4大「慘」業 誰能熬過寒冬？

DRAM、面板、太陽能、LED被視為「4大慘業」，它們到底有多慘？哪些產業、廠商比較危急，又有哪些比較有存活、再起的機會？要如何研判其倒閉風險或投資價值？

台灣DRAM、面板、太陽能、LED 等4大產業， 由於嚴重供過於求，近年來歷經慘烈的殺價競爭，股價也大幅下挫，因而被投資人歸類為「4大『慘』業」。然而，4大「慘」業都那麼慘嗎？所屬企業股價真的已經殺到「見骨」，快撐不下去了嗎？

檢視這4大產業所屬主要企業的財務指標（詳見附表），可以得到以下初步結論： DRAM 業最慘，也是唯一「殺到見骨」的產業，未來如果沒有外來金援，僅極少數能夠持續存活；面板、太陽能營運雖然很慘，虧損嚴重，但主要廠商大多尚無倒閉危機；LED 產業營運明顯惡化，但相較之下還不算慘。

DRAM 賣多虧多 名列「慘」業No.1

不論是從企業營運或股東投資的觀點來看，DRAM（主要用於個人電腦PC）可以說是台灣「4大慘業」之最，包括所有的原始股東及從市場買進DRAM 股長期投資者都慘賠，只有極少數能夠精確掌握DRAM 股價短線波動賺價差者例外。

由於市場競爭劇烈，加上DRAM 產業需要龐大資金不斷投入採購昂貴設備、研發更新製程（一座12吋廠須投資新台幣千億元），而且產能又會隨著製程進步而快速翻倍成長（依半導體界的「摩爾定律」，每1年半，相同面積晶圓材料所能生產的積體電路IC，會因技術演進而增加1倍），使得DRAM 很容易供過於求、價格大幅下滑，只有資金雄厚及技術實力領先全球的極少數廠商，能夠長期維持獲利狀態。

跟全球DRAM 龍頭廠韓國三星（Samsung） 相比， 台灣DRAM廠商在資金實力及技術水準上都差一大截，近年又逢PC 產業對於DRAM 的需求降低，使得台廠自2007年之後一路虧損，1年整體虧損動輒數百億元。而從1998至2011年第3季，累計淨虧損超過2300億元，光是2007年以來就大賠超過3000億元，貸款給國內DRAM 廠商的銀行都成為最大苦主。

台灣DRAM 產業規模雖高居全球第2，僅次於韓國，但苦無自主技術，要支付大量權利金換取國外技術母廠的技術轉移，產品推出的速度因而落後國際大廠，成本又比較高，往往產品賣越多就虧越多，但是只要能換取營運周轉現金，虧錢也不得不賣。長期以來大部分公司投資都是靠舉債，資金周轉壓力大，因此不得不一再辦理現金增資，或要求政府紓困、銀行團展延還款期限。

價格接近變動成本 2012年可能出現轉機

為了自救，部分台灣DRAM 廠商已陸續退出標準型DRAM 市場或轉型晶圓代工，例如：台積電旗下的世界先進（5347）轉為面板驅動IC 代工廠；華邦電（2344） 轉入NOR Flash、Mobile DRAM 及其他利基型DRAM 市場；力晶（5346）也有一半產能轉型為DRAM、NANDFlash 及其他IC 代工；台塑集團旗下的南科（2408）、華亞科（3474）， 則仍然困守標準型DRAM 市場。

其實南科、華亞科早有意轉型生產智慧型手機iPhone、平板電腦iPad 等熱門產品所需要的NAND Flash（製程與DRAM 相近），但由於美光（Micron）數年前與英特爾（Intel）合資成立NAND Flash 廠，其中合約規定NAND Flash 技術不能轉移到其他晶圓廠生產，因此南科、華亞科遲遲未能獲美光NAND Flash 技術授權及代工訂單。台灣DRAM廠自2007至2011年連續大失血長達5年，DRAM 售價則自2009年第4季至2011年第4季連續下跌，已打破以往的循環周期，2012年或許會出現轉機。

全球最具成本競爭力的DRAM廠是三星，統一投顧分析指出，目前DRAM 單價已接近三星的變動成本（總生產成本扣除廠房、設備等固定成本），未來如果進一步下跌， 三星銷售DRAM 就不再有現金流入，將很可能實施減產，並帶動同業跟進，「由於目前通路端庫存很低，只要全球DRAM 產能減少1成，DRAM 售價就會大幅反彈！」

不過， 國內外DRAM 廠商以往也曾經多次採取減產措施，只是價格反彈一段時間之後，各廠商又會逐步增加產出，到最後DRAM 價格又會跌到新低點。

另一方面，對擁有成本優勢的三星來說，如果能夠拉長DRAM 景氣低潮期，讓部分台廠陣亡或退出市場，未來它就有機會成為DRAM 市場的寡頭。因此，台灣DRAM 產業2012年或許有轉機，但除非全面整併以降低成本、提高技術實力，中長期營運前景依然不明。

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