遍覽科創板|4億元投入交控系統研發,「交控科技」要進入重載鐵路和既有線路改造市場

被認為是“中國版納斯達克”，從正式交易開始，科創板就備受全民關注。有人認為，這裡是新的造富集散地，首日即“誕生了”125位億萬富豪；有人認為，這裡是中國證券市場創新的試驗田，註冊資正對一級市場的創業公司、VC、PE機構產生潛移默化的影響。

但毫無疑問，長遠來看，這裡更有可能是硬科技公司價值的試金石。因此，在這個時間節點，我們推出了“遍覽科創板”這個系列，希望帶讀者快速瞭解科創板公司。

作為國內十二家城市軌道交通信號系統總承包商之一，交控科技是國內首家成功研製並應用自主化CBTC核心技術的廠商。公司於2019年7月22日上市，截至2019年10月18日15時，公司股價為39.35元。

公司業務簡介和成長史

交控科技股份有限公司（以下簡稱“交控科技”）成立於2015年12月3日，由交控有限整體變更設立。交控科技主營業務是以具有自主知識產權的CBTC技術為核心，從事城市軌道交通信號系統的研發、關鍵設備的研製、系統整合以及信號系統總承包。公司主要產品包括三種：基礎CBTC系統、CBTC互聯互通列車運行控制系統（I-CBTC系統）、全自動運行系統（FAO系統）。公司產品的應用市場包括新建線路市場、既有線路升級改造市場和重載鐵路市場。公司客戶主要為各地的地鐵建設運營單位，政府屬性較強。

根據招股書，2016-2018年，公司主營業務收入主要來自於信號系統項目總承包、維保服務和零星銷售。主營業務收入分別為8.8億元、8.7億元、11.6億元，其中2017年較2016年收入基本持平，2018年較上年增長32.1%。信號系統項目總承包是主營業務收入的主要來源，年均占比約95%。

2016-2018年，信號系統項目總承包業務營收增速較快，年均複合增長率達13.13%，這主要得益於城市軌道交通行業投資和市場規模增長較快，以及公司在自主可控的CBTC核心技術基礎之上，不斷開發新的技術和產品，使公司市場競爭力不斷提高，合同簽訂量穩定增長。

業務營收占比

公司的財務數據及分析、公司面臨的風險

根據招股書，2016-2018年，公司營收全部來自主營業務收入，分別為8.8億元、8.7億元、11.6億元，年均複合增長率達14.51%。公司業務遍佈全國的多個城市，華北和西南地區是公司最近三年的主要簽單地區。2016-2018年，上述兩個地區的銷售收入占主營業務收入的比例分別為79.64%、85.33%和89.74%。

儘管營收取得了快速增長，公司依然面臨來自市場和政策兩方面的風險。

市場方面，目前國內有12家城市軌道交通信號系統總承包商，截至2018年末，國內已經有6家競爭對手實現了自主CBTC技術的工程應用，3家競爭對手實現了I-CBTC技術的工程應用。國內其他廠商的技術日趨成熟，公司面臨市場競爭加劇的風險。2016-2018年，公司信號系統總承包業務的毛利率分別為29.20%、30.62%和25.21%，2018年度有所下降，主要是因為國內競爭對手陸續實現自主CBTC和I-CBTC技術的工程應用，市場競爭逐步加劇迫使公司通過降低價格維持市場競爭力。

政策方面，軌道交通信號系統行業與軌道交通行業受宏觀調控政策、經濟運行週期的綜合影響，一旦政府減少對軌道交通建設項目的投資，公司盈利將受到嚴重影響。

公司募資用途

基於市場競爭和公司業務發展需求，交控科技擬募資55,790.77萬元。除去1.5億元補充運營資金，其他資金將用於軌道交通列控系統高科產業園建設項目、新一代軌道交通列車控制系統研發與應用項目、列車智能網絡控制及健康管理信息系統建設與應用項目。在擴大公司產能的同時，研發城市軌道交通下一代列車控制系統——基於車車通信的列車控制系統（VBTC）產品，並將VBTC應用於既有線路改造、城市軌道交通內部互聯互通、城市軌道交通與城際鐵路的互聯互通等市場；此外，公司還將研發基於統一平台的列車智能網絡控制與健康管理系統產品並投入應用。

賽道其他公司

目前，國內共有十二家企業具有城市軌道交通信號系統總承包的能力，分別為交控科技、卡斯柯、電氣泰雷茲、通號國鐵、眾合科技、華鐵技術、恩瑞特、中車時代電氣、富欣智控、和利時、交大微聯和新譽龐巴迪。其中，公司在華東地區的本地競爭對手包括卡斯柯、電氣泰雷茲、富欣智控、恩瑞特、新譽龐巴迪等廠商；在華南地區目前沒有本地競爭對手，公司已經在華南建立了深圳子公司進行市場開拓和客戶服務。國外競爭對手包括西門子、阿爾斯通、泰雷茲。

目前我國在既有線路和重載鐵路升級改造方面需求廣闊，市場還處於早期階段。

城市軌道交通信號系統的改造週期一般在 15 年左右，國內的城市軌道交通信號系統已經經歷了近20 年的發展，早期地鐵線路主要採用基於軌道電路系統的準移動閉塞信號系統，目前開始產生更新改造需求。目前我國開通的非CBTC 線路里程合計為565.05公里，採用CBTC 系統方案對既有線路進行升級的價格約為1400-1800 萬元/公里，以中位值造價考慮，則既有線路升級改造市場的市場容量為90.41億元。

我國重載鐵路目前沒有裝備標準的信號系統，僅有通用式機車信號和列車運行監控裝置（簡稱LKJ），萬噸級的發車間隔在10 分鐘以上，現有設備難以滿足日益增長的貨運量需求，也逐漸接近大修期，因此具有較大的升級改造需求。考慮到重載鐵路改造市場剛剛啟動，假設目前單公里造價在200-400萬元，以中位值考慮，則重載鐵路升級改造市場約為214.65億元。目前重載鐵路LKJ的主要供應商為思維列控（股票代碼：603508.SH）、中車時代電氣。此外，國內競爭對手通號國鐵、華鐵技術、卡斯柯、中車時代電氣等也在進行重載鐵路移動閉塞產品的研發，但均未實現應用。

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