技、線上經濟的發展,推升 MSCI 資訊科技與 MSCI 非必需消費等成長股分別上漲 44% 與 34%,而同期間價值股反而下跌 5%。

今年隨著疫苗陸續施打、經濟持續復甦,市場開始擔憂通膨風險及聯準會目前每月 1200 億美元的購債規模是否會做調整,利率走升也令價值股表現一反去年疲弱走勢,統計今年來至五月底,MSCI 價值股上揚,領先於成長股。

展望未來,國泰投顧認為,成長股具三大投資優勢,分別為:

1. 成長股評價面已大幅修正

國泰投顧表示,今年以來美債殖利率上揚約 70 個基點,利率走升令去年漲幅較大的科技成長股,出現評價面修正,觀察美國五大科技巨擘,包含臉書、蘋果、亞馬遜、微軟及谷歌,其相較於標普 500 指數的本益比溢價幅度已大下滑約 60%。

2. 共同基金在成長股配置比重較低

觀察大型共同基金過去八年在全球 11 大產業的配置,可以發現目前共同基金經理人在金融、工業、原料、能源、公用事業、房地產、日常消費等價值股的配置比重,已來到八年來高點,然而在資訊科技、非必需消費等成長股的配置比重,則處於八年來相對較低位。

3. 成長股具長期投資優勢

若以各產業的企業獲利長期趨勢來看,可以發現科技、通訊服務、媒體及非必需消費類股的代表亞馬遜等成長股,其企業獲利相較於 MSCI 全球指數來的更佳,顯見成長股具長期投資優勢。

價值股可望受惠利率緩步走揚投資環境

若從「各產業目前本益比」相較於「全球股市本益比」的折溢價,及各產業本益比相較於「過去 10 年歷史均值」的折溢價兩個指標來看,可以發現基建相關、日常消費、醫療等類股皆具投資價值。

整體來說,國泰投顧認為,成長股仍具「評價面已修正」等三大優勢,然而,面對未來利率緩步走升環境下,適度布局基礎建設、日常消費、醫療等具評價面優勢的價值股也將同步受惠,因此建議投資人可均衡配置,充分掌握成長股與價值股類股輪動的投資契機。

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