風評：疑義消除9月降息綠燈己開，新興經濟體面臨挑戰

主筆室

上週的幾個數據與政治情勢發展似乎顯示，原本對9月降息的疑義已消除、或說至少大幅減低，綠燈已亮、9月降息近定案，因此帶來的國際金融與匯率變動。

為了對抗通膨而以急行軍方式把利率拉高到5.25-5.5%的高點後，通膨從高點的近10%逐步回落，不少專家都認為美國經濟會因此陷入衰退，而紛紛揣測美國聯準會必須降息因應，外界押注開始降息的時間，從去年底到今年3月、6月但最後都未能實現。

現在多數市場人士（超過7成）押注9月降息，即使如此，市場仍擔心未來眾多不確定性，從供應鏈變化到各種新舊地緣政治緊張局勢，甚至如川普可能勝選帶來的政治壓力與關稅風險，都可能讓9月降息再次落空。

但這次降息確實可望成真、或是說更接近實現了。上周公布的美國的通膨數字，終於降到「2字頭」了。7月的消費者物價指數（CPI）年增率降至2.9％，核心CPI年增率3.2％是近三年新低，從趨勢上看CPI年增率是往下走，顯示通膨壓力持續放緩。

在7月底的利率會議後，聯準會主席鮑威爾已釋出9月降息的可能，但書則是要再觀察數字與趨勢，而新的通膨數據顯然符合通膨持續緩和的看法，且數據已降到3%以下，雖然尚未降到2%的目標值，但又更接近了。

與此同時，美國就業市場出現更明確的惡化現象，7 月新增非農就業人數由6 月的17.9萬人大幅下降至11.4萬人，且遠低於市場預期的17.5萬，失業率4.3%，高於預期的4.1%。就業數據惡化被視為衰退的警訊。

因此聯準會在經濟數據上取得更堅實的降息依據：通膨緩和到3%以下，同時面對就業市場惡化與衰退警訊。

此外，原本市場有一定疑慮、會對降息有干擾的「川普因素」，雖然未完全消除但也有紓緩。之前在川普與拜登辯論後、加上川普受槍擊因素，川普聲勢如日中天，儼然回歸白宮已在手；而川普是從年初就開始「警告」聯準會，不能在大選前降息，因為這是為民主黨「助選」，分析師與外媒因此認為川普讓聯準會在降息時間的決定上，陷入一個兩難窘境中。

不過，在拜登退選、副總統賀錦麗接替被掛上陣後，民主黨聲勢逐漸上揚，川普的干擾因素淡化，當然，更重要的是經濟數據上，對9月降息的支撐力加大。除非8月通膨再次上揚惡化，否則9月降息成真殆無疑義，至於降息幅度，應該還是採漸進保守方式，每次1-2碼。

在美國降息後，國際資金與匯率都會跟著有一波調整變動，整體而言，美國降息確實會有壓低美元匯率的效果，因此美元要走弱是普遍的看法；但對個別貨幣具體是升是貶，則牽涉到更多變數與兩國間相對力量對比。

例如歐元匯率，在歐洲央行已啟動降息循環後走弱，美國的降息或許能讓歐元顯得「沒那麼弱」，但在歐洲經濟仍低迷、又同樣在降息階段的情況下，歐元兌美元還是居弱勢。人民幣的情況類似，國內經濟疲弱、人行推寬鬆政策，因此縱然美國降息，人民幣匯率還是沒太大的弱勢條件。

至於台灣人最關心且有「切身利益」的日圓而言，以美日兩國的貨幣政策走向來看，日本是往升息方向走、美國則是往降息方向行，由這個觀點看，日圓兌美元匯率應該是走升不走貶。

不過，要注意的是：7月底日銀升息導致金融市場的混亂動盪，短期看日銀已無再升息的底氣，依照前日銀官員的說法，今年內不可能再升息，明年最快也要3月才能升息。7月初一度貶到近162日圓兌1美元的低價，日銀升息消息雖然曾帶動升值，但之後還是回貶到近150左右，如果日本經濟繼續積弱不振，匯率要走強的難度就更高了。

倒是經濟成長表現好的新興經濟體的情況值得注意。這些國家在當年美國結束QE、準備升息時，就曾因資金匯出、引發股匯市雙跌、衝擊實體經濟面而飽受折騰。這次美國的降息則會有「反面效果」：國際資金流入這些成長率佳的經濟體追求更高報酬、讓匯率升值、股市上揚、實體經濟受惠，但也同時帶來泡沫的風險，如何避免「短多長空」的結果，對新興經濟體而言，將會是一個嚴苛的考驗與挑戰。

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