野村：聯準會9月降息一碼 加碼債券正逢時

美國經濟趨緩、通膨也持續降溫，聯準會9月降息已是市場共識，從近期公債殖利率走勢來看，美國公債已經反映今年底前聯準會不只降息一碼的利多。隨著降息循環啟動，債券價格將有持續成長空間，因美國經濟可望軟著陸，美元非投資等級債券具備較高的殖利率優勢，違約率亦保持在低檔，後市看好。此外，複合型債券基金可一舉掌握各類債券的成長契機，亦能藉由分散投資降低風險，是極佳的選擇。

野村資產管理公司首席策略分析師Fraser Hedgley表示，近預期9月聯準會將降息一碼，雖然部分分析師認為聯準會可能一次降息兩碼，但這機率極低，隨著美國開啟降息循環，其他國家央行將有更多寬鬆貨幣政策空間。債券殖利率下跌是幾週前開始的走勢延續，在流動性相對較差的夏季市場中，並未看到足以改變團隊中期觀點的理由。

Hedgley指出，聯準會的降息循環給予債券市場極佳的發展機會，看好信用品質提升且殖利率優於整體投資級公司債的金融債，新興美元主權債亦可望參與降息帶來的資本成長機會，然而，由於政治不確定性以及流動性通常較低的夏季市場，風險資產和債券殖利率都存在潛在波動的風險，因此亦有相當比重的CDS(Crecit Default Swap, 信用違約交換)指數作為避險，來防範短期的下行風險。

野村企業研究與資產管理公司(NCRAM)執行董事暨策略分析師Brett Collins則指出，預期美國經濟將是軟著陸，部分經濟數據可能會持續疲軟，選舉的不確定性也可能略微抑制經濟活動，科技、能源生產和旅遊業等領域持續強勁正在推動經濟成長。較緩慢但正向的增長對於非投資等級債券來說應是正面的助益，因為多數發債企業有望維持獲利能力和現金流，而經濟有望軟著陸應會讓聯準會在今年稍晚轉向寬鬆。

Brett Collins進一步指出，非投資等級債券的基本面相當堅實，截至今年7月底，過去12個月的違約率僅1.2%，淨槓桿率為3.7倍，危難比例（distress ratio）是6.0%。此外，技術面對支持非投資級債的價格也相當有利，以面額來看今年美國非投資級債僅增加不到 400 億美元，可輕易被今年正的資金流入(投資需求)吸收。

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