陸港觀盤－2017年A股市場必須提高吸引力

工商時報【君玉資本創始合夥人蘇培科】 隨著新任美國總統川普的上臺，讓2017年的全球經濟、國際秩序和金融市場充滿諸多變數，但對中國而言既是挑戰也是機遇。川普「以美國為主」的施政策略恰恰也給了中國參與全球治理的機會，會讓中國話語權崛起少很多阻力，但與美國之間的匯率戰、貿易戰和各種摩擦少不了，這就要求中國各個經濟管理部門拿出大智慧，來迎接不確定中的機會和挑戰。 在混沌的秩序中把握機遇也不是一件容易的事，尤其在目前棘手的匯率問題和資產價格問題面前，不能再用常規思維和相機抉擇的被動策略來應對。況且川普對人民幣匯率極為關注，想以「匯率操縱國」名義來談判獲取貿易利益，相信人民幣匯率在短期內有可能會以反彈來應對川普政府的訴求，當然這也符合目前中國國內對人民幣匯率穩定的意願，畢竟用資本管制來約束資本外逃不是長久之計。 只有人民幣匯率走穩，預期穩定後資金出逃的意願才會減緩。要想穩定匯率預期就必須要穩定資產價格，必須要讓國內資金有投資出路，目前的中國房地產市場顯然不適合再繼續推高，而藝術品和商品市場等體量又相對有限，目前只有股票市場和股權市場具備容納大量流動性。由此來看，2017年中國資本市場的興衰已不是單一股市行情起落這麼簡單，而對大局至關重要。 但在前段時間，中國證監會主席劉士餘在出席證監會系統「一把手」學習時表示，2017年工作要在「穩」這個主基調和大局下，在把握好度的前提下奮發有為，在資本市場的關鍵領域真正有所進取，要把防控金融風險放到更加重要的位置，要深化多層次資本市場體系改革，強化資本市場基礎性功能。 顯然，監管部門對2017年的A股市場進行了明確定位，監管的重點仍是以防範金融風險為主，監管部門奮發有為的方向是完善資本市場的基礎制度和關鍵領域的改革，以穩為主的市場基調基本可以忽略大起大落，也很難指望2017年會出現大漲的牛市行情，如果2017年的A股市場依然小碎步前行，如若把握不好投資方向，很有可能會像2016年一樣慘澹。 要想把握2017年A股市場的投資機會還得關注2017年市場流動性的變化，中國的貨幣政策雖然穩健的基調沒有發生改變，但適當收緊的趨勢已經顯現，將銀行表外理財納入廣義信貸考核範圍，除了防範銀行金融體系的表外風險，也變相收緊了銀行的流動性擴張。再加上人民幣貶值預期，會迫使流出去的人民幣有回流的壓力，從而會要求貨幣當局採取緊縮措施來對沖。 但如此一來，會對國內資產價格和實體經濟造成重大影響，因此要防止這種最壞的可能性發生，當務之急是通過公開市場操作等手段來干預外匯市場，穩住人民幣幣值和保住人民幣匯率的信心。但要想從根本上穩住匯率，必須要投資者明確未來的體制改革方向，明確轉型期的中國經濟節奏和預期，避免恐慌性、盲目性的換匯行為和資本外逃行為。 穩住市場預期的同時，要提高人民幣資產價格的吸引力，股票市場必須要發揮重要的作用，如果股市信心提不起來、投資管道匱乏，人民幣貶值的預期會更強烈，勢必會造成進一步的資本外逃。 因此，在2017年提高股市吸引力不僅關乎投資者的利益，更關乎中國宏觀管理的大局，如果證券監管部門按部就班，很有可能會讓房地產流出的、準備外逃卻被資本管制關在國內的資金肆意流竄，其造成的風險遠大於流入股市。 從宏觀全域的角度來看，2017年A股市場應該是一個積極向上和有吸引力的股票市場，但如果證券監管部門和更高決策部門對此沒有清晰的戰略認識，則2017年的中國金融市場將充斥諸多的不確定性。