PIMCO：亂世投資 多元防禦配置

工商時報【文╱謝奇璋】 固定收益投資管理公司PIMCO (品浩) 近期舉辦了第38屆長期展望論壇，會中集合了PIMCO全球的投資專家、多位嘉賓講者和顧問，包括由前美國Fed主席柏南克主持的全球諮詢委員會，探討可能會在未來三至五年擾亂全球經濟、金融市場和投資組合的主要長期推力，並討論投資人該如何因應。 其後，PIMCO發布《2019長期展望：因應亂序》報告，向投資人分享其對未來三至五年的長期展望觀點。 PIMCO的基本預測是，未來三至五年整體經濟成長持續平淡，生產力成長略為提高，可大致抵銷勞動力成長放緩的影響。低通膨環境將會持續，央行會將利率維持在新中性水準或以下。重要的是，PIMCO認為全球經濟仍有可能在未來三至五年內的某個階段出現程度相對較輕的經濟衰退，且復甦步伐緩慢。 PIMCO在報告中指出，如果加入地緣政治和民粹主義等因素，未來的經濟潛在結果會出現「極端不確定性」，變得更加難以預測。PIMCO表示：「那些假設過去五至十年相對良好的總體經濟及市場環境將會延續到未來的投資人，可能會面對一連串令人『驟然覺醒』的衝擊。」 整體來說，PIMCO預期投資環境將更趨困難，未來將受制於極端不確定性和各種擾亂因素，地緣政治及貿易政策將可能繼續為經濟體及市場帶來波動。PIMCO更指出五項可能在長期造成擾亂的因素，包括：中國、民粹主義、人口結構、科技變革及市場脆弱性。這些因素都會帶來市場風險，部份更會形成衰退風險。 值得注意的是，有鑑於已開發經濟體的長期產出成長相對偏低，要引發衰退似乎也不是這麼難。再者，即使經濟大幅放緩但不致全面衰退，在風險資產評價高昂的時期，仍會為金融市場帶來類似經濟衰退的影響。 另外，利率可能會較長時間維持在偏低水準，而大部份資產類別的評價已經偏高。波幅也可能會急升，儘管在過去一段時間，除了間歇性的顯著波動之外，整體波動幅度一直處於低位。 在這環境下，PIMCO建議投資人們應以多元化和盡責的方式管理投資組合，這將成為獲得收益及資本增值的關鍵。 PIMCO認為，投資人不應承擔太高風險或過度追求收益。反而，投資人應同時留意較高收益和較高品質的證券，從中尋找多元化收益來源，並投資於在結構上可獲得優先償債和資產保障的證券，也要保持投資組合的靈活性，以便避開下行風險和掌握隨時出現的升勢。雖然多元化及防禦性的配置可能削弱短期潛在收益，但卻有助加強投資組合於市場受壓時期的抵抗力，成為較可靠的收益策略。