2019豬事大吉－股市資深分析師林成蔭：小空頭來臨 景氣仍有餘溫

工商時報【股市資深分析師林成蔭口述，記者廖育偲整理】 如果說2018年景氣是日正當中，2019年則邁入西下，惟過了高峰期後仍有餘溫。國際IMF、OECD均下調全球經濟成長，國內中經院及台經院對2019年景氣看法亦轉趨保守，台經院甚至表示，2019年上半年若不如預期，恐面臨「保2保衛戰」。整體而言，2019年經濟成長將明顯趨緩，但還不至於出現負成長。 中美貿易戰為全球新冷戰的前哨戰，阿里巴巴創辦人馬雲說貿易戰戰火恐延燒20年，且諸多經濟數據均反映景氣下行，國際情勢變化之快，加劇股市波動，操作難度相當高，投資人容易產生判斷錯誤，導致追高殺低。 展望2019年，預期指數相對低點將落於8,900點∼9,400點區間，相對高點則落於9,900點∼10,300點，而未來仍有可能測試低點，也有機會見到萬點。他建議投資人維持3成以下的持股，待有好的標的和時機再積極進場，同時搭配反向ETF進行避險。 預期2019年屬於軟著陸的小空頭，林成蔭分析，相較於大空頭，小空頭的經濟調控速度較為溫和緩慢，儘管回到適度的目標區，都將呈現築底態勢，股市短時間內不會有太大的起色，投資人需要耐心等待並做好準備，不過，仍要防範硬著陸偏低的發生機率。 選股方面，航運、生技、5G等皆為少數有機會力抗空頭的族群。飛機燃油成本占比高，此波油價跌深，將大力拉抬航運業獲利表現；生技股較不受景氣影響，但各廠新藥認證進程不一，投資難度高，建議投入美國NBI生技醫療指數；5G是未來明確的發展趨勢，其上游的微型基地台、中游的砷化鎵廠、後端的電信類股均可受惠。 林成蔭認為，此波最低點已探至9,400點，大幅度的跌勢已結束，之後反彈若再回檔，應不至於跌兇。經歷2018年10月股災後，許多股票均落底，其中不乏具轉機性、業績亮眼等價值明顯被低估的個股，預期此類低股價淨值比股將成2019年的重點。 此外，少數技術層次夠高的廠商仍可期待，通常它們具備高製程、高毛利、高附加價值等特色，很難被競爭者替而代之，如權值王台積電7奈米走向5奈米及3奈米，股王大立光受惠手機增加鏡頭數、秘密武器黑鏡頭等，2019年如再發生一波非理性下殺潮，或許正是這些重要指標股的最佳買點。 智慧型手機走入高原期，多數品牌均呈現年度負成長，原本市場還期待蘋果能變出新花樣，結果仍逃不過高基期的命運。隨著2019年下半年新手機亮相，經過一年庫存消化後，屆時基期變低，蘋果應會積極研發新的技術，預期下半年或第4季，蘋概股仍有機會東山再起。 電子業方面，正面臨產業調整期，並出現殺價、搶單的情況，2018年股價已殺低，2019年可能會進入打底階段。金融業方面，台灣未跟進Fed升息步伐，國內央行利率已連9凍，金融股因此少了利差擴大的題材，加上2019年大環境不好，投資收益恐縮水，頂多靠固定收益支撐，跌深可以撿，惟別期待有多大的波段行情。 過去政府多著重於製造業如電子的晶圓廠、面板廠等，對台灣產值貢獻雖高，然生產基地多半外移，比起非製造業，員工人數相對少，這也是為何國家整體經濟成長，卻與個人就業薪資脫鉤，而核心問題就出在非製造業。 執政黨後續發展重點，是必須讓人民的生活有感。非製造業中，營建不動產因結構本身的問題，產業景氣涉及循環，改變不易；觀光、餐飲及零售則有低基期的優勢存在，隨著九合一地方選舉落幕，執政黨勢將為敗選做出調整，點燃內需產業的火成了當務之急，投資人不妨留意低基期的非製造業。 中美貿易戰未止，當中仍有少數國家坐享漁翁之利，舉凡馬來西亞、越南、泰國、印尼、印度等，均有望成為轉運國，以規避關稅的課徵，而台灣目前應該沒有機會受惠，倒是東協國家，甚至是中南美洲、非洲都有可能吸引廠商遷入布局，當人流、金流快速湧進，將帶動一國經濟高度成長。 全球在大陸有設廠的廠商，一時之間，很難馬上將廠全數撤出，反觀原先於非大陸地區就有基地的廠商，受波及的程度將大幅減低，僅需調整各廠房產能比重即可，另部分廠商可能會藉由併購當地小公司，以縮短建設新基地時程，相關個股均可密切關注。 俗話說富貴險中求，小空頭可能發小財，大空頭可能發大財。林成蔭提醒，未來全球發展趨勢與過去大不相同，如果投資人還是用舊有的投資思維去理財，恐錯失良機，不過若能把握住，這將是人生財富重新分配的時機。