【養大ETF】高股息ETF是灌水還是真的？ 專家拆解給你看

高股息ETF好夯！在投資人追捧下，規模迅速膨脹，但卻也衍生出一些問題，像是收益平準金機制。目前的進度是，投信投顧公會已將相關規範，包括啟動時機、方式、配息的順序等交給證期局，而金管會將在今年底前擬定新規。究竟收益平準金是什麼？高股息ETF納入收益平準金有何優點？投資人又該如何評估一檔ETF的高息是真的、還是灌水而來？

這陣子針對高股息ETF，投資人討論度最熱的除了殖利率高低外，應該就屬收益平準金了，而會讓投資人如此關注，在於業者可能利用平準金機制衝高配息，造成高殖利率的假象。而為解決投資人疑惑，證交所公告，11月起各投信在確定股息分配數字後，就得清楚揭露「收益分配組成」。

其實收益平準金機制，本是為了讓基金不會因為越來越多人申購，而導致所能分配的股息受到新申購的股數稀釋，「這樣一來，不管先上車或後上車的投資人，都能領到相同的配息！」ETF投資達人阿福說明。

舉例來說，A檔ETF沒有收益平準金機制，10/1發行時規模為1,000億元，10/18規模成長到1,200億元，股息收入同為50億元，由於規模成長，殖利率因此從5%（50億/1,000億）、下降到4.17%（50億/1,200億）；而B檔ETF有收益平準金機制，在股息收入50億元不變的情況下，新申購資金依照當時的現金股息率，提撥收益平準金10億元，讓除息時可分配收入增加至60億元，因此，現金殖利率得已維持在同樣5%水準（60億/1,200億）。

群益台灣精選高息（00919）經理人謝明志表示，熱門ETF宣告配息金額後，除息前會有大批投資人搶進，規模擴大後、原投資人的配息會被稀釋，平準金的任務就是，排除「場內人變多，分到的錢變少」的情形。

而其實投資人最擔憂的是，股息來源左手換右手，也就是拿自己的錢配給自己，「所以收益平準金的好處是，股息占比雖被稀釋，但股息不會被稀釋。」謝明志說明，在ETF還沒拿到下一輪成分股息收前，收益平準金能維持以往的配息和配息率，「從此可知，若收益分配組成中收益平準金占比高，僅代表期間內有較多的淨申購。」

以00919為例，9/18公告第二次除息與第一次除息一樣配出0.54元，收益分配組成為：財產交易所得0元、股利盈餘所得0.22元、收益平準金0.32元，股利所得占比40.7%，其他所得來自收益平準金、占比59.3%；相較第一次財產交易所得0.443元（82%）、股利所得0.0216元（4%）、收益平準金0.0754元（14%）；收益平準金占比拉高，反應的就是ETF規模增加。

進一步拆解第二次收益分配組成，股利占比40.7%，以除息前一日（9/15）的規模383.44億元，乘以股利占比40.7%，可得平均參與成分股除息的ETF規模為156.22億元，與00919於6～8月參與除息的平均規模相近；也因此收益分配組成中，收益平準金來到59.3%，是合理的占比。

ETF規模擴大後，有無收益平準金殖利率差異

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