〈Fed縮表〉市場視而不見的大地雷！何謂「Fed縮表」？

鉅亨網編譯張正芊
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美國聯準會 (Fed) 周三 (5 日) 公布的 3 月份會議記錄，透露計劃今年開始縮減其高達 4.5 兆美元的資產負債表。儘管美國股市聞訊收低，但反應不如一些分析師預期劇烈。澳盛 (ANZ) 分析師指出，這可能因為 Fed 的縮表計畫仍有數個關鍵問題尚待釐清，加上全球經濟前景仍充滿不確定性。 

Fed 在金融危機過後，進行了多年的量化寬鬆 (QE) 收購資產行動，來提振美國經濟。收購資產除了美國公債，還包括房貸抵押證券 (MBS)。這樣的行動，造成了央行的資產負債表爆炸至現今的 4.5 兆美元規模。而 Fed 仍繼續將到期證券償還的本金進行再投資，維持資產負債表水準，協助壓低公債殖利率。

Fed資產負債表規模。(圖片來源：彭博)
Fed 資產負債表規模。(圖片來源：彭博)

《彭博社》報導，Fed 資產負債表上價值逾 4250 億美元的美國公債，將於明年到期；而 Fed 過去 12 個月將到期後再投資收購的 MBS，規模則約 3500 億美元，相當於去年市場發行量的 20% 多。

根據 Fed 上月會議記錄，政策官員們僅討論到，縮減資產負債表的的行動必需「逐步且可預測」，同時應伴隨「逐漸退出」再投資，意味央行不會在債券到期時猛然停止再投資買債。此外，Fed 官員們指出計畫在「今年稍晚」開始縮減資產負債表，但卻未提供進一步時程及規模細節。

澳盛分析師們指出，有關 Fed 縮表的關鍵問題，主要聚焦於出手的時間、速度以及先縮減 MBS 或是同時也減少持有的美債。但股市及債市周三的反應似乎太鬆懈，澳盛警告，Fed 維持資產負債表規模，一直是這一輪市場大多頭的關鍵支撐因素。

澳盛表示，全球經濟成長能否應付利率升高，仍是未知數，尤其是目前全球政府、企業及家庭負債的規模已比之前高許多，而這也是長期超低利率可預期的後果。澳盛擔憂，若 Fed 停止再投資美債市場，衝擊可能超越每過一段時間升息，因為如此一來誰來將殖利率壓低？尤其當國外對美債的需求正在萎縮。