麥克瘋／大到不能倒？恒大危機拔引信

中國大陸地產龍頭恒大集團深陷債務風暴，引發美股與亞股一片恐慌，導致台股在中秋節後豬羊變色出現重挫。恒大股價今年已跌掉8成5，風雨飄搖，悲觀者認為陸版雷曼事件一觸即發，不過，在「共同富裕」的大旗下，官方不太可能放任恒大倒下，「有序退場」機率高。（張佳琪報導）

負債超過3000億美元，恒大集團債務危機已經在大陸境內延燒好一段時間，逐步燒向國際市場，這股熊熊火焰直到中秋節後，在美股倒地不起之下，燒向了台股。儘管金管會統計國內金融機構對恒大集團曝險約新台幣22億，金額不大，風險在可控範圍內，台股還是暴跌，反應市場恐慌氣氛升高，以及外資加速抽資金的壓力。

過去20年，中國大陸經濟榮景的推手之一就是房地產市場，且業界慣用高槓桿、以債養債方式經營，高速擴張形成的財務風險不小，也讓有需求的民眾承受極大的居住壓力。今年十四五計畫中國大陸官方再度定調「房住不炒」政策，中國國家主席習近平更重申「共同富裕」的方針，加大對房地產行業的調控，房屋交易因此急遽萎縮，房地產企業融資條件與管理受到限縮，影響所及，今年以來已有274間相關企業破產，9月更有838.5億人民幣的債券到期，10到12月平均每個月到期規模高達619億人民幣。

恒大的高槓桿帶來的債務像雪球般愈滾愈大，過去一年來股價跳水近九成，至今看不到止跌的跡象，也嗅不到政府出手相救的味道，市場上愈來愈多人擔心違約風險，進一步拋售債券。機構法人高盛曾經示警，恒大倒下將影響經濟成長率4.1%，不少人擔心最終演變為大陸版的「雷曼事件」，釀成全球金融風暴。正因為大到不能倒，官方也不會讓恒大影響「共同富裕」目標的實踐，目前法人圈評估，最後應會透過官營銀行力量處理恒大的資產與負債，讓恒大事件「有序地退場」，一邊處理恒大危機，一邊維持對房地產的調控措施，有計畫地處理房市問題。

恒大集團事件後，財務體質不佳的企業應該都會慘遭淘汰，留下來的會是體質相對強韌的房地產業者。部分已陸續出清體質不佳大陸房地產企業債券的投信就表示，針對體質相對好的地產標的持續持有，考量原因是整體中國大陸房市在「汰弱留強」後長期發展比較健全，市場需求也會讓留下的企業享有相對好的成長機會，就投資價值而言是「短空長多」。（圖：保德信投信提供）

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