IPO“搶救”AI四小龍

AI四小龍的“科創板第一股”終於要出現了。

11月4日，根據上交所官網信息，依圖科技申請科創板上市已獲受理。依圖科技此次預計募資75.05億元，主要用於新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項目、基於視覺推理的邊緣計算系統項目等5個項目以及補充流動資金。

2011年成立的依圖科技，在國內的人工智能領域中，和商湯科技、曠視科技、雲從科技並稱為“AI四小龍”。根據IDC的數據，從2017年到2019年上半年，它們佔據了國內計算機視覺應用市場份額的60%，分列前四名；公司的估值也均超過了百億元量級。而現在，它們又幾乎是同時向二級市場衝刺。

10月20日，根據天眼查信息，雲從科技完成了章程備案，上市工作取得實質性進展。此外，曠視科技也傳出消息將衝刺科創板。

不止AI四小龍，其他公司也在紛紛開啟上市征程。日前，物聯網人工智能公司雲知聲已經完成科創板上市輔導，根據中國恆大研究院的報告，雲知聲估值為12億美元。據媒體透露，另外一家人工智能公司第四範式也正在進行Pre-IPO輪融資，按照計劃，將在今年年底或明年第一季度提交上市申請。

在前幾年的投資潮後，人工智能領域迎來了獨角獸公司的上市熱浪。但與此同時發生的，卻是這些AI領頭羊們“上市難”的魔咒。商湯科技從幾年之前，就時不時傳出計劃上市的消息，但至今為止，它也仍然沒有披露明確的上市時間表。早在2019年8月，曠視科技就在港交所提交了IPO申請，但幾經波折，一直上市未果。

AI四小龍為代表的人工智能獨角獸們集體謀求上市的背後，和人工智能創投熱潮的起落息息相關。根據行業公認的Gartner技術成熟度曲線，業界人士認為，人工智能行業已經經歷了五六年的早期爆發期，現在則正處在“死亡之谷”的泡沫期，“淘汰出局”將是所有不能帶來真實商業價值的公司的最終結局。

AI獨角獸們，也正在尋找新的出路，試圖穿越這條死亡谷。

01 AI四小龍，扎堆IPO

AI獨角獸們吹響了上市的集結號。

一旦依圖科技上市成功，它將成為四小龍中最先接受二級市場考驗的一家公司。

在此之前，今年8月，根據證監會廣東監管局官網披露信息顯示，雲從科技已辦理輔導備案登記，正式開啟IPO之路。10月20日，雲從科技完成了章程備案，據稱可能在明年上半年IPO，上市地點暫未透露。曠視科技更是早在一年前就在港交所提交了招股書。

自從今年7月，寒武紀（688256.SH）作為AI芯片第一股登陸科創板，創下了上市首日漲幅約為290%、市值突破千億元的記錄，寒武紀的創始人陳天石身價也突破300億元。從那時起，作為人工智能行業的領頭羊，關於AI四小龍的話題就集中在了“何時上市”上。

但上市的歷程，對於這些AI領域的領頭羊來說，卻並非想像中的一帆風順。

從7月份開始，商湯科技就不斷傳出其在資本市場尋求新一輪融資和IPO的消息。彭博社曾報導稱，商湯科技考慮在香港和上海進行IPO；也有媒體報導，商湯科技試圖在私募市場融資10-15億美元，投前目標估值100億美元。

但這些終歸都是傳言，並沒有可見的實質性進展。商湯科技對於IPO的消息，一直表示“不予置評”，也否認有上市的時間表。

曠視科技於去年8月在港交所申請上市，融資額10億美元，根據招股書信息，高盛集團、JP摩根和花旗銀行是其港交所上市的聯席保薦人。當時，它也被業內人士寄望成為“AI第一股”。

但在去年10月，包括曠視科技在內的28家中國機構和公司被列入美國出口管制“實體名單”，這被外界認為將影響其上市進程；緊跟著，在去年11月即有消息表示，曠視科技未通過港交所聆訊，隨後曠視科技回應稱這是“不實消息”。

在今年，由於新冠疫情，讓資本市場更加充滿不確定性。2月，港交所官網顯示，曠視科技在港股的IPO申請已經處於失效狀態。曠視科技回應稱“上市進程仍在正常推進”，並推遲了在2月份招股的計劃。

今年9月，界面新聞透露，曠視科技正尋求在香港和內地科創板同步發行上市。對此曠視科技表示“不予置評”。

有傳聞稱，曠視科技的上市之路不順利，是因為其估值過高，造成了成交壓力。

AI四小龍們，不能不急著上市。它們選擇上市的時間點，正處於資本市場對於人工智能投資已經更趨理性的階段。人工智能行業投資回報週期長、投入巨大且商業化變現能力還有待考驗的認知，已經廣為人知。

人工智能創業的黃金時代是在2017年左右。那一年，國務院印發《新一代人工智能發展規劃》，將AI正式認定為國家戰略。

2015年，AlphaGo輕鬆戰勝了李世石；2017年，AlphaGo在烏鎮戰勝當時還如日中天的“圍棋第一人”柯潔，橫掃棋壇，也將人工智能的社會認知程度和話題度，都推上了一個前所未有的高度。互聯網巨頭們也適時添了一把火，從百度“All in AI”的口號，到阿里的NASA計劃和達摩院，無疑都在對外界宣稱，移動互聯網之後，一個新時代的開啟。

AI創投熱潮在這個大環境下興起，大量的資金開始瘋狂湧入這個行業。根據CVSource數據，在2013年，人工智能創企全年融資額為15億元，2017年增長到338億元；到了2018年，僅一季度融資總額就超過了2017全年，達到402億元； 2018年人工智能領域融資總額達到1131億元人民幣。

在人工智能這條賽道上，“AI四小龍”在2014年聚齊。當時，由於它們的發力點都是計算機視覺領域，因此也被稱為“CV四小龍”。計算機視覺集中在安防、金融、醫療等場景的應用前景，被視為最具商業價值的領域。由於入局較早、技術實力較強，它們成為這輪投資熱潮中的明星企業。

商湯科技是其中的典型代表，它在業界有一個“融資機器”的稱號，這是因為，從2016年開始，它統共完成了9輪融資，融資總額超過30億美元。

四小龍中的其他公司也成為“吸金獸”。雲從科技前後也完成了差不多10輪左右的融資；去年在港交所提交招股書之前，曠視科技也完成了9輪融資，融資總額達到74.6億元。

高估值也對投資人提出了更高的要求。上市無疑成為了繼續籌錢的合理渠道。但高估值和高投入之下，是長期虧損、難以盈利的現狀，也給它們的商業模式和變現能力帶來了質疑。

在安防、交通、金融這樣的行業內，企業做的基本都是2B、2G的生意。而在安防這塊大市場上，海康威視、大華股份等傳統安防企業佔據了70-80%的市場份額。一位人工智能公司創始人曾向燃財經介紹，像海康威視、大華股份這類企業，從終端到數據庫、雲端都構建起了軟硬件一體的解決方案，並且在銷售和支持鏈條上佔據優勢。想要切入這個領域的AI公司們，也需要重新搭建自己的整個商業模式。

這同時也為市場帶來了疑問。在這樣的細分領域內，是否有足夠大的市場空間，能夠同時容納幾家估值過百億元的獨角獸公司？

02 “融資機器”也會失效

目前已披露的幾家公司的招股書，揭開了AI獨角獸們“燒錢”現狀的一角。

根據披露的招股書，截至今年6月底，依圖科技的資產總額為47.98億元，從2017-2019年，依圖科技的總營收經歷了連年的增長，在2019年，依圖科技營收為7.17億元；在2020年上半年，依圖科技已經實現了3.81億元的營收。

但至今為止，依圖科技的淨利潤仍為負值，2019年的淨虧損為36.47億元，今年上半年的淨利潤仍然虧損13.03億元。

在港交所提交招股書時，曠視科技的估值已經達到40億美元左右。但是，根據招股書，在2018年，曠視科技的虧損額是33.51億元，到了2019年上半年，曠視科技虧損達到52億元。曠視科技表示，撇除掉不能反映經營表現項目的影響，經過調整，2018年淨利潤為3220萬元，2019年上半年營收及淨利潤為9.49億元和3270萬元。

但現金流不足，也仍然是曠視科技的一塊心病。2017年、2018年、2019年上半年，曠視科技經營活動所得現金流金額分別為-1.5億元、-7.2億元和-6.8億元。

曠視科技的創始人印奇直言，為任何一個行業提供完善的人工智能技術，都需要大量的投入。但燒錢能力驚人、商業化進展和盈利能力仍然有待考驗，已然成為外界質疑這些AI獨角獸公司的重點問題。

創投圈對人工智能傾注的熱情，本質上是“賭未來”。一位投資人告訴燃財經，互聯網和移動互聯網時代，主要是看有多少用戶、多少流量，還是流量經濟的範疇。但互聯網的流量趨近於天花板，它在創新方面的想像力也越來越少了。當互聯網的連接作用發展到一定程度，數據成為核心因素，那麼下一個新的時代，數據驅動以及智能化處理將成為新的標籤。

人工智能技術的發展，一旦在不同行業內得到廣泛應用，將為不同商業場景下的工作效率帶來大幅度提升，並改變社會生活的各個層面。在互聯網和移動互聯網浪潮之後，沒有人會願意錯過這樣一個巨大的機遇。

但現實證明，人工智能注定是個“長跑”賽道。當投資熱浪過去之後，AI公司數量猛增的表像下隱藏的問題，也在2018年之後爆發。

2017年12月，科大訊飛董事長劉慶峰在一次公開演講中表示，“明年將會有一大批的人工智能創業公司倒閉，但整體上人工智能會大規模發展，就像當年看互聯網泡沫一樣。”而創新工場的董事長李開復也在2018年接受采訪時表示，他認為，2018年底前將會出現許多人工智能市場上的經濟泡沫。“像人臉識別，人臉識別當然是有商業價值的，但我們需要15家公司來做嗎？”

行業的急轉彎來得太快。根據騰訊研究院的報告，僅在2017年上半年，6個月內中美就倒閉了超過50家AI企業。

投資人對AI賽道的熱情開始出現明顯縮水。根據投中研究院與崇期資本聯合發布的《2019中國人工智能產業投融資白皮書》，2019年前三個季度人工智能領域總體融資規模僅為577億元，2018年這一數字為1189億元。

李開復在2020年的一次公開演講中提出，“不少AI公司割了不少投資人的韭菜。”在他看來，過往兩年AI創業公司估值過高，非理性燒錢模式難以為繼。“有些公司估值是非常荒謬的，所以這些公司肯定會碰到問題”。

“錢荒”的資本寒冬，AI公司們過高的估值，已經成了很多AI創業公司的掣肘。

即使是“融資機器”商湯科技，也已經兩年時間沒有新的資本入駐了，它的上一輪融資還停留在2018年9月。去年《華爾街日報》就報導稱，軟銀願景基金兩大外部投資者——沙特阿拉伯的公共投資基金（PIF），以及阿布扎比的穆巴達拉投資公司（Mubadala），都表示了對軟銀投資的科技公司“估值過高”的不滿。它們所指的科技公司中，就包括商湯科技。隨後，穆巴達拉投資退出了對於商湯科技的投資。商湯科技曾對此回應稱，自己從未進行過這筆融資。

2020年3月，依圖科技完成3000萬美元的新一輪融資，投資方為潤誠產業領航基金，這一輪的融資金額不到此前最高一輪融資金額的1/6。

要想活下去，需要看公司的“造血”能力。而AI技術落地難、商業化週期長的問題，也日漸凸顯出來。

在公開的AI公司中拿到的最高訂單額，來自云從科技。據廣州公共資源交易中心公告，雲從科技在今年9月25日，中標《廣州市南沙區衛生健康局中山大學附屬第一（南沙）醫院信息基礎設施與智能化管控平台建設項目》。公告顯示，該項目金額超過3億元，這是目前公開的AI企業單一訂單中金額最高的一筆，但這和互聯網公司們的賺錢能力相比，仍然顯得小巫見大巫。

而與此同時，AI公司在研發投入方面，則是公認的花錢大頭。根據曠視科技的招股書，在研發投入上，曠視科技三年內的支出接近了9億元。

隨著近兩年IPO的熱潮興起，人工智能獨角獸們也面臨上市的最佳窗口期。但對它們而言，尋找更佳的商業化場景、推動技術落地，則是更加重要的問題。一旦尋求上市，市場對它們自我造血能力的拷問，也將更加嚴厲。

03 尋找新解法

今年7月，曠視科技的創始人印奇和聯合創始人唐文斌，少見地共同參與了一個媒體交流活動。在這場交流中佔據了很長時間的，是針對外界最關心的人工智能公司商業化前景問題的溝通。印奇分享了一組技術成熟度曲線，這條曲線把新技術劃分為五個發展階段：萌芽期、過熱期、低谷期、復甦期與成熟期。他承認，AI的快速爆發期發生在五六年前，現在正處於“死亡之谷”的泡沫期，不帶來真實價值的AI公司將被淘汰出局。

而要走出這個階段所需的時間，印奇認為大概需要18-24個月，目前行業“行之將半”。

也就是說，在現在這個AI產業落地的深水區，誰能最先實現價值閉環、產業落地，誰就將有生存下去的權利，而市場留給它們的時間，還剩下不到兩年。

AI四小龍們開始在更加垂直的領域，去尋求商業模式的差異化。

2019年，曠視科技進行了品牌升級。在技​​術層面上，將人臉識別平台Face++升級為系統化AI算法引擎Brain++，用以拉通從數據到部署的算法全要素、全流程生產。印奇表示，公司進行戰略轉型，向AI物聯網進軍。

曠視科技選擇的新落點之一，則是供應鏈物聯網。今年10月，曠視科技正式宣布了智慧物流業務的定位與戰略佈局。早在2018年，曠視科技就收購了智能化解決方案公司艾瑞思機器人（Ares robot）。在去年品牌升級的同時，曠視科技的機器人核心戰略河圖（Hetu）也對外亮相，它可以成為機器人網絡的“大腦”。

曠視科技方面認為，“AI賦能物流”是曠視科技獨有、同行們所不具備的，在這個層面可以打出差異化產品、形成差異化服務。

依圖科技則是轉身“造芯”，給自己定位為“AI算力”公司。去年5月，依圖科技提出了“算法即芯片”構想，推出全球首款深度學習雲端定制SoC芯片，成為首個自主研發AI芯片並商用的AI公司。

根據依圖科技的招股書，IPO所募集的資金投入重點，也將是芯片相關產品的研發。招股書顯示，在75億元的募資額中，將有23.18億元用於新一代人工智能IP及高性能SoC芯片項目，8.11億元用於基於視覺推理的邊緣計算系統項目，10.7億元用於新一代人工智能計算系統項目。

雲從科技最早從金融和安防領域落地，從2017年開始，也逐漸擴展到智慧商業板塊。商湯科技則在一直不斷地擴大業務範圍，在自動駕駛、智能手機、醫療健康、文娛、廣告、新零售等領域佈局後，今年又宣布正式進軍AI教育，成立了子品牌——商湯教育。

2B和人工智能，在經歷了今年的疫情之後，仍然是創投領域的熱點。但對創業者們而言，資本市場要聽的不再是一個面向未來的“科幻”故事，而是實際的商業內容。

“今年機構投資會更加謹慎，更偏向於去投抗風險能力強、商業模式穩健的項目，而避開那種停留在'講故事'階段的項目。”青桐資本執行總經理陳蓉鴻說，“針對具體項目而言，我們會更關注AI技術是否能對行業降本增效，以及AI方案的完整性，即從數據到算法、從軟件到硬件開發、從單一硬件再到整體方案的完整性。 ”

人工智能的商業化能否成功，並不是依靠幾個項目落地就能實現。但離開了資本的聚光燈，擠出泡沫，反而是AI技術脫離神話、真正落地的開始。

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