陸港觀盤－A股納入新版MSCI指數 資金蠢蠢欲動

工商時報【野村中國機會基金經理人朱繼元】 近期大陸股市快速回調，我們認為主要原因來自投資人年底前的獲利了結賣壓，對基本面轉弱的消息已過度反應。 香港恒生指數從去年11月突破3萬點的整數關卡後，從11月最後一週到12月發生快速下滑的回檔修正，基於2017年以來陸股已累積不小的漲幅，第4季在前一年的高基期影響下，本來就會出現年增率放緩的效應，加上市場資金回流的心態影響下，在年底前引發保險、銀行及避險資金的獲利了結賣壓，造成港股及A股的快速修正。 如果就總體數據觀察，製造業採購經理人指數（PMI）仍在擴張區間，其中新訂單、出口、生產等分項表現良好，庫存水準仍在處在低檔水準。雖然部份數據在2017年底略有放緩，大多是因為基期因素造成的影響。另外消費者物價指數（CPI）表現溫和，整體經濟增速並沒有出現明顯下滑的跡象。 11月以來主要下跌的類股集中在手機相關零組件，如果從產業面觀察，iphone X近期傳出訂單下修，令投資人擔憂買氣不旺，加上大陸手機傳出主要品牌2018年第1季訂單下滑，對電子零組件族群帶來壓力。然而我們認為股價在這波消息面影響下已經過度反應，就算品牌商大幅下修整體出貨訂單，對不同類型的供應商而言，在應用面和市佔率上都有極大的差異，投資人以同樣的理由對應而造成市場錯殺。 2018年手機在功能性上仍有不小的創新升級，包含：全面屏、3D sensing、防水、聲學、模組化等，雖然部份創新升級的功能有遞延上市的可能，但對具有競爭力的廠商都只帶來短期的影響，長期帶給優質供應商進一步成長的空間。 另外一個近期被利空影響的產業在汽車相關類股。去年10月以來大陸汽車市場總量出現成長率下滑的現象，主要是因1.6公升以下減稅政策，帶來高基期影響，預期2018年第1季將回復成長。 如果更進一步分析，目前豪華車、新能源車都維持高速成長的步調，加上豪華車品牌進入新一輪的新車週期，未來成長性明確，除了整車品牌廠以外，也將會帶動銷售豪華車的經銷商公司都將受益。大陸現在已經是全球汽車年銷量第一的市場，其中也蘊含龐大的汽車金融商機，未來也為經銷商在獲利來源上帶來更多的成長動能。 今年在貨幣政策略為偏緊的前提下，整體經濟的成長來源將會進一步分化，市場的波動幅度也會比2017年劇烈，但市場在優質公司的選擇上會更為集中化，具有核心技術及市場地位的公司將會明顯勝出，在股票評價上也會被市場進一步提升，也將是我們重要的投資組合方向。 大陸市場在2017年已有令人驚豔的表現，其中恒生指數從去年年初的22,000點漲到年終近30,000點，其中具有倍數漲幅的個股更不在少數。 展望2018年，目前估計未來12個月MSCI中國整體本益比只有約13倍，評價上具有吸引力。相對全球股市中，企業獲利成長性佳，總體經濟處在上升週期，加上過去因為投資人對中國投資的疑慮偏高，全球資金對中國股市配置水準一直處在偏低的水位，今年A股納入新版MSCI指數，預期主動及被動資金都將進一步布局大陸股票市場。 我們觀察目前的權值股評價仍在偏低的水準，加上成長性股票在2017年底的修正中又回到合理的評價區間，整體市場未來成長空間可期，建議投資人保持信心，在市場氣氛恐慌時進一步逢低佈局。