高處不勝寒？大立光、台積電說了什麼讓市場感覺毛毛的

撰文=呂俊儀（圖片來源／呂俊儀）

大立光第2季毛利率大幅滑落到66.49%，低於第1季的70.9%，嚇壞投資人，14日股價開低一度重挫超過4%，成交量也放大到千張以上，是近3個月來的大量，雖然大立光執行長林恩平在法說會上針對毛利率表現以「良率預估只是個猜測，不一定會準，實做跟預測不一定會一樣」回應，不過，大立光毛利率終結連五升的趨勢，讓外界擔心良率表現會不會是大立光面臨產業競爭的死穴。

而台股在大立光、台積電兩大支柱法說內容不如預期下，會不會出現轉折？法人認為，短期或許股價會有影響，但中長期格局沒有改變，還是要看國際資金動向。

大立光上季毛利率跌破市場眼鏡

省話一哥林恩平13日在大立光法說會上針對未來展望，如預期只吐出「7月比6月好，8月比7月好」這句較明確的看法，就連新廠即將在下半年運轉，加上蘋果這個大客戶下半年即將發表新款iPhone。林恩平的答案也僅說，新廠產能約在第四季開出，但開出多少要看客戶需求。

大立光第2季財報不如市場預期，雖然單季合併營收達 113.13 億元，季增 4.6% ，但受到客戶良率與匯率影響，稅後盈餘 47.14 億元，季減 3.48% ，單季每股稅後盈餘35.14元，低於首季的 36.41 元。毛利率更是讓市場跌破眼鏡，但單季就掉了4個多百分點，降至66.49%，雖然數字還是屬於高檔，但下滑主因是新產品良率不佳，就讓外界有點毛毛的。

事實上，林恩平對於影響良率的「新產品」守口如瓶，也認為本季若新機種較多，就比較會有下滑的狀況，但毛利率仍要看最後結果。法人推測，除了蘋果外，影響大立光第2季毛利表現的產品，與中國品牌手機規格更改脫離不了關係。

據了解，上半年不少Android手機在螢幕比例上都有調整，如華碩就曾考慮過這樣的變化，遞延新手機推出時間，部分手機面板驅動IC廠也受到影響，且如3大中國手機品牌廠華為、OPPO、Vivo等要求大光圈、薄形化，加上3D等新應用，讓鏡頭模組生產難度升高，尤其「部分客戶的訂單一下要，一下又不要」，應證林恩平6月股東會時，對於7月訂單掌握度仍維持開放彈性的說法，但客戶端的不確定性攪亂生產排程，當然影響良率。

雙王變「雙亡」？分析師：台股中長期高姿態盤整格局不變

林恩平對後續良率表現認為還是要以結果論，這個變數成了大立光未來營運表現的關鍵，不過，法說過後，持股超過5成的外資，對於台股優等生大立光還是給予樂觀評價，認為毛利率的隱憂應會逐季改善，且下半年有iPhone 8等新機種放量，加上7片式鏡頭與大光圈、3D等升級趨勢，並未大動作調整目標價及評等。

大立光、台積電法說都呈現第2季財報不如預期的結果，反映在14日股價上，大立光出現賣壓，當日外資賣超約373張，是今年以來，外資調節最多的一天；而台積電因第4季展望大好，包括ADR與台股現股都出現股價開低後跌幅收斂的走勢，外資僅出脫約5633張，讓市場大鬆一口氣。

元富投顧總經理劉坤錫分析，從台股雙王大立光、台積電法說過後的股價表現來看，儘管內容不如市場預期，短期股價可能受到影響，但「看起來不至影響台股」，台股中長期高姿態區間震盪格局沒有改變。

他認為，外資在大立光與台積電的籌碼應不致有太大變化，整體台股未來還是要觀察國際資金在台股會不會有大幅賣超動作。

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