【達人滾雪球1】能力圈+漏斗選股 工業設計教授緊抱遊戲股大賺逾4倍

科大教授、投資達人切老從自身專業背景下手，挑出遊戲股鈊象，前後長抱逾10年；他說，看見公司在產業的利基點，並以「選股漏斗法」量化篩選，耐心地長期持有，要抱到賺倍數並不難。

「展場快被遊戲迷擠爆了！」同是電玩迷的陳先生看著洶湧人潮說道；1月底，短短4天的「台北國際電玩展」便吸納超過36萬人次，足見產業商機龐大；不僅軟、硬體熱賣，周邊商品更是狂吸粉絲荷包。

「不過，比起複雜的電玩遊戲，休閒又好上手的手遊，讓用戶黏著度更高，還不會有退流行的問題！」投資達人切老說，「華人愛打麻將，年節摸兩、三圈稀鬆平常，三代同堂藉此聯繫情感，從年輕打到老；博弈文化能歷久不衰，成百年產業是有原因的，好比心理學說的『非連續性獎勵』，簡單來說就是『小確幸』。」

切老說，休閒、博弈遊戲營收比一般遊戲穩定，利潤也更高。」他點名，遊戲股鈊象最強的地方在於：軟、硬體整合能力，「從研發到行銷都自己來，推出的『明星三缺一』更是首款手機連線的麻將遊戲，多次獲得下載次數前10大遊戲，成了經典手遊。」

回顧和鈊象的不解之緣，「2006年到鈊象參訪，內部人仔細解說未來願景和產業利基點，當下我眼睛一亮，沒想到台灣有這麼優秀的企業！頓時，我就看懂了。」原來，他曾到美國攻讀電腦動畫，對相關產業非常熟悉，因此能判斷公司的真實力。

而當時，鈊象營收有8成來自遊戲機台，且毛利率高達70%，營業利益率40%、淨利率也在30%以上，是正在成長的中小型企業；當切老確定鈊象未來競爭力後，便在150元左右進場。

「那時候薪水約5、6萬元，我就用零股持續買進，當作存錢。」切老說，不只股價，每年發放的股息、股子都沒讓他失望；2007至2012年，鈊象發放的股息共64.42元，股價最高漲到440元。

「『能力圈選股』是從熟悉的領域下手，不限於專業，生活中有興趣的都算；並且能輕易理解的都在範圍內。」對他來說，研究遊戲產業比起電子產業來的輕鬆許多，長期持有的信念更強。

經過長期累積的經驗，切老表示，他通常以「選股漏斗法」篩出優質企業，大原則是掌握自己的能力圈，之後再看財務指標，包括每年毛利率30%、營收成長率15%、營業利益率20%、淨利率10%、股東權益報酬率15%，「我的目的是讓資產長大，營收成長率和市占率是關鍵。」

不過，切老持有鈊象過程也曾遭遇亂流，2012年時中國開始管制電玩業，公司每股純益從13.35元驟降到4.57元；「當時看不見希望，只能把部位賣掉。」切老說，所幸領了多年股息和股子，僅小賠出場。

歷經4年黑暗期，鈊象才又在2016年回到每股純益12元以上的正常水準，在2020年創下最高價995元；2022年鈊象又繳出每股純益67.21元的好成績，「從高處墜落後，重生後再創高峰，成了浴火鳳凰，很戲劇化！」

「追蹤時間長，更能看懂公司蛻變後的價值。」2017年切老再度回補鈊象，「現在依然是我的主力持股；隨著市值擴張，從原本占比投資組合10%，現在已經成長到40%。」至今仍持續加碼，算一算，不含息報酬率已經逾4倍。

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