SPAC泡沫破裂！百家企業面臨破產壓力，「快速通關」不可行了嗎？

近年新創領域誕生的SPAC（特殊目的收購公司，Special Purpose Acquisition Company）熱潮，讓數以百計初出茅廬的新創公司，在疫情期間瘋狂湧向市場，不必經過監管單位的層層審核，透過與空殼公司的合併就能直接上市。然而現在SPAC似乎正在走向泡沫，愈來愈多藉由這種「快速通關」方式上市的新創宣布破產。

光達技術新創Quanergy Systems從上市到申請破產僅僅間隔10個月；3D列印公司Fast Radius同樣在9個月內消亡；電商新創Enjoy Technology甚至8個多月就收攤，如煙火般合併沒多久便香消玉殞的SPAC公司，過去1年裡至少有8家。

但這可能只是SPAC泡沫破裂的序曲，目前就超過100家透過SPAC上市的新創，手頭沒有足夠資金維持公司的開銷，其中更有73家公司的股價已經低於1美元，以SPAC上市的10美元基準價格來看，已損失超過90％的價值。

SPAC早就存在多年，然而過去並不是新創進入市場的首選方案，直到疫情爆發造成全球經濟環境劇變，這種能夠避開傳統IPO（首次公開募股）可能面臨的法律及監管障礙的手段，才在新創領域裡形成風潮。

對機構投資者而言，投資SPAC可能是一筆低風險的買賣，不僅是用低價購買更多股票的機會，假如反對併購案也可在合併前贖回本金安然退身。而散戶投資者則希望利用SPAC及早投資高潛力的領域，好比說電動車、醫藥研發等眾多可能改變世界的新興業務，進而使得資金大量投入，推動SPAC的熱潮。

光是在2020年裡，透過SPAC上市的公司就高達246家，超過先前10年之總和，募得資金超過830億美元， 而這股趨勢到了2021年變得更加瘋狂，藉此上市的企業數達到600家以上，募資金額也成長至1,450億美元 。

然而這波熱潮卻開始快速冷卻。相對於2020、2021年高漲的SPAC市場，在不斷攀升的美元利率下，2022年透過SPAC上市的公司銳減至86家，現在絕大多數透過SPAC上市的公司股價都低於10美元基準，且距離轉虧為盈都還有不少年的時間。

喬治亞大學（University of Georgia）法學教授、SPAC學術專家烏莎．羅德里格（Usha Rodrigues）表示， SPAC的一大問題在於這些是在相對早期階段、集結大量資金進行投資的公司，整體而言風險更大，更重要的是準備好進入公開市場的公司，遠遠不及尋找目標的空殼公司數量 。

且投資者也變得比前幾年更為保守，過去1年裡，SPAC平均有超過80％的股份被套限，而2021年時贖回本金的投資者只有不到10％，這些套現走人、贖回本金的作法，代表著新創公司藉此募得的資金也大大減少。

經歷SPAC上市案爆發性的成長，現在美國政府也有意加強對SPAC的監管，避免空殼公司對收購公司做出過於樂觀的描述，同時打算修法，讓新創即使透過SPAC上市，也必須向監管單位披露財務細節，和傳統IPO上市的公司一樣接受嚴格審核。

資料來源：Bloomberg

責任編輯：傅珮晴、蘇柔瑋

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