黑天鵝出沒 全球閃崩危機

7月6日，希臘人用公投對歐洲債權人說「不」之後的第一個交易日，全球緊盯歐洲。希臘的問題為歐洲同盟體系，捅出一個破口，接下來，經濟深陷撙節之苦、將在秋天舉行大選的葡萄牙與西班牙，會不會也有衝撞體制的勢力出現？但更令專家憂心的，是計畫中的「英國脫歐」公投，「這才是歐盟瓦解的真正開始。」公投暫定2017年舉行，「希臘脫歐示範」升高了市場的憂慮情緒。

6月底在美國芝加哥麥克米會展中心所舉辦的晨星投資論壇，326家避險基金與資產管理公司參與論壇，每位代表直接掌控的資產總計達到6．4兆美元；大名鼎鼎的傑洛米．葛拉罕（Jeremy Grantham）是ＧＭＯ資產管理業者的創辦人及投資策略長，他曾在80年代末期命中日本房地產泡沫、在90年代末期命中網通泡沫，當然，也曾預言08年的金融海嘯。

「市場正在面臨泡沫！」葛拉罕的發言，成了《華爾街日報》隔天的標題。「此時此刻，世界上多數股市的價格都已偏高……，債券市場更是高得離譜！」 他對著台下一大群以銷售基金為業的業者這麼說，全場因此變得安靜。

葛拉罕說明他的泡沫言論根據：「就是價格！」他強調若用「席勒本益比」計算，目前的股市本益比顯然已經太高。

席勒（Robert Shiller）的主要專長是「資產價格合理性評估」，精準預言網通泡沫及次貸危機，讓他成為13年諾貝爾經濟學獎得主。今年5月底美股的「席勒本益比（ＣＡＰＥ）」突破27倍，自上個世紀初以來，這個以企業過去10年平均每股純益為計算基礎的本益比，只有3次超過27倍，1929、2000與2007年，「剛好都在市場崩潰之前。」席勒精確地歸納結論。

不只葛拉罕與席勒是預言泡沫的超級烏鴉嘴，一向不搞短線投機交易的股神巴菲特在接受ＣＮＢＣ專訪時意外表示：「如果可以，我會放空所有的20年、30年美國公債！」他又說：「如果美國聯準會的利率更加正常化（從零利率向上提升），目前的股票價格也會顯得偏高了。」美國對沖基金大鱷保羅．辛格（Paul Singer）5月底也宣布將大舉放空債券市場，「雷曼兄弟破產六年半之後，現在是絕佳的放空債券時刻。」

匯豐銀行首席經濟學家史蒂芬．金（Stephen King）在5月中旬所發表的一篇報告中說：「世界經濟面臨『鐵達尼』式風險」。黑天鵝，首先可能來自美國。美國聯準會主席葉倫已公開講明，將在今年之內調升聯準會利率，升息時間最有可能落在9月。

市場擔心美國錯估市場反應，造成殖利率飆升，引來「美國經濟意外衰退」的黑天鵝。事實上，一旦殖利率衝高，更可怕的災難是「債市崩潰」。素有「債券天王」之稱的駿利資本投資長葛洛斯，5月底他對外表示「35年債市多頭即將告終」。

但是根據匯豐銀行統計，以往每逢景氣衰退期，聯準會至少會降息5碼刺激經濟，但現在，利率是零。

以上這套災難劇本，當然早就被危機經濟學大師魯比尼看在眼裡，他認為，由於債券持有人早已大規模的「散戶化」，且幾乎沒有其他可以緩衝的流動性支撐，「全球股、債市可能閃電崩盤！」他在6月2日這麼說。

近來股市大幅修正的中國，同樣已被經濟學者貼上「15年下半年黑天鵝」的標籤。專家擔心「中國經濟硬著陸」，中國的成長若不如預期，會立即引發市場對原物料需求的高度疑慮。

全球經濟將面臨「鐵達尼式的風險」，但台灣經濟的現況，則像是猛然撞上了一座冰山。「台灣4月的景氣對策信號從黃藍燈掉到藍燈，如果再看分數，誇張地從22分直接跌到16分！」

元大寶華綜合經濟研究院董事長梁國源攤開數據，「自2000年以來，景氣燈號不到綠燈、且分數一次掉6分的經驗只有4次」核四停建、網通泡沫、雷曼兄弟破產，分別是前3次讓台灣景氣對策信號分數「單月掉6分」的黑天鵝事件，「但今年第1季，全球經濟完全沒有重大意外。」他嘆了口氣：「台灣經濟的問題，真的不小了！」

「台灣科技產業的主力，正在新的ＩＣＴ（資通訊）生態鏈中沉淪，這是出口競爭力無法提升的原因之一。」產業的升級的條件是人流、金流。在人流的部分，「政府要嚴肅面對教改失敗的事實！」至於金流，「台灣的資本市場，已經逐漸失去扶持新創企業、輔助經濟成長的功能。」只要政府沒有拿出具體的轉骨作法，台灣經濟仍將持續失焦、迷航。

投資人不必悲觀，但必須保持警戒，留意黑天鵝的無情攻擊。這或許就是15年下半年全球經濟、金融與投資環境的基本格局。

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來源 中視