【達觀股市】聚焦聯準會降息與縮表時程

在本篇專欄出刊時，美國聯準會正在召開2024年的第一次公開市場委員會。如果沒有意外的話，應該會繼續維持利率不變。所以，利率部分不會是本次會議的重點。

策略改變 研議放緩緊縮

關鍵問題可能是，聯準會是否會放緩量化緊縮的腳步？以及在什麼樣的條件下，他們會開始執行這樣的政策？

聯準會在過去近2年的升息循環中，鮮少提到量化緊縮策略，多數時間都是讓它維持既定計畫，持續從市場回收資金，但是這樣的情況，很可能要出現轉變了。

因為在近期公布的聯準會2023年12月會議紀要中提到，聯準會應該要開始討論放緩量化緊縮的決定因素，以便提供公眾適當的提前通知。而達拉斯聯邦儲備銀行行長也在會議紀要公布幾天後表示，聯準會可能需要放緩量化緊縮的腳步。

聯準會之所以會在這個時間點，討論放緩量化緊縮的原因有幾個。

首先，隔夜附賣回操作（ON RRP）規模在過去1年內快速減少。ON RRP屬於市場上多出來的短期流動性，而按目前的速度估算，隔夜逆回購規模大約會在第一季歸零。

而在歸零之後，聯準會的量化緊縮就會直接影響到銀行準備金，這時就會出現較多的不確定性。因為聯準會也不清楚什麼樣的準備金規模是合適的，或者不同規模銀行的準備金餘額分配情形如何。

融資到期 短期利率波動

其次，聯準會在去年3月銀行危機期間實施的銀行定期融資計畫（BTFP），預計將在3月分到期。而就官員們目前的談話來看，在到期之後應該不會繼續延長。對於中小型銀行來說，他們就不能再透過這個機制融資，能夠做的是透過短期利率市場借貸。

所以，當這兩個事件同時在3月分發生時，我們可以預期的是，短期利率市場的波動可能會擴大，並影響到資本市場的穩定性。

而這就是聯準會之所以在就業、通膨與消費者信心等數據都優於預期，卻仍然考慮降息或放緩量化緊縮的原因。我們應該可以在1月分的公開市場委員會中，得知更多的細節與未來可能的變化。當然，投資人一定要持續追蹤聯準會的發言。

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