首席看總經》美歐降息「在路上」 國泰世華林啟超：紅海危機若拖長將不利於經濟

國泰世華銀行首席經濟學家林啟超認為，市場正在關注美國、歐洲何時降息；地緣政治方面則留意紅海危機，若時間拖長將不利實體經濟。（攝影／葉佳華）

林啟超認為，先從今年的主要事件時間軸來看，有幾件事情需要特別留意，包括3月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議結果，屆時將會更加確立美國降息的時間點；另外，第二季歐洲也可能採取降息，再加上第二季美國大選黨內初選結果將大致底定，屆時都將是市場上重點關注的話題。

美、歐央行聚焦降息，林啟超估美國降息時間可能落在「這時」

林啟超表示，美國聯準會在台灣時間2月1日宣布貨幣政策按兵不動，會後談話重點在於，市場預期3月降息的期待落空，但他認為今年一定會降息，且預估降息時間點將落在6月，全年有3～4碼的降息空間；若美國通膨下滑速度優於預期，則有機會在5月就降息，降息幅度則有望增至4～5碼。

攤開美國近期個人消費支出物價指數（PCE）年增率、核心PCE通膨年增率雙雙已跌破3％，林啟超表示，預期聯準會目前也正觀察美國的就業數據，若就業率有進一步回落、失業率進一步升溫，屆時聯準會降息的把握度就會增高。

「歐洲區降息壓力其實比美國更大。」林啟超指出，歐元區的零售銷售指數年增率、工業生產年增率都是呈現負數，尤其德國因為中國經濟因素，汽車出口下滑；再者，俄烏戰爭導致能源成本仍偏高、再加上高利率；截至目前，雖然歐元區1月通膨年增率降至2.8％，但通膨降幅不如預期，恐讓歐洲央行（ECB）更堅持立場，不急於調降基準利率。

日本政府推行多項證券市場改革、強化半導體產業實力，帶動外資看好日股。（圖片來源／pexels）

中國經濟「信心比貨幣重要」，日本今年有機會結束負利率

而身為第二大經濟體的中國，去年面臨消費減緩、產能過剩、房地產市場低迷等問題，今年是否有望好轉？

林啟超指出，中國的外在環境已經跟美國呈現長期僵持狀態，且美國也對中國祭出半導體管制措施；但中國內循環的消費、企業投資又不佳，從數據來看，中國經濟現在面臨的問題是，民眾瘋狂存款卻不願意消費；而企業借貸融資也相對保守，不願意實體投資，因此中國當局如何導引存款刺激消費，才是當務之急，「最重要還是信心問題！」

林啟超提醒，今年看起來中國經濟的消費問題仍是不容易反轉，但中國經濟不好，對於全球經濟都會有影響。

至於日本的貨幣政策，林啟超則觀察，今年可能會看到日本貨幣政策走向恢復正常化，下一步就是負利率變成正利率時間點的問題，但他認為，日本央行（BoJ）可能與財務省看法有所不同，原因是BoJ希望將負利率走向正利率，恢復正常化，但財務省則希望日圓相對匯率貶值，一旦美國開始採取降息，日本也將負利率走向正利率，屆時日圓就會升值，恐不利於日本出口，因此他認為，「日本啟動升息循環的難度仍高。」

更值得關注的是，日本政府正在推動證券市場改革，帶動日股走出驚人的漲勢。林啟超指出，日本政府祭出新版日本小額投資免稅制度（NISA），將每年投資上限上調到360萬日圓，可永久免稅，有助於引導散戶投資人的資金流入日股。

其次是，東京證交所已要求股價淨值比（PBR）低於1倍的公司必須提出具體經營改善策略，2026年前，企業市值要拉高至100億日圓、股淨比低於1倍的企業要改善，否則將強制下市，迫使殭屍企業積極改革。

另外，日本也正在強化半導體產業實力，除了擁有原本日本半導體上游設備及原物料優勢，隨著台積電也在九州熊本設廠、日本政府也爭取到美光、三星電子和力晶等業者赴日投資，形成半導體聚落，也成為外資連續買超日本股市的原因。

電子製造業復甦、換機潮是機會，傳產要留意匯率波動

回到台灣，林啟超認為，今年電子業復甦的情況將會比非電子業（傳產）來得好，隨著國內半導體產業復甦，擺脫去年的低迷態勢，有機會帶動出口以及民間投資，有利於經濟成長率「保三」，但另一方面，一旦美國啟動降息，新台幣可能將會出現升值，屆時傳產業就會比電子業更辛苦。

林啟超也提到，2024年將迎來一波筆電換機潮，原因是，2020年第2季至2021年因疫情在家辦公風潮，掀起筆電搶購，至今已使用近4年，差不多要進入換機期，再加上隨著AI應用發酵， 隨著AI PC可望在下半年問世，有望驅動筆電市場換機潮，可帶動消費性電子製造業的需求。

在電子業復甦之下，今年台灣出口預期將會比去年好。（圖片來源／信傳媒編輯部）

美國大選成為下半年變數，紅海危機若拖長將不利實體經濟

但談到今年的地緣政治風險，林啟超認為，俄烏戰爭已經打了快2年，至今還沒解決，如今紅海危機又引發航運價格飆漲，整個地緣政治風險已比去年來得升溫，這對於實體經濟、金融市場的確會有干擾。

但林啟超認為，地緣政治風險還不至於出現重大影響，短期而言，應特別注意紅海危機造成的運價干擾，儘管目前美國及歐洲終端需求不至於太強，因此運費影響還沒有非常明顯，但若再拖3～6個月的話，恐怕就會有影響，因為製造業已逐步從谷底往上走，屆時需求上來就會出現明顯的價格問題，「大家擔心的是，好不容易打下去的通膨，會不會捲土重來？」

另外，美國總統大選將在今年11月舉行，市場高度關注，前任總統川普有機會再度當選，由於川普不穩定的性格，也為金融市場帶來高度不確定性。林啟超則觀察，川普向來很會掌握「流量密碼」，隨著今年第二季進行選舉衝刺，屆時川普的每一句話、每個議題都會被市場加大關注。

至於兩岸局勢關係，林啟超認為，隨著台灣總統大選落幕後，中國對台灣的壓力恐怕有增無減，若中國取消「海峽兩岸經濟合作框架協定」（ECFA），國內傳產業必須當心，但對於半導體產業不會有實質性影響。

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