Yahoo奇摩新聞 ETF大吸金》如果外資、ETF兩大「巨獸」同時站在賣方 規模5千億的國安基金撐得住台股？
ETF熱潮噴發，若投資人抱持短線心態，對於金融市場穩定性並不會有加分作用。（圖片來源／信傳媒編輯台）
近期台股ETF熱潮噴發，根據台灣證券所統計，截至3月22號，台灣上市ETF資產規模達到約2.15兆，該金額相當於可以蓋出20座101大樓，受益人數超過780萬，等於台灣每4人就有1人投資上市ETF，而台灣ETF市場的蓬勃發展也引起政府注意，紛紛出聲提醒投資人須「詳閱公開說明書」，千萬不要連ETF為何物都一知半解，就輕易做出決定。
不過值得關注的是，如今ETF資產規模佔台股總市值（62兆左右）約3.4％，根據台灣證交所資料，目前前5大資產規模的ETF皆是台股ETF，如元大台灣50（0050）、元大高股息（0056）、國泰永續高股息（00878），都已破2000億元，宛若另一個吸金巨獸，若遇到國際級重大利空，引發外資拋售、ETF也遭贖回因而被迫賣賣股，規模僅5千億的國安基金能抵擋得住賣壓，肩負起護盤任務？
一直以來，外資是推動台股上漲的重要動力，但是水能載舟亦能覆舟，若遇到重大利空，外資被迫賣掉持股，指數下挫台股被當成提款機甚至面臨系統性風險，那時後就是國安基金出場的時刻，規模達5千億的國安基金具有政策護盤以及穩定人心的效果。
只是未來如果股市下挫，除了外資賣壓，國安基金恐怕也要注意ETF下跌形成的系統性風險。
ETF規模增漲速度驚人！學者：大規模ETF易形成持續性賣壓
近年台灣ETF資產規模爆衝，2022年約1.17兆元、2023年達1.87兆，一年增加7千億；今年截至3月25日、短短4個月不到， ETF資產規模爆增約2600億元，宛若「另一個外資」出籠。若以同樣速度增長，今（113）年恐成長超過8千億，總規模將直逼3兆。
另外，根據台灣證交所資料，具前5大資產規模的ETF不僅皆是台股ETF，資產規模也都超過1500億元，總規模超過1.2兆，也就是光2檔ETF就超過國安基金5000億元的規模，如元大台灣50（0050）、元大高股息（0056）、國泰永續高股息（00878），都已破2000億元。
而過去股市不穩定時的最大穩盤力量是國安基金，如今ETF規模逐漸壯大，光2檔ETF就超過國安基金，若資本市場突然來個黑天鵝等重大利空，國安基金有辦法抵擋來自外資以及ETF的賣壓，撐著台股？
政大金融系教授李桐豪表示，大規模ETF的確不管是透過大盤、還是賣回基金公司等方式，皆會形成持續性強大賣壓，而且這些大規模ETF還很集中特定類型的股票，雖然金管會說台股ETF合計48檔中，涵蓋402家上市櫃公司算是有分散風險，但這4百家坦白說就是台灣最重要的大型股。
截至3月25日，前十大資產規模之ETF。（圖片來源／翻攝自台灣證交所網站）
當重大利空發生，國安基金撐得住？ 專家：這是好幾步以後的事情
李桐豪接著說，ETF規模大雖然的確會造成股市波動度提高，但要讓國安基金護盤、達到系統性的危機，目前還未出現，「真的系統性風險要出現，可能要等到美股崩盤」，也就是構成台灣股市的高本益比電子股價格開始持續下沉，拉下台股指數時才會提到國安基金，這已經是好幾步以後的事情。
李桐豪認為，就算真有系統性風險發生，「連5千億也不夠的話，他（政府）也會繼續撥錢。」
對於國安基金主管機關財政部來說，財政部官員對於當外資與ETF賣壓齊發，「國安基金」的子彈夠不夠的問題，似乎不願意多談，僅表示「不便回應」，甚至認為「現在股市已衝2萬點，去想國安基金子彈夠不夠護盤，是想太多了」。
長期投資or投機？專家：投資人心態很重要
被動型基金（現在國內的ETF都屬於被動型基金）種類繁多，李桐豪以0050為例，投資前50大市值企業股票、走勢與市場趨於一致，因此當遇到極端狀況、大盤呈崩盤局面，如2008年金融海嘯，當投資人想賣賣不出去，向基金公司贖回權益憑證時，基金公司就不得不拋售，按照ETF分散風險、進出市場頻率不高的設計，在遇到極端情況時，理論上被動型基金的確對於市場穩定沒有加分。
不過，李桐豪強調，「投資人的心態很重要」，若投資人將被動型基金當作長期投資，不因一時的風吹草動就進出場，而是享受市場長期經濟成長的果實，反而會在金融市場上形成穩盤力量，「至少不會拖股市繼續下水」。
而提到近期00939、00940熱潮，李桐豪直言，投資人陷入矛盾投資心態，投信公司不論用何種主題（如5G、電動車、半導體）推出ETF，皆反映投資人相信該主題能夠有所績效，「但卻又承諾高股息」，還要每月、甚至每周發股息給你，簡單來說，就是希望賺大錢卻又想保證安全。
而此種矛盾心態，李桐豪擔憂，買ETF的民眾是否是以長期投資的角度進場，得打個大問號，就如許多ETF投資標的是高科技股，若當發生股息未落實，市場心理落空，非長期持有的散戶跟著大戶一起拋股，就會形成波動力量，「00939就有這樣的味道」。
當ETF規模過大、資金短期大量進場，將影響金融市場穩定
中央銀行2017年曾針對ETF對於金融市場的可能影響提出建言，央行指出，被動式投資的興起使得以往透過投資多檔股票以求分散風險之效果變差，此意味一旦發生意外事件， 股市更容易出現暴漲暴跌的情形，市場結構脆弱性上升；若再加上投資人的羊群效應，一旦標的股票出現較大跌價損失，恐加深整體股市跌幅。
對此，李桐豪表示，ETF規模大小當然也會造成股市波動，但其實進場設計也是問題點。
他進一步解釋，正常的基金管理必須控制風險，一位基金經理人得到100萬資金，若要按照該基金股票配置進場並且同時顧及到市場穩定，就必須慢慢、逐步投入，不影響股價也掌握風險特質，「但今天不是，今天ETF是上禮拜收到錢，我這2個禮拜就要丟進去」，並且也不是舉例的100萬，如今是1000億元的規模。
此種短時間進場大量資金的設計，李桐豪認為，就是自行打破原先模擬的風險特質（risk propensity） ，當投資人基本利得、股息兩頭空，會使投資心態更脆弱，又更加劇當投資人看到風吹草動就急著想跑的心理。 也就是當初設計ETF進場規則時，本身就沒有設想到他對於市場衝擊可能會很大。
最後，李桐豪也提到，當初00919以集資175億左右破紀錄，現在00939是00919的三倍，更不用說4月1號即將上市的00940，還是00939的另外三倍，李坦言，當以幾何倍數成長時，「這就是一個泡沫化的現象」。
更多信傳媒報導
ETF大吸金》誰在吃00940、00939豆腐？外資、投信、主力、散戶各自的盤算
ETF大吸金》影響超過百萬人 高股息ETF為什麼能在市場上掀起狂潮？
日本將擴建全國16座港口與機場強化防禦 那霸機場與石垣港鄰近台灣
看更多相關新聞
小韭菜真的太嫩 分析師揭投資ETF常見錯誤
二類台股ETF 長線看俏
大盤連日量價背離⋯法人：當心資金行情結束
台股ETF 3月寫佳績
AI和ETF熱潮交錯 台股Q2震盪有撐、高股息ETF左右向上命運！
◤抗通膨首選 小資煉金術◢
黃金抗漲6折起 一台兩現省萬元
龍年開運黃金 今生金飾下殺88折
點睛品計價黃金 保值選這款
絕美鑽飾5折起 情人節推薦禮
日韓劇女主角最愛 鉑金首飾7折
