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面板業掘金〉群創靠鴻家軍智取大尺寸，股息穩定比瘋狂擴產重要
面對競爭對手紛紛擴產，相比之下，不靠擴增產能「秀肌肉」的群創，挾著關係企業夏普在中國大陸的佈局，採取彈性的方式找到外部夥伴，走出自己的路。不蓋新廠的群創，對投資人而言還有哪些利多？
宅經濟熱燒兩年，面板業從躺平到跳空成長。面板雙雄之一的群創，2021年創下與奇美合併11年來最好成績，毛利率26.1％、營業淨利率17.9％，甚至贏過友達。
上週（3/2）群創舉辦線上法說會，但是投資人焦點不在好成績，卻是對標了率先公告大規模建新廠的友達，而群創將如何應對？
隔著口罩，還是可以感受到群創董事長洪進揚的苦笑心情：「財務數字我就不一一唸了，你們最關心的大概還是『友廠』擴張，會不會接著輪到群創？資本支出將花在哪？」他開門見山。
洪進揚坦言，群創2022年的資本支出約260億元，比起對手2022年450億元的資本支出以及280億元擴產計畫，群創的動作相對平穩，且多屬營運性質，包括用於產線的升級與自動化。另外，也會投資在經營交通、醫療等「場域經濟」，最後為了擺脫景氣循環，也會投資新創，目前已有多家名單在手。
另一方面，群創總經理楊柱祥則觀察，通膨、疫情終結後，居家娛樂、辦公的需求減緩，仍是全球面板廠的共通課題，但楊柱祥並不悲觀。
「歐美市場方面，家用的電視雖然沒成長，但商用市場崛起；在亞洲方面，因為2022年大陸杭州亞運即將到來，預期家用市場有望小幅度地上升，」楊柱祥說。
在供需的條件上，雖然近來有不少面板廠擴產，但財務出身的洪進揚以具體數字佐證，過去五年產能複合成長率約莫7％，即使友廠開出新產能，但未來五年（2022-2026）複合成長率僅1.5％，包含陸系在內，整體擴產已明顯放慢，因此群創並不會擔心友廠擴產將破壞市場行情。
沒擴廠，不代表群創「躺平」
整體觀察群創中長期策略佈局，可從集團實力、方案推進、新技術三個面向探討：
競爭力一：「鴻家軍」連結的潛藏優勢。
全球面板產能聚集在中國大陸、台灣、日本、韓國，鴻海轉投資的夏普，近來動作頻頻。
夏普產能雖歸屬日本，屬於「非台陣營」，但以集團佈局來看，由於鴻海與郭台銘個人皆是夏普與群創股東，因此，夏普與生產基地在台灣的群創，可以歸類為「鴻家軍」。夏普與群創能不能有合作空間，向來引人遐想。
去年（2021）以來，在大尺寸產品上，群創與光州面板廠「超視界」簽訂12年、預付172億元，並逐期扣抵的長約，維繫住大尺寸市場。
事實上，2019年才點燈投產的超視界，原名「超視堺」，正是夏普旗下堺工廠（Sakai Display Product，SDP）與廣州企業合資，擁有10.5代線的面板廠。
TrendForce光電暨顯示器研究處副總邱宇彬分析，由於鴻海控制夏普，夏普持有SDP，SDP又與中資合作超視界，雖然繞了一大圈，但這麼一來，除了讓群創不用花大錢就能輕鬆地享受大尺寸產能，商業上的策略，更是間接地在鴻海相關企業間，達成各自分工的效果。
從產能分工的角度，邱宇彬解釋，在日漸主流的65吋、75吋電視面板上，10.5代線可一次切割8片，顯然是最具有經濟效率的選項，但台廠沒有10.5代線，蓋一座新廠即使千億投資也難以回收，只能將兩片6代線的產品拼接。
「就算現在開始擴產，也贏不了京東方，如今群創與超視界合作，就像魚幫水，水幫魚的感覺，」邱宇彬認同「鴻家軍」相互連結的好處。
競爭力二：整套的「場域方案」滲透市場。
從方案規劃來看，在公共顯示（PID）、場域經濟上的幾個案場，群創近年頗有追上友達的意味。
去年底，群創與台北市捷運局合作，將4K、曲面的面板大量地安裝在板南線捷運上，取代原有的指示燈，打造出車廂內視覺環繞的效果。
群創也發揮合作特質，與不同顯示材料結合，在車廂拉環、海報框結合元太的彩色電子紙，打造活潑的寶可夢主題車廂，吸引不少人駐足、打卡。
在捷運西門地下街內，群創還建置一個虛實整合的沉浸互動裝置，寬13公尺、高3公尺的8K影音牆供廣告商租用。
除了硬體產品，為管理車廂的影像牆，群創特地開發一套廣告雲系統，刊登車內廣告的業者只要一鍵，就能更換所有的內容，是群創發展不同商業模式的其中一個案例。
競爭力三：搶攻mini LED新技術市場。
在新技術上，過去一年，光電業的另一個大事，便是mini LED磊晶廠晶元與友達旗下LED模組廠合組的富采的成立。
隨著多項蘋果新品採用mini LED背光的產品，mini LED在去年成為當紅的新技術，受惠的台廠非富采莫屬。
2022年來，群創在面板結合背光的產品上，推出innoLED的品牌，主打使用者久觀不疲勞、但對比度更高的顯示技術，背後採用的是可以局部調光的mini LED背光模組，意在與韓廠的主流OLED競爭，如今在電視、娛樂、車用都有相應的產品。
LCD面板與背光產業唇齒相依，過去晶元的客戶囊括了友達與群創。不過富采成立後，隆達是大股東，友達董事長彭双浪更當起富采的副董事長，無疑讓也需要背光的群創多少有些顧忌，這也讓楊柱祥坦言，群創mini LED合作的對象，不僅限於台廠。
無論景氣，群創力求股利平穩
跳脫發展佈局，對投資大眾而言，面板股長期股價親民，吸引不少散戶支持。對存股型的投資人而言，群創不擴張資本支出的策略，保留了盈餘，也讓投資人能期待經營層發出更多股息，帶來「小確幸」的傾向。
法說會上，洪進揚提到股利政策時便不諱言，要發出多少股利，一直有依照配息率（dividen payout）與殖利率（dividen yield）兩種策略，爭論不休。
配息率從公司角度出發，看的是每股淨盈餘中，公司願意發出多少，殖利率則依照股價變動，是從投資人的角度，看投入資本市場的投資，能用現金拿回多少。
以面板業而言，長期股價低迷，加上景氣變化大，配息率的變動，遠比殖利率大。
又以今年面板業大賺的情況估算，若以過去五年配息率估算今年的股利，群創將發出3.65元，但若以殖率利估算，僅0.39元，差異極大，也因此讓洪進揚開始思考，該怎樣才能做到穩定且折衷。
「穩定的報酬，是一種對投資人負責的態度，」洪進揚口氣堅定說。
不過，總的來看，在洪進揚領導下，群創股利可以說是愈來愈大方。儘管市場起伏，群創已連續8年配發股利，且合計2.51元。
以2020年為例，群創EPS為0.17元，雖然賺輸友達的0.36元，但卻願意發0.4元的股利，配息率、殖利率都比友達高。
2019受到中國大陸新產能的競爭，面板雙雄都出現虧損，群創經營層卻還是願意拿過去「儲蓄」的資本公積發股利，可以看得出群創努力將經營成果，回饋給投資人。
任何一個面板廠的小動作，其實都是國際競賽裡的一步棋，需要攤開台、日面板三大公司合縱連橫的產業脈絡，才能見樹見林。但對於投資人而言，或許短時間內要不要擴充產能、下一季報價還會不會下跌等產業上的「火箭科學」，都比不上「守了一年來，到底能拿回多少股利？」來得重要。
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