都說經濟衰退，DAX指數怎麼還創歷史新高？

（德國之聲中文網）過去幾周的經濟數據不言而喻：在夏季略微復蘇後，經濟正在萎縮，再次呈現下行趨勢。因此，經濟衰退的壞消息又開始甚囂塵上。

本周三（12月6日）, 位於威斯巴登的聯邦統計局發布數據指出，工業訂單與上月相比大幅下降3.7%。這一情況幾乎完全是由於缺乏大宗訂單導致。盡管如此，就算以積極方式解讀，最多只能說是橫向發展。在德國經濟研究所（Ifo）的最新調查中，多數企業表示其訂單存量“太少”。

因此，德國商業銀行經濟學家索爾文（Ralph Solveen）表示：“在未來幾個月內，越來越多的公司可能會減少生產，以適應當前的訂單情況。這可能會導致德國經濟在冬季半年繼續小幅收縮。”

德國DAX指數創歷史新高

盡管總體前景不佳，德國法蘭克福股市DAX指數本周卻創下歷史新高。本周二（12月5日），DAX指數突破7月底創下的歷史高位。周三，這個德國經濟晴雨表再破歷史新高。這一切該如何解釋呢？

一方面，這可以證明股市在年底時經常會再次走高。造成這種情況有許多原因，例如一些基金會在年底購入表現良好的股票以包裝其產品，這也被稱為“櫥窗粉飾”效應（window-dressing）。

央行成為投資者關注的焦點

這主要是由於投資者對央行的預期發生變化，部分原因是當前經濟形勢嚴峻。荷蘭國際集團（ING）首席經濟學家布熱斯基（Carsten Brzeski）指出：“盡管軟指標近期穩定在低水平上，但疲軟的宏觀經濟環境讓人認為加息不再有意義。“ 換句話說，利率的峰值可能已經過去。有些觀察者甚至預測，美聯儲和歐洲央行等重要央行明年可能再次降息。

為了對抗通貨膨脹，美聯儲和歐洲央行過去一年半裡都大幅提高了利率。歐洲央行已連續十次調整利率，以抑制高通脹率。其預期的效果是：利率上升使貸款變得更昂貴，支出和投資減少，需求也隨之下降。最終這將導致價格下降，即通脹下降。通常伴隨而來的經濟放緩，是股市在利率上升階段面臨壓力的原因之一。簡而言之，企業的業務和盈利前景將受到影響。

另一方面，高利率也使債券對於投資者而言變得有利可圖。因為它們的利息通常隨著總體利率的上升而增加。因此，許多投資者會退出股票市場，將資金投入債券，因為債券市場提供了誘人的回報。此外，債券的風險較低，至少許多政府債券是如此。

因此，當前投資者正在為利率再次降低的前景進行“定價“，這推動了對股票的需求。如果投資者對形勢的評估正確，股市就會對未來的發展做出反應。

真的沒有崩盤的危險？

然而，目前並不能保證事態會如此發展。歐洲央行的進一步措施主要將取決於歐元區的通脹情況，即通脹是否會以及何時會再次接近2%的目標。而這又取決於相對較高的工資，是否以及在多大程度上對物價造成影響。

盡管由於購買力大幅下降，目前尚未出現價格-工資螺旋，即價格和工資相互推高的情況。然而，正如德國央行行長納格爾（Joachim Nagel）近期所說，“最後一裡路可能是最艱辛的”。也就是說，與實現實際通脹目標的最後幾步相比，大致將高通脹率壓低要容易得多。對於歐洲央行而言，其目標是將通脹率降至兩個百分點左右。

如果事實證明，央行在打擊通貨膨脹方面尚未達到終點，或者地緣政治沖突和危機繼續升級，股市的狂歡可能會迅速終結。

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作者: Mischa Ehrhardt