陸港觀盤－深港通車後 醫藥類股將成受惠重點

工商時報【元大華夏中小協管基金經理人張玉佩】 中國國家統計局公布今年第3季GDP數據，增長6.7％，與上半年持平，符合市場預期。9月份製造業採購經理人指數（PMI）50.4，自今年3月以來持續維持在50以上擴張區間水準，經濟狀況平穩增長。 「十三五」規劃目標2020年中國經濟將較2010年增長1倍，意味2016至2020年，中國經濟年增率平均將維持在6.5％以上，而過去5年（2010至2015年），中國GDP年增率平均約7.8％，未來5年若維持在目標6.5％以上，則中國經濟雖有放緩，但並不至於硬著陸。 分別檢視中國GDP各分項組成，進出口疲弱，投資有好轉，零售消費則是最亮眼。首先就進出口狀況分析，受全球經濟環境疲弱（IMF預估2016、2017全球經濟增長僅約3％到3.5％）影響，中國外貿數據持續下滑。9月份出口年衰退10％，進口衰退1.9％，對GDP貢獻為負，預估此負貢獻仍將持續。 工業生產年增率為6.1％，增速放緩，投資部分狀況持續好轉，9月份當月投資較去年同期增長9％，為近5個月最高。主要為房地產投資的帶動，民間投資部分也由負轉正，年增率為4.5％，基礎建設投資亦較去年同期增長17.9％。 零售消費部分增長維持兩位數以上，為支撐中國經濟增長的主要動力，9月份零售銷售年增10.7％，增速創下今年新高，對GDP增長貢獻度超過70％，預估未來零售消費仍將為推升中國經濟增長的主要來源。 未來5年預期中國經濟一方面面臨去槓桿、去產能、去庫存壓力，另一方面有零售消費增長支撐，加上寬鬆貨幣政策及財政政策的推動，未來幾年中國經濟增長L型化平穩的機率將高於硬著陸的機率。 在人民幣走勢部分，今年10月1日人民幣納入SDR（特別提款權）後，對人民幣有正面幫助，納入SDR代表人民幣正式成為國際貨幣，各國央行必須增持人民幣作為準備資產，人民幣匯率將更為穩定。 但儘管納入SDR，由於美國升息態勢確立，而中國人行將持續維持寬鬆貨幣政策，加上中國金融帳持續流出，人民幣長期趨貶態勢不變，但應不至於出現2015年短期人民幣的大幅波動。 深港通將於10月29至30日進行測試，有機會於11月底前正式開通，此次深港通及滬港通都將取消總額度，深港通開通後，等於滬深兩市重要股票均將對國際投資人開放，提高A股的國際化程度，近期滬港通、深港通的陸續開放、QFII鎖定期及匯出限制的降低，都顯示A股對國際投資人開放程度逐漸加大，提升明年A股納入MSCI新興市場指數的機率。 深港通開通後，因港股較A股折價，且本益比也較低，開通後對AH兩地掛牌的港股為較大利好，A股方面長期則看好醫藥、TMT，與家電、家裝、白酒等業績穩健的優質消費類股，以及QFII關注度高的中大型績優股。 「深港通」通車後，醫藥類股將為受惠重點族群，以總市值來看，醫藥占深股總市值比重最高，加上基本面來看，中國人口老化、人均所得提升，及政策的支持，有利醫藥產業長期發展。 其中可更關注製藥族群，中國推動一致性評價，致力提升中國仿製藥品質，鼓勵國產替代進口，同時鼓勵創新藥發展，2016年底至2017年初將公布新版醫保目錄，預計自主創新原研藥、進口替代潛力高的優質仿製藥（重大疾病、兒童用藥、急救用藥、特殊用藥等）將為醫保目錄調整的主要受惠者。