陸港觀盤－川普行情面臨考驗 個股走勢持續分化

工商時報【瑞銀（盧森堡）中國精選股票（美元）基金產品經理周慶安】 川普健保改革案在表決前宣布撤案，川普行情備受考驗，多頭攻勢出現裂痕，股市行情料將修正，港股也不例外，預計具備財報支撐與北水南下題材的個股將相對有撐，個股走勢料將持續分化。 川普團隊原訂上周表決廢除歐巴馬健保，同時通過川普的替代方案AHCA，但最終因無法取得過半眾議員支持而宣佈撤案，市場擔憂後續的改革方案也雷聲大雨點小，川普改革支票的信用將被市場進一步檢驗。 川普醫改的支票暫時跳票，導致避險貨幣日圓走強，美元指數跌破了100，亞洲股市多半下跌，顯示市場已非全面性的風險偏好（RISK ON），預計川普紅利將面臨修正，港股也很難置身事外，所幸港股本益比原本就偏低，根據彭博數據，恒生指數按照已實現盈餘計算的本益比約為13倍，遠遠低於MSCI全球指數的22倍，下檔風險理應相對有限。 除了川普利空之外，中國股市也有自身的挑戰，人行上調貨幣市場利率導致短利攀升，1年期利率互換刷新兩年新高，1個月銀行同業拆款利率先前也連漲17個交易日，中國打房調控升級，或多或少也將影響金融市場的流動性，資金成本墊高已開始擠壓金融機構獲利。 特別是目前時值第1季季末，季節性流動性原本就偏緊，加上美國升息，流動性無限暢飲的時代可能已經過去，意即股市全面性的上漲將面臨挑戰，個股與類股的走勢料將按照基本面進一步分化。 根據統計，目前有68家MSCI指數成份股發表財報，其中一半超乎預期，根據彭博統計，本周起進入財報公布的高峰期，資訊科技與高股息國企類股備受期待。 值得注意的是，恒生指數成份股之間的相關係數接近兩年新低，這意味市場暫時不擔心系統性風險，財報若優於市場預期，則有可能推動股價走高。 北水南下的動向是另一觀盤重點，由於北水穩定南下，花旗加入看多陣營，調高恒生指數目標價，根據花旗統計，深港通開通後南下資金流顯著增加，3月占香港股市總成交額的比例達到13.8％左右，遠高於去年3月時候的3.4％。 根據中金報告，中國投資者通過港股通持股市值已達5,029億港元，占港股通標的流通市值的2.1％，持股三分之一市值在銀行板塊，其次是房地產、保險、汽車等。 中金報告進一步指出，北水南下的選股風格於3月開始出現轉變，以往南下資金買進標的以大型的金融權值股為主，但3月開始已逐漸買入資訊科技板塊，南向資金大幅流入資訊科技（TMT）板塊，銀行則遭到減持。 整體來看，隨著川普的醫改受挫，近期股市多頭可能順勢修正，但港股因本益比相對便宜，下檔的修正幅度相對有限，短期內交投重心料將集中在北水南下與業績概念股，個股與類股的走勢料將進一步分化。