金融系統恐因GME崩潰？SEC提名人：訂單流支付必查

MoneyDJ新聞 2021-03-03 10:55:15 記者 郭妍希 報導

獲美國總統拜登(Joe Biden)提名接任美國證券交易委員會(SEC)主席的Gary Gensler直指，若他執掌SEC，將會深入調查免手續費券商的經營模式，藉以保護散戶、創造公平交易環境。

Business Insider、英國金融時報、路透社等外電報導，Gensler 2日在參議院銀行委員會(Senate Banking Committee)舉行的虛擬確認聽證會上，被俄亥俄州參議員Sherrod Brown問到，對於散戶將股票交易視為遊戲、近幾月許多個股(尤其是GameStop)出現前所未見波動性的問題，該如何處理。

對此Gensler表示，他會調查部分交易機構支付第三方券商，藉此執行客戶訂單的做法。他說，面臨訂單流支付(payment for order flow)這種做法時，如何確保客戶下達的買賣單依舊能獲得最佳執行結果，是SEC會檢視的問題。

盈透證券(Interactive Brokers)董事長Thomas Peterffy 2月17日接受CNBC專訪時曾表示，GameStop (GME)等迷因股的軋空狂潮，曾讓美國金融系統危險地逼近崩潰邊緣，但包括國會、主管機關等普羅大眾，似乎毫不知情。GameStop空單部位龐大、再加上大規模的選擇權交易，讓市場變得脆弱。

Peterffy說，由於GameStop並無漲停限制，情況可能會惡化到，空軍以及擔任選擇權仲介機構的造市者，都無法履行自身義務。若所有選擇權投資人都決定履約，造市者將面臨無法達成合約要求的風險，這可能導致券商對結算所違約，演變為一場難以化解的大混亂。

Peterffy認為，主管機關一定要修改法令，減少類似情況發生的機率。舉例而言，券商應每日公布個股的放空狀況，而非每月兩次。另外，放空個股者支付的保證金應拉高1%。他說，這是系統的漏洞，應立即補強。

何謂訂單流支付？據維基百科解釋，訂單流支付是意圖影響券商執行客戶訂單路徑的第三方，支付給券商的補償，又被稱為回扣，是一種充滿爭議的做法。一般而言，自營商、證交所等造市者願意付錢給券商，取得執行小散戶訂單的權力，因為比起大額訂單，這些訂單比較容易媒合。補償方式包括直接用現金補貼、非貨幣形式的服務，或是券商跟自營商彼此達成的互惠協議。

市場爭論的議題在於，訂單流支付是否有潛在利益衝突，會不會讓客戶下的買賣單獲得較差的執行結果。Robinhood等標榜零手續費的券商，都以訂單流支付取代傳統券商收取手續費的經營模式。Robinhood 2020年第1季創造9,100萬美元的訂單流出售營收(其中3,900萬美元來自Citadel Securities)，第3季成長至1.9億美元。

Robinhood曾限制客戶買進遭鄉民軋空的小型股，引起股民抱怨，也引發Robinhood可能遭避險基金施壓的陰謀論。由於GameStop空單被軋爆的避險基金MelvinCapital獲得同業Citadel LLC金援，Robinhood又將用戶的訂單流賣給Citadel，市場自然有聯想。

對此，Robinhood執行長Vlad Tenev 1月29日接受Yahoo Finance Live專訪時喊冤，說他已一再強調，暫時限制客戶買進特定個股的決定，跟造市者或任何市場參與者完全無關，也沒有任何人施加壓力。這完全是因為市場動能，以及結算所對保證金的規定。

波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)副董事長、美國投資大師華倫巴菲特(Warren Buffett)的長期商業夥伴查理蒙格(Charlie Munger)日前曾痛批，免手續費網路券商Robinhood以「骯髒的手段」(dirty way)吸引新手散戶進場。他說，「大家不該相信在Robinhood交易是免費的.....從這批新進賭徒身上抽取傭金等營收的人，是餵養這波狂潮的罪魁禍首。」

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